捷捷微电：功率半导体优质标的 迎业绩和估值双击

　　2019年11月25日，【捷捷微电(300623)、股吧】出资1800万元在上海临港设立子公司，占注册资本的90%;11月28日，公司非公开发行股票申请获得证监会核准批文。

　　半导体行业调整接近尾声，公司订单回暖，经营拐点已现。根据WSTS统计的数据，全球半导体行业1987年至今共出现8次调整，一般持续3-6个季度，本轮调整自2019Q1开始，2020年有望出现反转。从捷捷微电公司的角度来看，销售情况自第三季度起明显有起色，特别是第四季度同比与环比均创新高，年报有望超预期，明年更是业绩估值双击的一年。

　　第四季度订单增量主要在通信。中美贸易摩擦给国产厂商带来机遇，公司功率TVS配套5G基站电源，主要功能为防雷保护。目前公司已通过中兴合格供方审核，另外海康大华等安防订单亦稳步推进。明年通信和安防领域有望实现较大增长。

　　公司非公开发行主要用于MOSFET等新品类的拓展，目前已拿到批文，发行稳步推进。11月25日，公司在上海设立子公司，创始团队由来自业界国际知名半导体公司的核心研发和管理人员组成，目前捷捷微电持股比例达90%，未来可能会通过股权结构的设计来对核心团队给予激励。子公司定位5G核心通信电源模块、汽车电子(如电机马达和车载电子)，未来发展前景广阔，大有可为。

　　公司经营稳健，注重销售回款和股东回报。公司几乎历年的经营活动现金流净额均超过当年净利润，截至2019年第三季度，经营活动现金流净额1.54亿元，前三季度归母净利润1.36亿元。公司ROE基本保持在10%以上，近两年的分红比重(占当年归母净利的比例)均高于30%。

　　盈利预测。基于对公司目前的经营情况和行业发展的判断，我们上调公司的盈利预测，预计2019-2021年归母净利润分别为1.90、2.29、2.70亿元，上调至“买入”评级。

　　风险提示。中美贸易摩擦、原材料涨价、新市场客户拓展不及预期。