沪电股份：借力实现华为高增长，PCB市场增量强劲

　　我国在9月11日召开的科学家座谈会上明确：要持之以恒加强基础研究，明确我国基础研究领域方向和发展目标，加大基础研究投入，在财政、金融、税收等方面给予必要政策支持，创造有利于基础研究的良好科研生态，建立健全科学评价体系、激励机制，持续不断坚持下去。

　　结合8月4日，我国印发的《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，国家发展芯片及基础算力领域的决心不可谓不强。反映在市场上，沪电股份（002463）于9月17日率先涨停。

　　华为凭借力，共赢捣黄龙

　　公司20多年来专注于各类PCB的生产，形成以企业通讯市场板和中高阶汽车板为主导；以办公及工业设备板等为有力补充的产品结构，可广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备、医疗设备、微波射频等多个领域。

　　沪电股份是国内少有的具备高端通信板批量生产能力的厂商，凭借过硬的产品质量，公司下游客户结构较为集中，前五大客户收入占比约70%，主要系产品赛道决定，通讯板下游客户主要为通信设备厂商，华为中兴在全球的市占率逐渐提升，因此客户集中度较高，销售情况较为稳定，目前已积累华为、思科、中兴等重要客户。

　　在2018年至2019年，PCB行业多数细分领域增长普遍受阻，但通讯板景气阶段业绩弹性巨大。为拓展产能及改善办公环境，沪电股份2016年昆山老厂完成搬迁，此后，公司归母净利率水平由2015年的0.16%持续提升至2019年的16.92%。具体来看，沪电股份2019年收入较2018年增长了约16亿，其中第一大客户华为增长贡献了12亿。

　　受益于毛利率提升及期间费用率降低，沪电股份近年来归母净利润增速远高于营收增速，2019年实现归母净利润12.06亿元，同比增加111.41%，2020年一季度在疫情冲击下归母净利润同比增长31.68%至2.14亿元，归母净利率同比增加1.61个百分点至13.53%。

　　发展前景广阔

　　如前文所述，从PCB细分市场来看，通信和服务器等基础设施应用领域需求增速相对较快，将成为未来行业增长的主要动力。

　　2019年，5G、网络和数据中心等基础设施应用领域需求延续2018年的增长态势，其中服务器与数据存储产值49.71亿美元，同比增长3.1%；有线基础设施产值46.70亿美元，同比增长6.2%；无线基础设施产值26.12亿美元，同比增长7.1%。随着5G通讯进入建设高峰期，PCB细分市场中通信和服务器等基础设施应用领域将保持较快增速。

　　据Prismark预计，2023年通信领域产值预计为238.96亿美元，2018年至2023年预期复合增长率约为3.39%。而且进入5G时代后，5G所用频段频率更高决定基站密度相较于4G更大，作为基站的重要材料，PCB将受益于基站数量提高。

　　从中国产业信息网了解到，5G基站数量将是4G基站的1.1-1.5倍。另从本月15日在重庆举行的5G创新发展高峰论坛获悉，目前我国5G用户超过1.1亿，并计划2020年底5G基站将超过60万个，覆盖全国地级以上城市。

　　根据中国联通与中国电信处数据，近一年来通过共建共享，双方累计开通5G基站超30万个，初步估算可为两家节省建设投资超600亿元，基本实现用最短的时间、花最少的投资，快速形成5G网络覆盖能力，5G建设进入加速期。

　　此外，汽车产品结构升级与电子成本占比提升有望带来汽车电子行业高速发展。新能源汽车单车PCB需求量是普通汽车的5倍以上，而且智能驾驶及自动驾驶是未来发展方向，高频PCB作为毫米波雷达的必用材料，其销量高速增长将带动汽车PCB需求快速提升。

　　更为值得关注的是，通信代际更迭将带动高频/高速PCB需求提升，由于技术研发、资本投入、认证时间等壁垒，头部PCB厂商更加受益，沪电股份作为国内高端通信板龙头，未来业绩或将保持高速增长。