华侨城A：“跨越式发展”引领规模扩张 基本面大趋势已确立

　　华侨城A(000069)公司收入增速基本符合预期，净利增速略超预期;一季度收入增长12%，净利增长26%，公司净利率从16年第二季度同比持续提升，“规模扩张与盈利释放”有望双击，基本面大趋势已确立。

　　“跨越式发展”引领规模扩张预期。

　　央企大踏步前进的时代背景下，“跨越式发展”已成为公司 2017 年主题，将借助“并购/跨界重组/重资产变现”等方式驱动规模扩张，对央企规模排名也提出了更高的诉求。此外，公司去年高达 300 亿的拿地支出、集团在深圳等核心城市快速落地大体量综合型项目，早已昭示按捺不住的“规模冲动”。

　　“加快周转”与“剥离非核心资产”提高业绩弹性。

　　依托商业模式优势，公司积累了大量质优价廉的土地资源(此外，收购恒祥基 51%股权也带来大量旧改储备)，而“慢周转”一直是制约业绩释放的核心原因;但变化正在发生，公司地产业务周转速度将加快(16 年底可售货量明显增加)，“快周转”将显着强化资源变现和业绩释放能力;此外，对泰州华侨城、文旅科技等非核心资产的剥离，也将进一步提高短期业绩弹性。

　　强化“文旅属性”提振估值水平。

　　市场一直把华侨城当成地产公司，此前极低的市盈率就是佐证;但变化也在发生，公司在年报中明确提及将打造“主题公园的领跑者、旅游产业的领军者”，“尽快成立欢乐谷集团，继续选择性布局省会及次中心城市”，“以休闲游/度假游等新业态开拓三四线城市”，公司文旅属性有望得到强化，进而提振估值水平。

　　重申安全边际与积极变化兼备。

　　华侨城A公司股价上涨后仍具备明显安全边际，强调积极变化正在累积(跨越式发展、加快周转、第一批限制性股票激励将于今年 10 月解锁等)，也是央企改革受益标的，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　根据赢家江恩星级评定模型：000069股票分析综合评论：华侨城A000069当前趋势运行在生命线以上强势可操作区域，中期资金筹码占流通盘63.66%，主力控盘度较高大方向依然乐观。通过江恩价格工具分析，该股短期支撑是8元，阻力是8.89元;通过江恩时间工具分析，该股短期时间窗为 2017-05-03号和2017-05-24号，中期时间窗2017-06-14号和2017-07-18号 ，结合持仓成本做好计划。