美亚光电：口扫新产品发布数字化系统解决方案成型

　　6月16日晚美亚举办数字化口腔系统解决方案2.0发布会，进一步构架了一站式的椅旁解决方案，核心组成将包括搭载超脑AI影像系统的全新一代美亚CBCT和美亚口内扫描仪MyScan。我们认为，美亚具有优异的软件处理系统能力，属于优质平台型公司，此次推出口扫新产品以及口腔CT的AI影像系统，有助于继续搭建美亚口腔数字化平台，而由于口扫和口腔CT客户相同、模式相近，未来几年口扫有望快速放量，看好公司在口腔领域发展，预计20-21年净利润分别为6.6亿/7.8亿，对应PE为50倍/42倍，维持“强烈推荐-A”评级。

　　亮点之一：口扫与口腔CT同客户，未来几年有望快速放量。美亚口内扫描仪Myscan扫描精度优于15微米，全口扫描3分钟，15mm大景深，并且融合AI技术，成像自动化。主要应用于四方面：①数字化口内修复：活动义齿、固定义齿，目前较多的是固定义齿中的嵌体、高嵌体、单冠、连桥等；②正畸：用于获取患者全颌数据及咬合信息，数字化口腔矫正机隐性矫正技术；③种植：用于种植导板设计及制作；④可以提供更精准的个性化诊疗设计方案（CBCT数据+口扫数据）。据试用反馈，美亚口扫产品具有反应速度快、小巧灵活、数据全开放（方便与工厂对接）、对倒凹剪叉和咬合距离的检查比较方便等优点，产品精度与效果完全不弱于国外品牌。

　　亮点之二：美亚超脑AI影像系统重磅推出，数字化系统解决方案逐渐成型。本次发布会的美亚超脑AI影像系统为系统解决方案奠定基础，美亚AI影响系统具有智能全景（方便医生操作，随患者牙弓不同智能调整）、智能降噪（减少无关的噪点）、智能去伪影（解决口腔CT老生常谈的问题）三大优点，并配合智能诊断软件，成为了美亚口腔智慧诊疗的核心秘籍。美亚数字化系统解决方案将充分优化现有的诊疗模式，让医生从主观经验型向规划精准型转变。通过口腔CBCT采集患者的口腔内部解剖数据，通过口内扫描仪采集患者的牙齿表面数据，通过AI的CAD软件完成设计工作，通过椅旁切削CAM或3D打印设备完成制作工作，实现诊疗过程极度高效，患者就诊体验极度舒适。

　　“强烈推荐―A”评级。公司产品线看似不相关，其实均属于光电识别领域，公司具有优异的软件处理系统能力，属于优质平台型设备公司。成本管控能力优异（自建钣金厂降低成本），公司战略高屋建瓴，即时调整主力发展板块（从色选机到口腔CT再到口扫、工业检测等），定位非常清晰（目前销量市占率30%），资金管理非常优异（账上永远有大量流动现金，不盲目投资）。未来美亚将继续搭建口腔数字化平台，只要行业逻辑未变，不断兑现业绩，就始终有投资机会。预计2020年归母净利润6.6亿，对应PE50倍，继续推荐。

　　风险提示：（1）海外扩张不及预期：公司色选机产品主要增量市场在于海外，扩张过程中可能会由于文化、法律、工作习惯等差异，导致海外扩张不及预期；（2）汇率波动过大：公司海外业务以美元计价，若美元兑人民币汇率波动过大，将对公司业绩产生一定影响；（3）口腔CT单价下降过快：口腔CT行业在国内仍是蓝海，竞争者均以市占率为目标，若由此带来恶性价格战，则将显著影响公司净利润。