动力源：资产减值及研发费致利润下滑 新能源车扭转亏损迎盈利

　　动力源(600405)公司在海外市场的发展和新能源车产品线带来的营收利润增量可观。近日公司发布业绩报告：公司16年营收127,786万元，同比增长14.36%;实现归母净利润2,716万元，同比下降45.57%。

　　1、研发支出、资产减值损失、股权激励费用增加，公司利润下滑。

　　公司2016年度经营情况相对良好，直流电源、高压变频及节能业务、交流电源、二次电源等多个业务线毛利率水平基本都实现一定增长，营收增长14.36%，也属于合理区间。公司2016年利润水平出现严重滑坡主要原因在于几方面：

　　1)增加了研发投入，为进入新能源汽车市场进行充电桩、车载动力系统等几款新产品研发;

　　2)出于谨慎考虑，增加了1000多万元资产减值;

　　3)完成第三期股权激励，发生一定的股权激励费用。我们认为，2016年公司整体经营基本面并未出现恶化，利润下滑属于暂时情况。今年一季度公司亏损情况与上年同期持平，属于季节性波动，二季度后将恢复盈利。

　　2、海外业务开展超预期，公司海外布局进入收获期。

　　公司2016年上半年海外销售收入达到6080.4万元，全年海外营收达到1.75亿元，全年增速43.05%，增长进入提速期，增速高于国内市场30个百分点。在国内市场面临增长压力情况下，海外市场发展顺利给公司发展注入新的动力。公司将继续推进海外业务发展：

　　1)印度方面设立印度子公司，实现当地化销售与生产;

　　2)在东南亚及非洲地区和国家，建立当地销售代表处，大力拓展南亚、东南亚及非洲市场;

　　3)加强同欧美知名通信企业合作，提升欧美市场销售份额，持续提升公司竞争力。公司海外业务毛利率去年提升5.02个百分点，标志着公司不再依赖低价策略争夺市场，海外业务将贡献更多利润。

　　3、新能源车年内实现量产，从亏损走向盈利。

　　为了加快发展新能源汽车业务，公司于2015年新成立电动汽车业务线，已完成高素质技术团队组建和运转，专攻电机及驱动系统。目前成功开发完成的18kW超高效交流异步电机及其驱动系统和60kW永磁同步电机及其驱动系统。电机的最高效率分别已达到94%和97%，明显超越行业同类产品水平，达到国内顶尖水平。预计年度公司将实现相关产品量产，电动车业务将从2016年度亏损转向持续盈利，为公司贡献新增长点。

　　预计动力源公司2017-2019年EPS分别为：0.18元、0.25元、0.31元。

　　根据赢家江恩星级评定模型：600405股票分析综合评论：动力源600405当前趋势运行在生命线以下弱势休息区域，中期资金筹码占流通盘21.56%，主力控盘度较低未来上涨的潜力有待观察。通过江恩价格工具分析，该股短期支撑是9.64元，阻力是10.85元;通过江恩时间工具分析，该股短期时间窗为 2017-04-23号和2017-05-14号，中期时间窗2017-06-04号和2017-07-08号 ，结合持仓成本做好计划。