美亚柏科：国寿资管等131家机构调研 毛利率下滑净利润“开倒车”

　　10月10日，厦门市美亚柏科信息股份有限公司（以下简称“美亚柏科”）共接待131家机构的调研，其中包括，博时基金、海富通基金等41家基金管理公司，光大证券、广发证券等22家证券公司，国寿资管、平安资管等4家保险资产管理公司。而年内，美亚柏科最高价出现在2月18日，股价为25.37元/股，截至10月23日，美亚柏科的收盘价为23.38元/股。

　　2020年上半年，美亚柏科实现营收6.12亿元，同比增长4.84%；实现净利润374.34万元，同比增长176.44%。与此同时，由于疫情的影响，美亚柏科原有合同的实施和业务的拓展遭到延缓，延缓收入确认时点潜在不确定、波动的风险。此外，2019年，美亚柏科的营收虽有所上升，但其毛利率下滑，且净利润陷入“负增长”。

　　一、131家机构调研现22家证券公司，毛利率下滑净利润负增长

　　10月12日，美亚柏科披露其10月10日接受机构调研的情况，其董事长滕达及董事会秘书蔡志评共接待131家机构的调研，其中，博时基金、海富通基金、德邦基金等41家基金管理公司对其进行调研，【中银证券(601696)、股吧】、光大证券、广发证券等22家证券公司对其进行调研，国寿资管、华泰资产、平安资管、泰康资产管理4家保险资产管理公司对其进行调研。

　　机构调研公告当日，即10月12日，美亚柏科的收盘价为22.55元/股；而近日，10月15日收盘价为22.96元/股，10月16日收盘价为22.97元/股，10月19日收盘价为23.35元/股，10月20日收盘价为23.73元/股，10月21日收盘价为23.79元/股，10月22日收盘价为23.55元/股；截至10月23日，美亚柏科股价收盘价为23.38元/股

　　而年内，美亚柏科最高价出现在2月18日，股价为25.37元/股，走势处于震荡区间。

　　成立于1999年9月22日的美亚柏科，于2011年3月16日登陆深圳证券交易所。美亚柏科自成立以来从事电子数据取证及大数据智能化业务，主要服务于国内各级司法机关以及行政执法部门，业务覆盖全国各省、市、自治区及部分外国地区。

　　按产品分类来看，美亚柏科的营业收入主要来自电子数据取证产品和大数据信息化平台。

　　2017-2019年，美亚柏科的电子数据取证产品收入分别为7.3亿元、7.37亿元、8.36亿元，占同期营业收入的比例分别为54.6%、46.07%、40.42%；同期，美亚柏科的大数据信息化平台的收入分别为2.47亿元、4.96亿元、7.67亿元，占同期营业收入的比例分别为18.49%、30.99%、37.08%。

　　观其业绩，据同花顺iFinD数据，2015-2019年，美亚柏科实现的营业收入分别为7.63亿元、9.98亿元、13.37亿元、16.01亿元、20.67亿元，2016-2019年分别同比增长30.76%、33.94%、19.75%、29.17%；同期，美亚柏科实现的净利润分别为1.33亿元、1.83亿元、2.72亿元、3.03亿元、2.9亿元，2016-2019年分别同比增长37.14%、48.78%、11.59%、-4.47%。

　　到了2020年上半年，美亚柏科实现的营业收入为6.12亿元，同比增长4.84%；实现的净利润为374.34万元，同比增长176.44%。

　　2015-2019年，美亚柏科经营活动产生的现金流量净额分别为1.82亿元、3.45亿元、2亿元、0.72亿元、3.96亿元。

　　同期，美亚柏科的销售毛利率呈下降趋势，分别为65.49%、65.39%、64.18%、59.5%、55.74%。

　　2015-2019年，美亚柏科扣非后的加权平均净资产收益率分别为12.12%、9.5%、12.51%、8.71%、9.7%。

　　二、项目实施延缓，收入确认时点潜在不确定性风险

　　2020年上半年，由于疫情的影响，美亚柏科原有合同的实施和业务的拓展遭到延缓，疫情带来收入确认时点潜在不确定、波动的风险，也带来了大数据业务更新的需求以及更多的建设机会。而年内，新签合同订单和收入确认集中在下半年特别是第四季度，且从汇聚融合渗透角度来看，大数据目前今年启动的城市目前整体城市的渗透率属于早期。

