新疆试点油气上游领域改革 五股受益改革预期

　　国土资源部7日发布新疆石油天然气勘查区块招标公告。这是国内石油天然气上游领域首次通过招标出让勘查开采权，以新疆为试点的油气资源上游领域改革正式拉开序幕，有望结束油气上游领域长期以来由国有石油公司专营的局面。(股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。)

　　新疆试点油气上游领域改革

　　国土资源部7日发布新疆石油天然气勘查区块招标公告，公开招标出让6个油气勘查区块。这是国内石油天然气上游领域首次通过招标出让勘查开采权，以新疆为试点的油气资源上游领域改革正式拉开序幕，有望结束油气上游领域长期以来由国有石油公司专营的局面。

　　本次改革试点拿出的6个油气勘查区块，面向社会公开招标，按照国土资源部参与招标的条件，境内注册、最终绝对控股股东或最终实际控制人为境内主体、净资产10亿元人民币的内资公司都可以参与投标。为防止出现“只圈不探”的情况，中标企业需缴纳承诺投入10%的履约保函，领取勘查许可证，取得探矿权。

　　新疆浩源

　　公司是阿克苏市唯一一家专业从事天然气输配、销售网络的专营性企业。公司的经营业务包括天然气长输管道及城市燃气管网的建设及经营。公司承建了阿克苏市天然气综合利用工程，建成英买力气田首站至阿克苏市天然气长输管线，全长150余公里，日输气能力达100万立方米;承建阿克苏市城市中压管网和天然气入户工程建设，阿瓦提县、乌什县以及克州阿合奇县的天然气综合利用工程。公司在阿克苏地区多个县市取得30年的城市燃气特许经营权。在相当长的时期内，公司在特许经营区域范围内都将独家经营城市管道燃气业务。公司秉承“安全生产、优质服务”的经营理念，现已步入正规化、规范化管理，规模化发展之路。

　　广汇能源：定增加码天然气产业链接轨一带一路

　　广汇能源 600256

　　研究机构：中国银河 分析师：王强,裘孝锋 撰写日期：2015-06-09

　　1.事件。

　　(1)公司发布公告,拟不低于9.52元/股非公开发行不超过7.353亿股,募资不超过70亿元,在扣除发行费用后将分别用于投资哈萨克斯坦LNG清洁能源一体化项目(10亿)、南通港吕四港区LNG分销转运站项目(20亿)、新疆红柳河至淖毛湖铁路项目(25亿)和偿还上市公司有息负债(15亿)。

　　(2)公司曾于去年12月公告拟发行优先股,募集资金不超过50亿元用于红淖铁路项目和补充流动资金。但因融资成本偏高,今年5月,公司终止实施公司非公开发行优先股事项,转而筹划股票非公开发行。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)、哈萨克斯坦LNG清洁能源一体化项目,打造“新丝绸之路经济带”。

　　哈萨克斯坦地处中亚腹地,是国家“一带一路”战略中“丝绸之路经济带”的重点发展区域。哈萨克斯坦以“未来能源的发展·新能源”的主题赢得了2017年世博会承办资格,哈国也借此机会陆续推出《哈萨克斯坦共和国气化方案》、《哈萨克斯坦共和国向“绿色经济”过渡计划》等一系列鼓励新能源的政策。公司该项目的实施与我国“一带一路”战略和哈萨克斯坦“绿色经济”战略契合度较高;为实现阿斯塔纳“气化世博”目标,公司承担了在世博举办城市阿斯塔纳周边推广应用城市公交、出租等公共交通工具实现清洁能源气化、居民用气改为天然气供应的具体实施战略。

　　作为公司在哈萨克斯坦的天然气业务的延伸,该项目建设周期约3年,拟投资建设一座原料天然气处理规模为1亿方/年,并建设配套工程和辅助生产、40辆LNG配套的运输车辆等运输设施、建设20个左右LNG加气站,同时在城镇中推广实施民用气化工程。

