德方纳米(300769)业绩底部即将反转，毛利率逐步修复
摘要： 2020年前三季度公司实现营收5.75亿，同比减少22.35%;归母净利-0.11亿;经营性现金流0.61亿，同比减少59.16%。其中2020年Q3营收2.18亿，同比减少22.70%，环比增长9.73%;归母净利-0.04亿，环比减亏;经营性现金流0.28亿，同比减少48.39%，环比增长76.36%。
三季度业绩
2020年前三季度公司实现营收5.75亿，同比减少22.35%;归母净利-0.11亿;经营性现金流0.61亿，同比减少59.16%。其中2020年Q3营收2.18亿，同比减少22.70%，环比增长9.73%;归母净利-0.04亿，环比减亏;经营性现金流0.28亿，同比减少48.39%，环比增长76.36%。
磷酸铁锂价格下跌拖累净利，产能利用率提升助力毛利率修复
预计公司Q3出货量0.7-0.8万吨，基本满产满销;但由于磷酸铁锂价格Q3仍在下跌导致营收同比减少，环比增长有限，归母净利仍然小幅亏损，但相较Q2减亏0.15亿。产能利用率提升降低生产成本，Q3毛利率为9.18%，环比增长6.36pct，毛利率修复逻辑逐步兑现。Q3期间费用率18.72%，环比减少0.09pct，基本稳定。
磷酸铁锂价格企稳，公司产能扩张成本下降将迎来利润收获期
当前磷酸铁锂价格已经跌至行业成本线附近，原材料碳酸锂供给收缩需求回暖下有触底回升趋势，成本支撑下预计磷酸铁锂价格后续企稳。公司目前磷酸铁锂产能3万吨，基本满产满销，在建3.5万吨，规划4万吨;在建及规划产能位于曲靖新基地，具备区位和低电价优势，成本将进一步下降。随着磷酸铁锂价格企稳，公司产能释放成本下降，营收将大幅增长，迎来利润收获期。
投资建议
参考Q3磷酸铁锂价格下跌的情况，我们小幅下调2020-22年盈利预测为0.08/1.10/2.19亿，EPS为0.10/1.41/2.81元，对应21/22的PE分别为77/39，考虑到磷酸铁锂行业的高增长和公司的强竞争力，以及业绩底部即将反转，维持“买入”评级。
德方纳米
