东北证券--豪悦护理:个人护理产品继续高增长,规模优势显现
摘要: 东北证券--豪悦护理:个人护理产品继续高增长,规模优势显现
个人卫生护理产品继续发力。公司上半年婴儿卫生用品实现收入8.43亿元,女性卫生用品实现收入1.83亿元,成人失禁用品实现收入0.93亿元,前两项业务收入已超过去年全年单项收入60%。随着个人卫生护理用品渗透率以及龙头市占率的双重提升,公司个人卫生护理用品将继续保持高增长。
原料价格下降,毛利率持续改善。公司前三季度毛利率同比提升9.75%至38.88%,原因是今年疫情爆发以来,公司口罩业务放量,单品类毛利率高达68%,提高了公司平均毛利水平;随着口罩业务占比逐渐下降,单三季度毛利率为32.67%,由于原材料与石油高度相关,在低油价背景下,叠加销量增长后带来的规模效应,传统业务利润水平仍高于去年同期。
坐拥优质ODM客户,规模优势地位突出。公司是个人卫生护理产品ODM龙头,ODM业务贡献90%以上收入,与多家国内外知名护理公司建立合作关系,下游优质客户销售快速增长,为公司带来了大量订单,在规模效应下又筑高了公司的成本优势,使公司在获取新客户中取得先机,同时现金流状况良好,净现比保持在1以上。
盈利预测:预计2020-2022年EPS为6.18、6.54、8.04元,对应PE为26.48X、25.00X、20.33X,给予“买入”评级。
豪悦护理