　　哈国拥有巨大的天然气储量潜力,但国内天然气液化加工等技术相对落后,限制了其在经济领域中对天然气的综合利用。由于哈萨克斯坦国内居民分散,通过修建天然气管网运输天然气的经济性较差,所以天然气的普及程度较低。LNG应用于居民消费,将省去管网建设的巨额投资,更适用于分散型居民的供应,基于其环保、廉价的优势,公司运用自身成熟的LNG气化、存储和运输技术,对LNG居民消费应用进行推广,存在较大的市场空间,同时具有良好的经济效益。

　　(二)、江苏南通LNG分销转运站项目,衔接“21世纪海上丝绸之路” 。

　　天然气作为优质、高效、洁净的能源,一直是全球一次能源消费结构中的重要能源类型。我国天然气消费总量占一次能源消费比重不到6%,远低于世界平均水平;国家规划到2020年,我国天然气消费量比重要提高到12%左右,我国天然气消费市场需求将持续增长。 江苏地区经济发达,经济总量大,能源供应不足的局面长期存在。南通港吕四港区LNG分销转运站项目地处江苏省沿海开发区,是“21世纪海上丝绸之路”向东盟、南亚地区全面延伸的战略要地,是国内拓展天然气源海上采购渠道、优化天然气市场供应链的重要窗口。

　　南通港LNG分销转运站总投资约25亿,建投周期32个月,可直接服务于以江苏为中心的华东地区对能源的巨大需求,年周转能力115万吨/年近17亿方,一期60万吨近9亿方;一期已经取得相关主管部门批准。该转运站定位为LNG一级分销转运站,是“城市燃气季节调峰,LNG应急调峰站或接收站的补充气源,燃气汽车、工业、船泊、化工等用户的供气,以及输气管道铺设未覆盖城市的LNG消费”。

　　公司将继续在长三角各主要城市扩建二级分销储备库,并以每个二级分销库为基础,布点建设LNG加气站,通过加气站完成终端销售;同时,利用广汇集团拥有的成熟的汽车分销渠道和LNG加气站建设与经营经验,可就近依托分销站建设新的LNG加气站,开拓新的LNG汽车产业。

　　截至2015年一季度末,项目已完成码头、引桥的施工临设、临时码头、储罐基础等项目的施工,正在进行储罐外罐底板铺设工作。随着集储存、转运、终端市场供应的一体化运营体系的建设和完善,该项目将更好地实现稳定江苏区域终端市场供应、地方城市应急调峰等功能,具有良好的长期发展前景。

　　公司同时计划投资15亿,2015年在新疆(含生产建设兵团)、甘肃、青海、四川、宁夏、内蒙古、陕西、河南、山东、河北、安徽、贵州、天津、江苏、浙江、湖南等地自建终端项目;计划全年完成新建站66座,跨年建站15座,以及城市管网、CNG母站项目建设。(三)、新疆红淖铁路将有效降低公司煤炭资源和煤化工产品的出疆成本。

　　新疆红淖铁路(红柳河至淖毛湖铁路)项目位于新疆自治区哈密地区境内,自甘肃和新疆交界处的兰新铁路红柳河车站引出,至淖毛湖矿区分别向东、西延伸至东四矿和白石湖矿,正线全长438公里(含煤化工专用线10公里);该项目是以煤运为主,其它农产品(咨询 买卖)、化工产品为辅的资源开发性铁路,是疆煤外运通道的重要集运线路,设计为国家I级单线(预留复线)重轨电气化铁路。

　　新疆红淖铁路估算总投资108.68亿元,其中工程投资96.57亿元,机车车辆购置费12.11亿元;该项目计划使用募集资金25亿元,其余建设资金缺口将由公司自筹解决。截至2015年一季度末,红柳河至淖毛湖段铺轨合拢;除淖毛湖农场7公里路段尚未进场施工外,路基、桥涵工程全部完工;红淖铁路、矿区西支线、淖毛湖至煤化工站正线全部完成铺架施工;通信工程、信号工程、房屋工程及外电源工程正在施工;预计今年底能建成通车。

