标的停产连亏2年 康惠制药火速收购

　　日前，【康惠制药(603139)、股吧】（603139.SH）以3264万元收购山东友帮生化科技有限公司（以下简称“山东友帮”）51%的股权。

　　不过，山东友帮因政府高铁项目规划导致搬迁，自2018年起停止生产经营。山东友帮全资子公司陕西友帮承接了山东友帮所有核心产品、技术、人员及经营，而陕西友帮正在建设中，无相关产品收入。天眼查数据显示，山东友帮原实控人来新胜还曾被法院发布限制消费令。

　　标的停产、连亏2年、高溢价率、司法风险、迅速变更工商登记……《中国经营报》记者注意到，此次收购受到不少投资者质疑。

　　就相关问题，10月14日，康惠制药方面在回复本报记者采访时表示，已充分了解和评估了山东友帮存在的相关司法和经营风险。山东友帮是陕西友帮的前身，很多研发技术等资产目前还无法做到全面分割，公司本次直接收购山东友帮的股权，考虑技术产权完整性，有利于企业长远发展。

　　停产且亏损

　　由于政府高铁项目规划导致搬迁，山东友帮自2018年起停止生产经营。2019年和2020年1～7月，山东友帮营业收入分别为95.90万元和16.43万元，净利润分别为-791.02万元、-648.52万元。

　　2018年4月，山东友帮设立全资子公司陕西友帮，将其所有核心产品、技术、人员及经营全部转入到陕西友帮，而陕西友帮正在建设中，无相关产品收入，预计2021年上半年实现投产。

　　康惠制药公告表示，未来，在政府完成拆迁补偿后，山东友帮将成为持股平台，借助当地化学原料药技术科技资源，开展部分研发业务。

　　收购之后，山东友帮成为康惠制药的控股子公司，陕西友帮将成为公司的控股孙公司，纳入公司合并财务报表范围。

　　值得关注的是，康惠制药董事会于9月23日审议通过收购山东友帮51%股权的议案。而次日，山东友帮就已经完成工商变更登记手续，并取得新的营业执照。

　　对于迅速进行并完成工商变更登记手续一事，康惠制药方面向记者解释道，迅速完成工商变更登记手续无其他原因。双方于次日上午提交资料，当天就办理完毕工商登记手续。这反映了菏泽当地工商行政管理部门工作效率高，服务意识强。

　　针对此次收购，记者注意到，有的投资者提出是否存在利益输送的疑问，也有的投资者认为“停产2年多，水有多深”。

　　据天眼查等平台数据，山东友帮经营风险和司法风险不少。此外，菏泽市牡丹区人民法院2020年6月8日发布的一则限制消费令显示，因民间借贷纠纷，来新胜被限制消费。限制消费令显示：“本院于2020年04月27日立案执行申请人孙志星申请执行你执行案由一案，因你未按执行通知书指定的期间履行生效法律文书确定的给付义务……对你采取限制消费措施。”

　　对山东友帮相关情况，康惠制药方面向记者表示，公司在收购山东友帮股权前，对山东友帮存在的相关司法和经营风险已经做了充分了解和评估；该类风险不会对山东友帮和陕西友帮的正常经营造成影响。

　　增收不增利

　　记者注意到，除了山东友帮，康惠制药在今年7月还增资了一家同样处于早期阶段的公司。

　　今年7月22日，康惠制药发布公告表示，以5040万元向湖北科莱维生物药业有限公司（以下简称“科莱维”）增资，获得后者18%的股权。

　　科莱维注册成立于2019年1月。与陕西友帮情况相似，科莱维药业2019年尚在建设中，未有产品投产。截至目前，部分产品已投入生产并实现销售，未来，随着生产线的不断完善，将有更多的原料药投入生产，促进科莱维药业快速发展，带来更多的经济效益。

　　科莱维股东全部权益价值为29428.18万元，比账面所有者权益（股东权益）3354.20万元，增值26073.98万元，增值率为777.35%。

　　财务数据显示，2019年和2020年1～4月，科莱维营业收入分别为29.10万元和22.80万元，净利润分别为-1630.78万元和-603.75万元。

　　根据业绩承诺，科莱维2021年～2023年度实现净利润分别不低于2600万元、3250万元、4200万元。

　　据康惠制药公告，科莱维药业目前尚处在初创期，生产车间及生产线还未完全建成。2019年处于建设期，全年无产品产出，但前期投入较大，致2019年处于亏损状态。2020年1～4月，科莱维药业产品麦角甲酯（医药中间体）已投入生产，因刚刚投产，产量较低，收入较少。同时，受疫情影响（工厂位于湖北），科莱维生产时间、生产能力受限，2020年上半年固定成本较高，致科莱维2020年上半年仍处于亏损状况。

　　康惠制药以中成药的研发、生产与销售为主要业务。

　　此次收购的山东友帮主要业务为自主知识产权的医药中间体生产、CRO（委托合同研发）及CMO（委托合同生产），科莱维产品以麦角类衍生物、高端抗生素、免疫抑制剂及基因工程菌等发酵产品为主导，以高端中间体为辅助，涉及心脑血管、妇产科、抗感染等领域。

　　针对两次原有主营业务之外的跨界收购，康惠制药方面向记者表示，公司的发展战略为围绕大健康产业，积极整合包括中成药、化药及生物制药等医药行业上下游产业资源，并择机布局医疗服务、医疗器械等领域，实现公司在大健康领域的快速发展，从而不断提升公司的竞争力及综合实力。康惠制药收购山东友帮和投资科莱维，均属于公司战略布局范围内。

　　财务数据显示，近三年来，康惠制药营收总体呈增长状态，而其净利润却不断下滑。2017年至2019年，康惠制药营业收入分别为3.67亿元、3.76亿元和4.31亿元，而归属于上市公司股东的净利润分别为6302万元、5563万元和4276万元。

　　对此，康惠制药方面向记者表示，近几年来，公司不断通过强化营销网络建设、整合终端优势资源、优化商业配送渠道、加强货款回笼等措施，提升了公司经营质量水平及自身经营能力。康惠制药子公司方元医药及新高新药业，均属医药流通业，医药流通业因为毛利率较低，所以康惠制药合并报表营收增长而净利润下降。母公司加强对销售回款的管理，因此虽然净利润略有下降，但公司经营现金流指标一直向好。