中炬高新:美味鲜发展空间大 逐步推进地产开发
摘要: 日前,中炬高新(600872)发布公告:美味鲜子公司17年一季度实现收增32%,净利增70%以上,超市场预期,主因在于提价前经销商提前备货。预计公司17年美味鲜子公司实现营收增16%、净利增24%。近几年美味鲜渠道建设效果显现,提价也相当于变相促销,客观上促进出货加快。我们认为消费升级+区域拓展,公司实现超预期增长是大概率事件。 1、毛利率仍处上升通道,净利率仍有提升空间。
日前,中炬高新(600872)发布公告:美味鲜子公司17年一季度实现收增32%,净利增70%以上,超市场预期,主因在于提价前经销商提前备货。预计公司17年美味鲜子公司实现营收增16%、净利增24%。近几年美味鲜渠道建设效果显现,提价也相当于变相促销,客观上促进出货加快。我们认为消费升级+区域拓展,公司实现超预期增长是大概率事件。
1、毛利率仍处上升通道,净利率仍有提升空间。
1Q17毛利率大幅提升主要来自规模效应及“厨邦智造”带来的效率提升。未来考虑到阳西基地产能释放及新产线效率提高,毛利率提升空间更大。1Q17销售费用率低,广告费未完全体现,随着销售增长销售费用率应逐年增大。由于信息化程度低,公司管理费用率高。16年对订单、供应链与管理系统的规划推动了流程优化,管理效率提升,使得规模增加后费用率降低。综合来看美味鲜净利率仍有提升空间。
2、土地价值巨大,地产开发逐步推进。
地产方面:公司目前在中山有土地约1900亩,建筑面积190万平。按中山均价6000元/平,价值超过100亿。由于政府《岐江新城片区规划》尚未落实,公司地产开发计划暂未开展。预计未来7-10年开发完。目前在售存量别墅,均价已涨到2万/平,17年签约收入1.6亿,受到网签的政策影响,结算收入可能低于售卖情况,计划全年结算收入目标4800万。此外17年开发了工业区地块,建筑面积8.4万平,预计收入约10亿,18-19年实现,结转收入可能在2019年。
3、前海进入后公司净利率有明显提升,关注后续变局。
前海人寿增持为大股东后,公司净利率从15年9%提升至目前11.8%水平,但相较海天24%净利率,还有增长空间。前海关注美味鲜发展战略,多次对公司进行调研,表明大股东应是长期股权投资而非短期财务投资,之前市场普遍担心中炬高新可能面临前海减持风险,我们认为该风险概率较低。前海对于公司最大帮助在于提供资金支持,需要通过定增落地,包括项目对接与资本运作。公司管理层换届时间延后,董事会成员名单暂未确定,市场对前海进入董事会席位人数密切关注。后续仍需关注前海人寿未来发展变化情况。
预计中炬高新公司2017-2019年EPS分别为0.60元、0.79元、0.98元。
根据赢家江恩星级评定模型:600872股票分析综合评论:中炬高新600872当前趋势运行在生命线以下弱势休息区域,中期资金筹码占流通盘50.12%,主力控盘度较高大方向依然乐观。通过江恩价格工具分析,该股短期支撑是15.28元,阻力是17.19元;通过江恩时间工具分析,该股短期时间窗为 2017-05-03号和2017-05-24号,中期时间窗2017-06-14号和2017-07-18号 ,结合持仓成本做好计划。
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