普莱柯：新品及技术持续贡献业绩 诊断平台升级保证新品顺利放量

　　事件：日前，普莱柯(603566)公司发布 2016 年年报，年报显示：高速2016年实现营业收入 5.83 亿元，同比增长 21.95%;实现归母净利润 1.88 亿元，同比增长 32.64%。当前在动物疫苗技术升级确定性的大背景下，建议投资者重点配置引领行业技术进步的疫苗新贵普莱柯。

　　点评：

　　1、疫苗新产品快速放量，营销改革初显成效。

　　公司 2016 年禽苗及抗体增长 49.33%，猪苗增长-10.73%， 毛利率分别增长 2.74%和-3.22%，猪苗主要受招标政策等影响，公司禽苗新品顺利引领了禽市场苗领域的更新换代，效力等产品质量明显提升，猪苗成本主要受原材料及工艺提升影响。 营销方面， 公司在 2016 年大力推广新品的同时也不断加强营销服务网络建设，产品推广能力明显提升，大客户战略推进顺利，直销收入从 24.2%提升至 30.97%，并提出了多套技术服务方案。 研发方面，公司研发投入增长 39.98%，占营收比重达到 10.03%，取得 36 项专利，自助创新能力持续领先。 预计 2017 年蓝耳、猪瘟取消招标后，招标下降幅度达到 60-70%，但公司 2016 年政府招标占收入比重已经调整到 19.91%，同时由于前期推广及产品升级等，预计后期市场苗等品种有望逐步补充原有量，对业绩影响有限。

　　2、未来多个系列产品等待获批上市，新品与技术转让将持续贡献业绩增量。

　　公司2016 年新产品在量增与技术转让( 4088 万)两个领域均为业绩增长提供了主要动力，未来多条线加速增长值得期待：

　　1)公司当前圆环系列新品( VLP单苗、水佐剂单苗、支原体二联、副猪二联) 正在密集等待获批上市，水佐剂推广市场反应良好， 当前圆环市场规模预计已达 15 亿，且基因工程亚单位疫苗技术升级得到易邦等公司新品放量的验证，预计公司基因工程新品下半年上市后，有望替代原有全病毒疫苗。

　　2)当前伪狂犬疫病变异现象明显，传统 bartha 株对其保护率已下降至 60%，各家均提升有效含量以对抗新毒株，但仍然效果较差。未来公司的伪狂犬变异株有望成为市面上首家流行毒株疫苗，产业人士判断产品更新及提价趋势明显。且伪狂犬为养猪三大必打疫苗，未来普莱柯新变异株伪狂犬替换现有产品、实现高渗透率可期，单品有望达到 10 亿级别规模。3)而公司与生物股份的合作口蹄疫基因工程苗，也有望借助政策利好而获得销售提成权或生产权，正式切入口蹄疫市场苗。

　　4)除两个主要大品种看点外，新型佐剂、诊断试剂、宠物疫苗等，皆是未来 3 年持续增长的保证;同时多系列新品逐步获批，技术转让收入也有望保证持续增长。

　　3、化药板块高速增长，产品竞争力持续领先行业。

　　公司化药 2016 年取得了 40.74%的高速增长， 同时毛利率增加 3.64%，生产效率不断提升。 近年来国家不断通过二维码、环保审查等方式规范行业管理，打击小散乱类企业产品，公司化药业务产品优势明显，未来仍能持续上市升级产品，未来 2-3 年这一部分将持续贡献业绩增量。

　　4、诊断平台升级营销服务网络，保证新品顺利放量。

　　公司当前动物诊断平台推进有序，一级中心实验室(北京、洛阳)建设完成，二级实验室通过与地方渠道合作共建，快速获取营销与客户资源，三级网络整体各养殖场、学校、经销商的小型实验室。我们预计诊断平台体系建设完成后，公司将有望整合各地营销服务网络，保证新品快速铺货、放量可期。同时诊断试剂方面，公司开发的诊断试剂产品猪圆环病毒Ⅱ型 ELISA 抗体检测试剂盒、猪流行性腹泻病毒胶体金检测试纸条、犬细小病毒酶免检测试纸条等、有望于 2017 年陆续投放市场，成为诊断平台的重要产品支撑。 整体上当前客户对服务的要求持续提升，公司诊断平台将显着升级当前营销网络，确保未来多系列新产品顺利放量。

　　预计普莱柯高速2017-2019 年EPS 分别为 0.81元，1.17元，1.68 元。

　　根据赢家江恩星级评定模型：603566股票分析综合评论：普莱柯 603566当前趋势运行在生命线以下弱势休息区域，中期资金筹码占流通盘31.69%，主力控盘度较高大方向依然乐观。通过江恩价格工具分析，该股短期支撑是23.82元，阻力是26.8元;通过江恩时间工具分析，该股短期时间窗为 2017-04-04号和2017-04-25号，中期时间窗2017-05-16号和2017-06-19号 ，结合持仓成本做好计划。