　　此次机构调研，美亚柏科的高管首先是简单的介绍了其业绩及业绩增长的主要原因。

　　2020年1-9月，美亚柏科收入增长20%-30%，归属于上市公司股东的净利润盈利6,000万元-7,600万元，同比增长276%-323%(上年同期亏损：3,414.76万元)。其中，7-9月盈利5,626万元-7,226万元，同比增长258%-304%(去年同期亏损3,550.17万元)。

　　关于业绩增长的主要原因，美亚柏科称，公司不断拓宽业务赛道，将事后“电子数据取证”延伸为“网络空间安全”事前、事中、事后全赛道，“大数据信息化”由“公安大数据智能化”延伸至“新型智慧城市大脑”。持续推进网络空间安全产品装备化，加强装备与平台的联动性，形成了网络空间安全、大数据智能化、网络开源情报、智能装备制造四大业务方向。其二，其积极抓住大数据智能化业务发展的机会，在保持原有业务板块持续发展的同时，不断推进新业务的落地和执行。报告期内，公司成立了新型智慧城市事业部、网络空间安全事业部，加快产业战略布局。

　　其三，面对2020年疫情带来的商机和项目实施延缓的不利影响，公司复工复产后，一方面积极与客户推进现有商机的落地，一方面加快订单的实施进度，促进项目的完结验收，实现收入和利润较去年同期双增长；前三季度，公司持续加强全面预算管理，合理进行资源优化配置，同时开展“瘦身健体、提质增效”等管理活动积极应对疫情带来的不利影响，促进了公司前三季度业绩增长。

　　其四，预计2020年前三季度公司非经常性损益对净利润的影响金额约为2,500万元到2,600万元之间；非经常性损益去年同期影响金额为1,374.72万元。

　　与此同时，在此次的机构调研中，美亚柏科的高管简要回答了部分投资者关注的五个问题，问题如下。

　　1、取证业务三季度恢复情况及全年的展望?

　　答：今年疫情确实对取证业务有一定影响，但客户需求端已经逐步恢复到往年同期的水平。电子数据取证在网络安全细分领域的重要机会在于后端大数据赋能前端取证的需求，会带来传统细分行业的增量建设机会。今年截止目前，增量建设的机会主要来自刑侦、监察委和税务等细分行业。另外从产品角度看，公司不断加强技术研发，持续推出新产品，尤其在云取证和物联网取证领域，未来随着5G及物联网的普及，云端数据和物联网数据会越来越多，随着技术发展，会有新的终端出现，就需要新的取证产品，另外产品也会不断迭代更新。区域拓展方面，今年我们启动了“星火计划”纵向加强区县下沉，目标是覆盖100%区县，目前已经看到了商机的积极变化。取证的主要的收入是在四季度，目前来看整体的细分行业以及新增行业的业务进展还是比较顺利的。

　　2、大数据三季度订单的增长情况，以及乾坤大数据平台发布之后对大数据业务产品化率的提升情况，交付效率是否也会因此提升?智慧城市的切入点?

　　答：公司作为国内大数据行业领先企业，在2018年获得国家部委的规划资格以及参与主要建设之后，也拿下了三个一线城市的标杆订单，并且2019年在若干省会和发达城市的推广落地。今年截至目前大数据订单及商机好于往年同期，市场需求活跃。公司主要做汇聚融合大数据，今年我们发布了乾坤大数据平台，做成分层解耦的中台。乾坤大数据平台是面向海量异构数据融合治理和智能化服务能力的大数据中台，可以快速帮助政府、企事业单位打造安全、可靠、高效的大数据基座。该平台重点实现数据治理全流程界面可视化操作、数据标准化治理，有效降低操作复杂性、降低治理成本、提升人员培训效率、提升治理质量、提升实施速度。乾坤大数据平台也可以用于城市大脑，所以美亚接入智慧城市还是依托我们在大数据方面的能力，以及网络安全、城市公共安全和现代化社会治理方面的优势，从智慧警务、智慧市场监管、智慧纪检、智慧海关缉私、税务稽查和智慧市域治理等角度介入智慧城市。

　　3、财务方面，三季度毛利率、现金流的趋势，相比于上半年有何变化?

