天味食品，浅析火锅产业链那些龙头股！

　　目前，火锅已经形成了完整的产业链，火锅上游是食品生产基地，中游为火锅调味品和料制品，下游为火锅餐厅和方便火锅。

　　2019年火锅行业市场规模已达5304亿元，对不同城市的不同档次门店数量及销售额进行预测，综合预计到2022年， 一、二线城市火锅餐厅市场空间约3150亿元，三线及以下城市火锅餐厅市场空间约4995亿元，火锅行业整体市场空间接近8000亿元。未来，火锅行业将呈现出龙头带动扩张和龙头企业集中度提升的趋势，海底捞、天味食品、【安井食品(603345)、股吧】也会迎来新一轮的业绩增长。

　　火锅产业链上游

　　火锅产业链上游主要包括为火锅餐厅提供原材料和食材，对食材进行简单加工、提供食材配送和仓储的供应链企业等。

　　蔬菜原料有很多，其中有两家主营金针菇的企业，众兴菌业和雪榕生物今年业绩表现都不错。

　　供应链方面，目前主要有蜀海供应链和锅圈，蜀海供应链是海底捞的关联公司，专注餐饮食材B2B，定位优选食材，目前全国拥有17个冷链物流中心，1000余辆车辆，数十万平多温区物流中心。

　　锅圈是国内首创以火锅、烧烤食材为主，涵盖生鲜、净菜、饮食等商品的超市便利店连锁系统。旗下品牌“锅圈食汇”专注“互联网+食材”的B2B运营模式，致力于打造便民利民的零售平台。另外，锅圈食汇还和三全食品、安井食品等大品牌合作，已经成为众多烧烤店、火锅店的食材供应站。

　　火锅产业链中游

　　这里面主要就是底料、蘸料以及丸子等半成品，也是目前火锅产业链最重要的部分，也是各大企业纷纷发力的点。

　　目前，生产火锅调味品的企业主要有【天味食品(603317)、股吧】、颐海国际、呷哺呷哺、重庆红九九、德庄等。

　　重点谈谈几家龙头公司

　　（1）颐海国际

　　颐海国际是一家从事优质复合调味料（主要包括火锅底料、火锅蘸料及中式复合调味品）的研发、生产、经销及销售的企业，2016年在港股上市。作为海底捞集团的火锅底料独家供应商，颐海国际几乎毫无悬念地迅速赶超各大竞争对手，成为行业巨头。

　　（2）天味食品(SH603317)

　　天味食品（603317.SH）成立于2007年，先后荣获农业产业化国家重点龙头企业等40多项荣誉称号，是中国调味料协会理事单位，2019年上交所上市，主要经营川味复合调料的研发、生产和销售，旗下知名品牌有大红袍、好人家、天车及有点火，其中大红袍、好人家获“四川名牌产品”称号，天车被商务部定为“中华老字号”。自上市以来被誉为“川味火锅第一股”。

　　天味食品没有富二代颐海国际那么幸运，作为穷一代它什么都要靠自己，一步一脚印。

　　尽管天味食品没有类似海底捞这样的超级大腿，但相对分散的客户结构也是保证了公司销售增长来源的稳定性，极大降低单一客户经营可能带来的风险。

　　对于天味食品来说，产品要比颐海国际多样化一些，不仅拥有火锅底料还拥有丰富的川菜调料（中式复合调味料），公司目前在川菜领域规模位列行业第一，不幸的是拉开排名第二的颐海国际并不远。

　　从过去看，天味食品基本每年都会推出几款新品，以实现对现有产品的扩充，同时通过新品完善价格段，如凭借2014 年的印象火锅底料与 2017 年的手工火锅底料，公司实现对高品质高价位产品的覆盖。

　　目前天味食品正全面进军小龙虾系列调料，小龙虾作为近年来景气度非常高的餐饮之一，公司若能在其调料领域抢得先机，发展前景将十分可观，当然了，颐海国际在小龙虾调料领域也是有布局的，具体谁能抢得先机，或者同时一山各占半为王，我们还需关注。从收入贡献角度看，大部分新品上市后次年大多能实现放量，对营收产生较为明显的增量贡献。

　　天味食品承若2020 年公司营业收入目标为22.46亿元，同比增长30%，净利润3.42 亿元，同比增长15%，即便是发生疫情也不影响2020年经营目标，至于是否能做到，有待考证，不过观其季度报，实现是很大概率的。

　　这家公司产品定位“川渝风味”，顾名思义，是以“辣”为主。

　　说到“辣”就提下辣椒，据研究辣椒里面的辣椒素，会与神经元中的香草素受体亚型1（VR1）结合，产生一种灼痛感，大脑就会分泌出一种内啡肽来止痛，所以“辣“是会上瘾的。

　　天味食品从小作坊到龙头企业，经过 7 年的跌跌撞撞，终于在2019年登陆A股上市，并且成为A 股川味火锅底料第一股。其主营火锅底料，2019年火锅底料营业收入占比47.24%，旗下产品 “大红袍”、“好人家”被纳入“四川省调味品 5 强品牌”。2020上半年，在疫情的影响下天味食品依然逆势突围、稳中有升，实现营业收入9.19亿元，同比增长45.98%；净利润2亿元，同比增长94.62%。

　　（3）安井食品(SH603345)

　　安井食品主要从事速冻火锅料制品（以速冻鱼糜制品、速冻肉制品为主）等，在各大商超都能看到安井的产品渠道相当厉害。

　　上半年安井食品实现营业收入28.53亿元，同比增长22.14%；归属上市公司股东的净利润2.60亿元，同比增长57.36%。安井是火锅料制品的龙头企业，市值高达420亿，随着火锅市场规模持续扩大，行业集中度加强，安井是值得关注的好企业。

　　火锅产业链下游

　　火锅产业链下游主要涉及火锅餐厅和方便火锅两大领域，前者即传统火锅餐饮业，后者是新兴方便火锅，方便火锅弥补了传统火锅的缺点，可以一人食用、方便快捷，这里面代表企业就是海底捞和呷哺呷哺。

　　观点：

　　火锅行业目前仍是食品消费中最重要的部分，也是成长很迅速的赛道，火锅市场的增长机会有望成为火锅企业的突破之道，优质细分龙头企业依然有很大成长空间，比较典型的就是天味食品、安井食品。