桂冠电力：业绩漂亮 龙滩注入 打造一流优质水电

　　公司电力资产盈利稳定,随着龙滩的注入后,公司的水电装机约占到整个广西水电装机的60%,装机容量大幅提升,2015年以来水情总体较好,公司上半年发电量大幅增长,水电发电增长40%,不考虑龙滩的注入,我们预计公司2015-2016年EPS为0.55、0.52,对应PE分别为14.8X、15.7X,如完成收购,预计2015年-2016年公司净利润为34亿元,35亿元,对应EPS为、0.59元,当前股价对应PE14X、13.8X,看好公司未来的发展,给予推荐评级。

　　上半年业绩0.26,超出预期:公司上半年归属于母公司股东的净利润为6.04亿,同比增长181.4%,主要受益于广西所处的红水情正常,各电厂发电量同比大幅增加相应收入、净利润大幅增长。

　　来水好转,发电量同期大幅增长:截至2015年6月30日,公司电厂累计完成发电量123.03亿千瓦时,同比增加24.73%;其中:水电97.91亿千瓦时,同比增加40.05%;火电22.72亿千瓦时,同比减少14.33%;风电2.40亿千瓦时,同比增加8.60%。

　　龙滩资产注入获股东会通过,提升公司发展空间:龙滩水电站(装机容量为490万千瓦)2015年上半年发电量同比增长87.63%,为84.06亿千瓦时。此次资产注入已经获得股东会一致通过,公司的整体装机将增加86.4%(原为567.25万千瓦)至1057.25万千瓦,约占到整个广西水电装机的60%,大大提升公司发展空间。

　　体内资产注入值得期待:公司作为大唐发电在广西的水电整合平台,广西分公司的其它资产有望未来注入公司,在广西贵州区域约100万千瓦的资产未来有望注入上市公司,公司外延式发展值得期待。

　　电改进入实质阶段,带动电力企业估值上行:面对前期市场非理性的下跌,优质个股出现了可以积极介入的机会,随着电力改革的进一步深化,龙滩资产的注入,进一步明确了公司的发展前景,作为电力行业的优质水电股,公司发展前景明朗。

　　风险提示:来水不及预期,龙滩资产注入受阻。