捷成股份：“技术+内容”双轮驱动业务结构优化 打造文化集团

　　近日，捷成股份(300182)发布公司2016年业绩报告，报告显示：公司2016年实现营业收入 32.78 亿元，同比增长 48.29%;实现归属于上市公司股东的净利润 9.61 亿元，同比增长 80.38%。并且，报告同时显示：公司预计2017年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为 11486.10-12580.01 万元，同比增长区间为5%-15%。公司投资收益主要体现在：驱动技术+内容，高研发投入及拳头技术，影视链，教育等。

　　1、不断加码内容，实现“技术+内容”双轮驱动，业务结构进一步优化。

　　公司 2016 年来自广电行业之外客户的收入占比首次超过广电行业客户，说明公司业务已经迈出广电行业。通过收购并表华视网聚，以及收购或投资一系列的影视剧制作公司，公司现在已经形成音视频整体解决方案、影视剧内容制作、数字版权运营及服务为核心的几大业务架构。

　　具体来看，2016 年音视频整体解决方案收入下降 34.41%，但毛利率提升 3.04 个百分点至 31.86%;依托内生及外延，影视剧内容制作业务收入同比大增 98.09%，毛利率同比下降 10.58 个百分点，但仍高达 51.41%;由于并表华视网聚，数字版权运营及服务业务从无到有，实现收入 11.07 亿元，毛利率 49.52%。2017 年，携手 Avid 之后，云平台业务有望成为重要增长点。而从公司影视剧推出计划及进度看，影视剧内容制作业务也有望实现更快增长。

　　此外，公司 2016 年开始大力布局的数字教育业务，也有望成为未来几年公司业绩增长的重要驱动力。

　　2、牵手全球顶尖音视频技术公司 Avid，实现技术优势互补，市场渠道协同。

　　公司 2017 年 2 月与 Avid 签署全面战略合作协议。Avid 作为国际着名品牌，技术地位领先，产品线丰富，如 Media Composer 产品线用于电视节目、广告与电影等后期制作领域;News Cutter 与 iNEWS 系统应用于新闻制作等。此次达成合作协议后，在产品上将给公司带来重要的互补，尤其是在广电新闻，音频系统和图文在线包装方案等。

　　另外 Avid 的最新领先国际的云端应用产品已在全球战略部署拓展，这跟公司的未来云技术发展方向实现互补。市场方面，Avid 在世界范围内的重点大企业客户超过 2100 个，几乎所有重要的电视和视频机构均为其客户，其中包括中央电视台等数百家中国客户，以及 NBC，CNN，ABC，Walt Disney，Dreamworks，Fox ，Warner Brothers 等着名国际传媒巨头。此次合作后，公 司的虚拟工厂和音频 AOIP 产品包括新媒体的版权内容也有机会通过Avid 的现有合作渠道，推到国际市场。

　　另外，通过 Avid 的客户和合作企业，公司有望引进更多的影视新媒体内容合作伙伴，并有机会参与国际投资及内容合作。公司与国际名企 Avid 全面战略合作，使得公司直接联手国际音视频领先技术巨头，在音视频创新科技项下全线丰富产品，拓展全球渠道，有利于公司迅速推进延展全生态链布局，实施构建覆盖音视频创新科技、内容制作、版权运营及服务、跨网跨屏全价值链服务和云运营与服务的企业集团。

　　3、技术为纲，高研发投入及拳头技术奠定基础。

　　公司上市后依托资金、技术、管理的提升，在音视频技术行业的市占率由第三逐步上升到第一，当前龙头地位稳固，并受益广电三网融合的推进。

　　公司近年来不断加大对云平台技术、虚拟现实/增强现实等新技术的研发投入，将云平台技术应用于教育等新领域，并适应广电与 VR 结合的新趋势，迎来新的蓝海。

　　4、内容为本，依托影视产业链打造大文化集团。

　　影视行业近 10 年的高速发展为公司布局影视内容提供历史契机。通过收购华视网聚，打造国内最大的影视内容版权库，占据重要渠道开展版权运营。

　　近年来公司还收购了一系列影视内容制作公司，在上游内容源头端获得重要卡位。依托影视产业链，公司已形成文化集团布局，结合技术优势和在广电渠道的多年积累，通过下游的广播电视、互联网新媒体，大大打开内容变现空间。

　　5、进军教育，瞄准B到C端的变现飞跃。

　　公司从黑龙江起步，通过牡丹江教育云平台搭建，2017 年有望快速复制到全国数十个城市，并依托捷成自身内容优势，通过增值服务最终实现从学校的 2B 端到家长、学生的 2C 端变现。教育布局进一步丰富了公司的变现模式，突破 2B 端业务的天花板。

　　捷成股份公司员工持股购买价格及股权激励行权价格有较高安全边际，预计2017-2019年 EPS分别为 0.51元、0.63元、0.79 元。

　　根据赢家江恩星级评定模型：300182股票分析综合评论：捷成股份300182当前趋势运行在生命线以下弱势休息区域，中期资金筹码占流通盘43.08%，主力控盘度较高大方向依然乐观。通过江恩价格工具分析，该股短期支撑是9.28元，阻力是10.44元;通过江恩时间工具分析，该股短期时间窗为 2017-01-09号和2017-01-30号，中期时间窗2017-02-20号和2017-03-26号 ，结合持仓成本做好计划。