　　答：目前我们只披露了业绩预告区间，详细财务数据到时请关注我们披露的第三季度报告。

　　4、大数据智能化业务三季度及全年毛利率走势如何?

　　答：上半年大数据智能化业务毛利率同比提升了13.31%，主要是个别毛利率较高的订单确认收入带来的影响。全年毛利率的走势还看后续合同签订情况。公司今年推出乾坤大数据平台，目的就是简化产品实施、提高毛利率水平。

　　5、目前从汇聚融合渗透率的角度上来讲大概会是什么样的情况?

　　答：大数据目前仍以大城市为主，今年市场建设需求增加明显。今年也有较多的城市在启用，大部分也是在下半年特别是年底会完成招标，但是今年启动的城市目前来看也大概是在大几十个的范围，所以整体城市的渗透率还是比较属于早期的。美亚柏科去年在汇聚融合市场也获得了接近一半的市场份额，这是我们目前在公安的汇聚融合大数据整个市场的渗透的情况，我们目前在整个汇聚融合市场是处于比较领先的地位。

　　6、新升级后的事前、事中、事后全赛道网络安全版块方面，公司有何优势?业务升级是基于客户需求还是美亚自身优势?

　　答：有别于传统的VPN/防火墙相关安全业务，美亚主要利用自身在大数据和大数据安全的综合解决方案优势，从监管者角度，向外延伸为依托流量安全检测和威胁情报等数据，进行安全态势感知、预警、分析、处置的网络安全大数据平台，及零信任安全管理平台，通过大数据结合态势感知，变被动防御为主动防御。网络安全板块的布局一方面确实是基于对客户大数据安全需求的理解，现有主要大数据项目都需要做数据安全；另一方面是依托美亚柏科产品化的能力和优势。因此是从有效的需求理解到产品化的过程。

　　7、能否概括一下未来3年新网络空间安全业务的规划?

　　答：网络空间安全这个全赛道我们提出来以零信任体系新的技术体系来做网络安全的事前、事中，我们的优势就是原来在公共安全大数据里面需要大量的零信任技术来做信息化安全保障，所以是基于公共安全大数据的零信任技术做出来的网络空间安全的产品，我们未来的方向是往政企网络安全走。公共安全大数据自身的安全需求还要1-2年才能做完，所以目前我们的起点还是从公共安全大数据的网络空间安全零信任体系入手，然后再提炼出标准、产品，未来走向政企的网络空间安全。

　　8、公司在非政府领域业务有何布局和规划?

　　答：公司两年前成立了控股子公司美亚亿安，主要做企业内部调查业务，其实就是帮他们做大数据的事后取证调查及大数据分析，所以在非政府领域美亚已经有布局了。我们近几年也一直在对标Palantir，在大数据方面也可以围绕帮助大企业来做风险管控，或者是帮助他们发现企业内部问题，也就是信息风险的防控，这是我们的方向和布局。美亚亿安目前规模还不算很大，但是已经有专门的团队在负责，目前主要服务的客户是央企、500强企业及大型互联网公司。美亚柏科在公共安全大数据的能力，比如乾坤大数据平台，未来也可以用在企业端，企业端的能力可以从乾坤大数据平台的能力转化出去，这个是我们目前正在做的事情。

　　9、未来两三年受益于大数据市场的爆发，公司业绩的高增长也是非常值得期待的，如果谈到3-5年之后，公司有没有一个偏量化的具体的规划?

　　答：公司“十四五”规划有提出了一些量化的未来的经营目标，这些经营目标主要是保持几个方向：第一是保持龙头地位的持续，加大新产业的布局，使得公司在做优做强的时候同时做大，做大收入规模、做大利润规模，同时提升公司的经营效率。所以我们是希望持续保持前几年收入增长水平的基础上能在价值创造和毛利率方面能得到提升，加大产品化的布局，同时净利润的规模利润能体现出来。