脱钩浙大急切“瘦身” 众合科技演绎别样“类MBO”

　　与浙江大学脱钩之后，【众合科技(000925)、股吧】的动作可谓大刀阔斧。公司近日披露，拟剥离电力节能减排业务板块平台众合投资的控股权，接盘方为上市公司第二大股东网新机电。由于复杂的债权及股东关系，该交易引发了浙江证监局的问询函。

　　众合科技此前披露，公司拟向网新机电及其他战略合作方，分三个阶段转让众合投资合计不低于60%的股权，并根据需要实施增资。其中，网新机电以现金、资产等方式进行增资，众合科技以存量的股东借款债转股等方式进行增资。未来，上市公司可通过转让标的公司股权或继续引入其他战略合作方的方式，进一步降低持股比例至20%以下。本次交易完成后，众合科技将不再拥有众合投资的控制权，电力节能减排业务将由网新机电主导负责。

　　问询函关注到，众合投资注册资本为1亿元，截至今年6月底净资产为-7887.73万元，上半年亏损1.3亿元。截至9月29日，众合投资及其子公司预计欠付上市公司各类债务6亿元。另外，转让众合投资60%股权后，众合科技拟与网新机电对众合投资进行等比例增资，其中上市公司拟通过包括但不限于债转股等方式增资不超过4亿元。

　　对于上述情形，监管部门要求上市公司说明本次交易合理性及其他安排，并要求披露上述交易安排是否系对6亿元借款收回的安排及剩余2亿元借款的还款安排。

　　早前，众合科技已对旗下环保平台达康环境分阶段推进一揽子交易，拟将控股权出让给上海申能能创，标的公司的整体估值为11.6亿元。一系列“瘦身”行动的指挥棒是公司的战略调整——今年8月，众合科技明确，拟将经营发展战略优化升级为“智慧交通+泛半导体”紧密型经营发展战略，着力构建半导体与智慧交通互促共进的生态圈。但从业绩层面看，公司今年上半年亏损7829万元，同比降幅达416%。

　　追根溯源，众合科技在去年脱钩浙江大学之后，进行了全方位的“改造”。2019年7月，根据高校所属企业管理体制改革的要求，众合科技原间接控股股东网新集团的多名主要股东解除了一致行动关系，网新集团实控人由浙江大学变更为无实际控制人。网新集团下属两家上市公司【浙大网新(600797)、股吧】和众合科技由此变身为“无主”状态。

　　其中，众合科技的动作力度更大。今年3月，众合科技2020年员工持股计划约定受让原二股东杭州成尚所持的6.42%股份，交易总额2.4亿元。本次变动后，员工持股计划成为公司单一第一大股东。该持股计划覆盖了约1700名员工，基本实现了全员持股。紧接着，原第一大股东浙大网新分别向朗讯信息、网新机电转让了众合科技各5%的股份，几近清仓。

　　备受关注的是，受让众合科技5%股份的网新机电，曾为网新集团旗下企业。目前，网新机电董事长及法定代表人陈均，2012年以来长期担任众合科技副董事长，也是网新集团的董事。由此看来，众合科技此番资本运作，仍脱不开网新集团的“谋篇布局”。

　　“众合科技的运作更像是类MBO模式。”投行人士对记者表示，按照高校所属企业体制改革的指导意见，高校系上市公司2019年校企分离改革明显提速，【复旦复华(600624)、股吧】、山大华特、启迪环境、博云新材等公司陆续易主。“从实施情况看，高校系上市公司控股权转让给国资体系的较多，也有民企接手的，选择MBO模式的很少见。”该人士说，与高校脱钩之后，相关上市公司如何与新实控人达成协同，仍待观察。

　　从改革路径看，“浙大系”浙大网新、众合科技的脱钩模式确实较为另类。众合科技股权转让后结构更加分散，员工持股计划成了单一第一大股东，与网新集团彻底切割，以共创共享理念向科创转型；浙大网新的第一大股东仍是网新集团，但网新集团此前将所持浙大网新5%股份转让给了浙江另一上市公司万里扬，浙大网新则“投桃报李”受让了万里扬近3%的股份，其中包括万里扬的员工持股计划。