康弘药业：业绩符合预期 朗沐进入医保目录有望构建高竞争壁垒

　　4月5日晚，康弘药业(002773)公布公司2016年年报，公司2016年实现收入25.4 亿元，同比增长22.45%;实现净利润4.97 亿元，同比增长26.14%。实现经营性现金净流量8.46 亿元，同比增长75.60%，主要是由于：公司收入增长以及康弘制药收到1.81 亿拆迁补偿款。EPS 0.74 元。公司业绩符合预期。公司收入主要来源于：朗沐，中成药，化学药。

　　1、一类生物创新药朗沐同比增长78.01%。

　　朗沐2016 年收入4.76 亿元，同比增长78.01%;毛利率88.91%，同比增加3.57 个百分点，主要是由于生物药的规模效应所致。朗沐2016 上半年实现收入2.24 亿元，同比增长102.27%;下半年实现收入2.52 亿元，同比增长60.91%。2016 年下半年增速放缓，主要是由于竞争对手诺适得于2016 年7 月5 日降价2600 元，至7200 元/支(朗沐价格约为6800 元/支)。

　　我们认为，诺适得降价以后，诺华加大了推广力度，对朗沐造成阶段性的压力，体现在报表上，Q3 净利润增速是全年最低点。随着诺适得降价效应的逐渐减弱以及公司进一步推广，Q4 净利润增速较Q3 改善。长期来看，朗沐作为新一代抗VEGF 眼用注射液，具有结合VEGF-A 亲和力更强、多靶点、长效等优势，将在最终的市场竞争中占据优势。

　　2、朗沐进入医保谈判目录，有望获得医保支持提高渗透率，构建对于Eylea(阿柏西普)的高竞争壁垒。

　　根据深交所互动平台信息，朗沐已被列入国家医保目录谈判药品范围。朗沐如果能够获得医保支持，一方面能够大幅提高患者渗透率，另一方面有望构筑对潜在最强竞争对手Eylea 的强大的竞争优势，在国内市场继续保持领先地位。

　　3、公司中成药和化学药保持较快增长。

　　2016 年，公司中成药实现收入10.40 亿元，同比增长12.90%，毛利率86.70%，同比提高1.66 个百分点;化学药实现收入10.23 亿元，同比增长15.78%，毛利率94.95%，同比提高0.26 个百分点。我们预计公司中成药有望保持10%以上增速、化学药有望保持15%左右的增速，为公司业绩奠定坚实的基础。

　　康弘药业公司未来随着朗沐国际市场开发的进一步推进，有望提升公司市值到新的高度。预计公司2017-2019 年净利润分别为6.74 亿、9.21 亿、12.13 亿，同比分别增长35.7%、36.62%、31.76%。

　　根据赢家江恩星级评定模型：002773股票分析综合评论：康弘药业 002773当前趋势运行在生命线以下弱势休息区域，中期资金筹码占流通盘42.73%，主力控盘度较高大方向依然乐观。通过江恩价格工具分析，该股短期支撑是44.18元，阻力是49.7元;通过江恩时间工具分析，该股短期时间窗为 2017-01-16号和2017-02-06号，中期时间窗2017-02-27号和2017-04-02号 ，结合持仓成本做好计划。