锐明技术：智能化助推车载监控龙头高成长

　　公司是全球化商用车车载监控龙头厂商，核心竞争力突出

　　公司是全球车载视频监控设备和信息化解决方案的主要供应商之一，在产品研发、渠道布局、柔性生产等方面全面领先竞争对手。根据IHS机构报告，2017年公司在全球车载视频监控市场的份额占有率排名第二，是全球车载视频监控设备的主要供应商之一。

　　智能化浪潮下迎产业升级，公司面临量价齐升发展机遇

　　商用车智能化浪潮下，政策持续推动商用车车载监控市场增长，同时用户自发需求逐步爆发，行业进入二代产品向三代产品的升级周期，公司面临量价齐升发展机遇。公司二代及三代车载监控产品目前渗透率较低、空间大，产品线不断丰富拉动增长。

　　产品线不断拓宽，成长空间广阔

　　按行业分类，公司目前有公交、两客一危、出租、渣土、环卫、货运等产品线，有望持续向警车、工程机械类车辆、轨道交通等其他商用车领域拓展。其中，国内货运车辆的保有量约为公交、出租、两客一危总量的2-3倍，市场处于起步阶段，成长空间广阔。

　　疫情影响有限，海外业务布局逐步完善

　　公司海外收入主要来自于欧美地区，经济活动目前恢复较好。在疫情期间虽然物流、通关速度有所放缓，但安装交付效率有所提升，整体影响有限。公司海外市场不断拓宽，新产品落地不断，未来发展可期。

　　风险提示

　　新业务推进不及预期的风险；疫情致使海外渠道建设周期拉长的风险。

　　首次覆盖，给予“买入”评级

　　通过多角度估值，得出公司合理估值区间93.3-102.4元，相对目前股价有37%-50%的溢价空间。公司二代及三代车载监控产品目前渗透率较低、空间大，产品线不断丰富拉动增长。预计2020-2022年归母净利润2.50/3.54/5.00亿元，利润年增速分别为28/42/41%，摊薄EPS=1.44/2.05/2.89元。首次覆盖，给予“买入”评级。