中报连亏8年，热点不再护体，国电南自直奔原形

　　5月22日，特高压概念双雄遭遇暴跌，国电南自尾盘跌停，保变电气大跌7.76%，新晋黑马【汉缆股份(002498)、股吧】稍作挣扎后很快放弃，最终以大跌5.13%收盘。

　　国电南自4月16日、17日、21日的公告，虽然一再声明没有涉及市场热点，充电桩、特高压业务收入占比较小，但却如催化剂一般，推升股价连续涨停，此时的游资惟有押上更多筹码，才能够在之后的上涨和回调过程中逐步套现离场。

　　从现在的结果来看，国电南自换手率已经从4月23日的29.8%下降到5月22日的10.98%，成交额也从24亿元大幅下降至6.4亿元，游资应该早已成功变现。

　　主业一塌糊涂

　　4月28日晚间，国电南自发布一季报称，营业收入3.98亿元，同比下滑38.01%；净利润为亏损1.03亿元，上年同期亏损9683.70万元。本期至下一报告期末公司累计净利润预计亏损。

　　中报亏损对于国电南自可谓是司空见惯，富凯君查阅近10年来的财报发现，从2013年以来，该公司的中报净利润一直就是亏损状态，2019年中报亏损规模还同比大幅增长351%。

　　更令人忧虑的是，从2011年以来，该公司中期扣非净利润一直是亏损状态，如果今年继续亏损，将是其连续亏损的第11年。从全年维度来看，过去10年的扣非净利润也有7年是处于亏损状态，主业可谓一塌糊涂。

　　由此也就不难理解，国电南自为何在一季报公告中表示“公司将加大市场开拓力度，增加主营业务收入，提升扣除非经常性损益后的利润水平”了。

　　早在10年前，国电南自的变电站计算机监控系统和保护类设备就在国网公司的招标中，表现优异，位居市场前三名；作为其母公司，华电集团也在集团内电厂的变频改造项目中推荐使用国电南自的高压变频器；2010年实施的首次定向增发募集的7.8亿元，就包括大功率高压变频调速系统等7个项目。

　　当时的领导班子也承诺，国电南自2013年达到60亿元销售收入、6亿元利润，这也是公司管理层对华电集团的承诺。但结果是，当年仅仅实现391.03万元的净利润，扣非净利润还亏损2592.60万元，主营业务近乎塌方，2014年更是巨亏3.62亿元。

　　今年4月17日，国电南自表示，2019年特高压交流输变电工程订货金额约636.81万元，占2019年度订货总额的0.11%。公司充电桩业务、特高压业务在公司整体业务中收入金额及占比均较小。

　　2011年以来，国电南自与主要竞争对手国电南瑞的差距越来越大，成为电力自动化行业“老大”的梦想已成泡影，中国电力高科技第一股的称号已徒有虚名。公开数据显示，国电南自与国电南瑞2010年的营收都为24亿元左右，后者近4年来营收已经在300亿左右，2019年主业已经实现净利润41.49亿元，而国电南自的主业还长期在亏损边缘挣扎。

　　成长空间严重压缩

　　目前，我国仍处于城镇化、工业化中期，人均用电量还不到发达国家一半，未来电力发展空间仍然较大。原油、天然气对外依存度为70%、45%，构建清洁低碳、安全高效的能源体系，保障我国能源安全，需要通过加速电气化进程来实现。

　　2016年，国家发改委、能源局印发《能源生产和消费革命战略（2016-2030）》文件指出，为实现一次能源的低碳化目标，2050年电能占终端能源的比重须超过50%，有望达到52%；而2025年该比例将从目前的25.5%提升到30%以上。电能的利用范围将前所未有地拓展，交通等传统化石能源消费市场出现明显的电能替代趋势。

　　从国电南自的业务结构来看，截至今年一季度，99.55%的营收仍然来自于电力自动化设备，短时间内从这样的主业转到充电桩、特高压等新基建领域几乎没有可能。从国家发展战略来看，在公司起家的电力自动化领域也并非没有机会，但需要公司显著提高管理能力和运营能力。

　　即便考虑到我国能源分布的实际，未来需要构建大规模西电东送、北电南供格局，建设特高压交直流骨干电网，也需要电网在现有基础上进行革命性升级换代，需要“源网荷储”多措并举提升灵活性，形成系统优化方案，这种转型也将为电力自动化市场带来新的发展机遇。研究数据显示，未来我国电力自动化行业的市场规模仍将保持增长态势，预计到2024年将超过1150亿元。

　　不过，如今的竞争格局已远非10年前，国电南瑞已经成长为独领风骚的龙头，2019年市场份额占比已达35%左右，一字之差的国电南自还能从千亿规模的市场中攫取多少，需要做的工作可不是连拉7个涨停那么简单。