绝味食品：休闲卤制品龙头企业 募投项目提升核心竞争力

　　近期，关于绝味食品(603517)，我们拜访了公司管理层，并对公司经营状况和发展战略进行交流。

　　1、休闲卤制品龙头企业，渠道覆盖全国。

　　公司主要从事休闲卤制食品的开发、生产和销售，是目前国内规模最大的休闲卤制食品连锁企业。公司“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的方式进行标准化的门店运营管理，拥有门店7758家，销售区域覆盖全国29 个省市和自治区，门店数量和收入规模均处于行业领先水平，在休闲卤制品行业市占率达8.9%。公司2012-2016 年营收复合增长率为13.6%，归母净利润复合增长率为25.8%，业绩稳步增长。公司目前处于高速成长期，通过不断新增门店推进渠道下沉，未来业绩有望进一步释放。

　　2、休闲卤制品行业景气度高，消费升级推动行业快速发展，龙头企业有望受益行业集中度提升。

　　受益于国民经济水平的提高，消费者从过去的生存型消费向享受型消费和发展型消费逐渐过渡。以鸭脖为代表卤制品通过休闲零食定位打开行业成长空间，消费场景多元化拓宽消费群体，增加消费频次。我国休闲卤制食品行业增速(约20%)远高于农副食品加工行业整体增速(6%)，行业景气度高。目前行业仍处于粗放发展初期，竞争格局分散，80%以上企业均为技术含量不高的小作坊，CR5 仅为20%。消费升级趋势下，消费者愈加重视食品安全问题，在产品选择上将向大品牌、知名企业倾斜，不符合卫生要求的路边摊、小作坊将加速退出，整个行业集中度将会大幅提升，行业龙头有望充分受益行业整合，提升市场占有率。

　　3、加盟模式助力公司快速扩张，募投项目进一步提升核心竞争力。

　　公司拥有7643家加盟连锁店，贡献主营收入93%，直营门店115 家，贡献主营收入5%。加盟优势在于能最快地实现跑马圈地、全国市场扩张的发展目标，其次加盟形式能充分激发加盟商积极性，相同费用投放下产出更高。目前公司仍保持每年800-1200 家速度开发新店，不断推进渠道下沉。此次公司IPO 募投项目将进一步提升竞争力：

　　1)计划净增产能4.85 万吨，解决产能局限;

　　2)三年内新建直营连锁店180 家，有助于树立品牌形象，拓宽销售渠道，同时以自营店带动加盟店数量，切实提升销售收入和市场占有率;

　　3)加强研发创新，不断满足市场的动态变化需求，保持公司持续竞争力。公司多项举措助力巩固行业龙头地位，进一步提升市场份额。

　　预计绝味食品公司2017-2019 年EPS 分别为1.16 元、1.49 元和1.83 元。

　　根据赢家江恩星级评定模型：603517股票分析综合评论：绝味食品603517当前趋势运行在生命线以下弱势休息区域，中期资金筹码占流通盘4.65%，主力控盘度较低未来上涨的潜力有待观察。通过江恩价格工具分析，该股短期支撑是37.65元，阻力是38.62元;通过江恩时间工具分析，该股短期时间窗为 2017-04-12号和2017-05-03号，中期时间窗2017-05-24号和2017-06-27号 ，结合持仓成本做好计划。

    推荐个股：600897