华阳集团重大事件快评：汽车电子新产品、新客户开拓顺利

　　华阳集团近期汽车电子新产品、新客户拓展顺利。新客户方面，新增开拓福特、广汽等客户，合作华为；新产品方面，双联屏产品即将在长安UNI-T车型进行量产搭载，基于ADAYO华阳数码“煜眼”技术研发的专用自动泊车摄像头在新宝骏等车型上进行搭载，同时流媒体后视镜、HUD类产品拓展顺利。

　　国信汽车观点：国内车市自2018年下半年以来经历了近两年的持续下滑，华阳集团过去几年业绩承压明显，面对严峻复杂的内外部形势，公司紧贴市场需求，专注持续研发投入（10%研发投入比例），不断推进新产品的研发及内部改善，公司数字仪表、流媒体后视镜、W-HUD、AR-HUD等产品的增长趋势显现；与此同时，公司开展新客户的“攻坚”，自2020年来开拓了广汽、福特两大新客户，通过优化客户，优化订单，升级客户，持续改善，公司运营效率和经营质量稳步提升，后续长安UNI-T量产、新定点产品HUD、煜眼有望陆续进入收获。我们预计20/21/22年归母净利润1.03/1.34/1.73亿，对应EPS为0.22/0.28/0.37元，对应当前股价PE为65.4/50.5/39X，考虑华阳集团作为汽车电子上市公司，可比公司（德赛西威(56.160, 3.68, 7.01%)、科博达(75.500, 1.00, 1.34%)、【中科创达(300496)、股吧】(67.520, 0.62, 0.93%)、四维图新(16.080, -0.01, -0.06%)等）具备较高的平均估值，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　评论：

　　优质内资车机供应商，汽车电子新产品、新客户开拓顺利

　　华阳集团成立于1993年，经过多次转型形成了以汽车电子、精密电子部件、精密压铸、LED照明等业务为主导的企业集团。目前汽车电子板块业务收入占比最大，占公司主营收入的60%以上，是公司发展的重点。公司汽车电子板块（63%）专注于车载影音、车载智能互联、车载导航、数字仪表、流媒体后视镜、高级驾驶辅助（ADAS）、360环视系统、抬头显示、空调控制器、车载摄像头、无线充电、胎压监测等较为丰富的汽车智能及安全产品线，并逐步将其系统集成为智能驾驶舱，增强产品同车厂的配套能力；精密压铸板块（16%）主要产品为汽车关键零部件，主要应用于汽车发动机、变速箱、电机、转向、刹车等，该板块产品开发周期长，客户优质且稳定，有德国大陆、博格华纳、威伯科、联合电子、法雷奥、海拉等大型厂商，近几年均保持较好的增长；精密3C电子部件（13%）广泛应用于包括航空、机械、电子、光通信等行业在内的各类连接器及结构件等，主要产品为机芯、激光头等，业务所处的细分市场持续萎缩，但占总体业务收入较小，影响不大。该板块业务新增投入较少，有持续的经营贡献，不会形成负担；LED照明板块（5%）营业收入占比较小，目前专注于细分市场，内部改善降本增效，毛利率有所提升。