价值发现之中鼎股份：新能源车智能底盘总成龙头

　　中鼎股份创建于1980年，旗下业务包括橡胶件、轻量化和汽车电子执行器。公司经历了十年国际化并购之路，实现“市场—技术—战略”导向三连跳，持续收购海外优质资产，客户涵盖奔驰、大众、宝马等主流厂商。公司发展脉络清晰，在非轮胎橡胶的“冷却系统”、“降噪减震底盘系统”、“密封系统”、“空气悬挂及电机系统”四大领域确定了行业领先地位。

　　公司旗下全资子公司中鼎减震、德国WEGU、美国MRP&BRP和美国AB主要负责降噪减震系统的业务。子公司中鼎减震深耕汽车NVH领域多年，在发动机液压悬置、底盘衬套、支架、顶端链接板类方面拥有近200余项专利。德国WEGU在橡胶减振降噪领域走在了全球同行业的前列。目前，公司正在发展减振底盘系统总成技术，锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展，并取得奔驰定点书。

　　公司的冷却系统业务主要由子公司中鼎胶管和TFH负责运营，主要产品为发动机冷却胶管、涡轮增压胶管等胶管制品。TFH是发动机/新能源汽车电池冷却系统优秀供应商，全球排名前三，拥有自主专利的独家生产技术creatube，即自动一体成型胶管生产技术。2018年，TFH在细分市场份额约为13%，仅次于大陆集团;在新能源汽车电池冷却系统方面，市场份额排名第三。

　　密封系统是公司业绩表现相对稳定的业务。密封系统的经营主体是母公司以及德国KACO、美国COOPER、美国Acushnet等海外子公司。通过并购这些海外企业，公司具备了国际前三的密封系统技术。公司目前已经开发批产新能源电池模组密封系统和高性能新能源电机密封，积极开发燃料电池模组密封系统。由于密封系统在中国市场较早推进反向投资落地，目前已经顺利打开中国市场，并保持快速增长。

　　2016年公司通过并购德国AMK迈入汽车空气悬挂系统、电机电控系统领域。AMK是空气悬挂系统和电机、电控系统的高端供应商，尤其是在空气悬挂系统领域，是行业前三的领先者。安徽安美科是AMK在中国的落地项目，近日，安徽安美科成为蔚来汽车空气悬挂系统核心部件小总成产品的批量供应商。此次订单虽对收入贡献有限，但随着客户的认可以及空悬国产成本的下降，公司空悬产品未来有望获得更多客户的配套。

　　基于原有衬套、悬置和球头产品，公司正在大力拓展电动车底盘总成业务;一是成立轻合金事业部，拓展铸铝、锻铝悬架产品;二是空气悬架国产化，拓展底盘电子执行系统。公司目前布局包括底盘橡胶+悬架+空气悬挂等，是国内首家具备电动智能底盘总成制造能力的零部件公司。根据券商估算，公司可以供应产品的单车价值量，从橡胶件的4000元提高到1.6万元，提高3倍。

　　【中泰证券(600918)、股吧】表示，公司旗下拥有多个细分领域的隐形冠军企业(品牌)，市场份额有望持续扩大。预测公司2020-2022年归母净利润分别为4.16亿元、6.82亿元和8.05亿元，复合增长率-31%、+64%、+18%。公司是国内电动车智能底盘总成龙头标的(空气悬挂+轻量化底盘部件+橡胶件)，资产稀缺性高，价值被显著低估，给予“增持”评级。

　　光大证券表示，随着疫情影响减弱，新订单、新产品投产，公司业绩有望触底回暖。预测公司2020-2022年归母净利润为4.7亿元、7.3亿元和9.0亿元，对应EPS为0.38元、0.59元和0.74元。汽车零部件确定性在四季度实现估值切换，龙头公司深蹲反弹，公司明年PE估值不到20倍，公司拐点和行业拐点共振，维持“买入”评级。

　　兴业证券表示，公司作为国内非轮胎橡胶件龙头，通过海外并购业务外延扩张，减震、密封、冷却、空悬四大板块协同发展，TFH国内业务在手订单充足，空悬业务国内落地实现从0到1突破，未来成长空间广阔。预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.9亿元、8.0亿元和11.5亿元，维持“审慎增持”评级。记者 刘希玮