　　淖红铁路近期运能6000万吨,据可研测算,盈亏平衡点的运量只要1000万吨,经济效益良好。煤炭外运,走淖红铁路上兰新线,比公司目前的淖柳公路再上兰新线降低40-50元的运费,公司煤炭分质利用后的提质煤也将通过淖红铁路外卖到陕西未来甚至重庆、四川等较远而缺煤省份,能大大提高公司煤炭和煤化工产品销售到内地的覆盖纵深。

　　(四)、煤化工甲醇联产LNG的负荷提升、煤炭分质利用项目投产将提升效益。

　　公司120万吨甲醇联产5亿方LNG项目,目前稳定运行10台气化炉(满负荷是12备2),目前甲醇负荷约7成,催化剂更新后,甲醇产量有望进一步提升,但由于油价因素甲醇价格处于低位;LNG日产量从一季度的45万方提高到90万方(即年化3.3亿方),压缩机改造后,下半年有望提升到120-150万方(即年化4.5-5亿方);下半年随着负荷的稳定提升、甲醇价格的回暖,该项目的盈利将提升。

　　公司在哈密建设第一个1000万吨/年原煤分级提质利用项目,前道分馏环节目前正在调试阶段,有望今年底投产。后续煤制油环节,公司拟与中信重工(咨询 买卖)、山西省化工设计院合作,三方共同开发煤分级提质核心关键技术,建设规模化生产装置。

　　广汇淖毛湖煤炭具有发热量高、挥发份高、低硫、低灰、富含油气等特点,煤种稀缺,油气含量超过30%,是全国最优质的煤炭分级提质转化利用的化工用煤,不仅出油率高,而且荒煤气组分有效成分也高,通过核心技术可同步转化副产出高价值的LNG和其他化工产品,煤炭附加值很高。广汇煤炭资源禀赋的独特优势决定了走分级提质转化路线是最具经济效益的优势选择。

　　3. 投资建议。

　　此次公司增发的募投项目作为公司布局能源纵深产业链的重要组成部分,均处于公司能源产业链的中游或下游,有助于公司形成在能源领域的独特优势,为公司在能源开发产业的持续、稳定发展提供坚实基础,提高了公司的核心竞争力和综合实力。我们预计公司2015-2017年净利润为10.5亿、18.5亿元和29亿元,按本次增发摊薄后约59.9亿股本测算(实际增发可能不需要摊薄这么多),预计公司2015-2017年全面摊薄EPS分别为0.18元、0.31元和0.48元;维持“谨慎推荐”评级。

　　天富能源

　　公司主营电、热、天然气生产供应，作为新疆石河子市地区的基础能源支柱企业，公司在实现自身超常规跨越式发展，做大做强电热市场的同时，围绕公司资源优势，积极调整产业结构，全力推进电热源(网)、多元化产业、高科技以及循环经济四大项目建设，形成了“电热为主，多元发展、控股管理、自主经营”的经营格局。公司拥有经国家人事部批准设立的企业博士后科研工作站，与中科院物理所、华东理工大学、石河子大学等国内多所著名高等院校、科研院所建立了技术交流与合作关系。未来，公司将以满足师市及周边地区经济发展需求为重点，大力加快电、热源建设项目。

　　新疆天业

　　公司是新疆兵团首家上市的工业企业，主营业务为化工产品、塑料制品的生产和销售，以及商贸、农业种植和番茄制品加工、建筑安装及房地产开发，主要利润来自化工产品和塑料制品的生产和销售，主要产品有烧碱、硫酸、聚氯乙烯树脂、盐酸以及农用及建材类塑料制品等，公司目前已成为新疆最大的氯碱化工(咨询 买卖)生产基地，而塑料节水滴灌器材的生产能力是全国第一。公司拥有外贸自营进出口权，拥有国家认定的企业技术中心、国家节水灌溉工程技术研究中心和博士后科研工作站。

　　富瑞特装:业绩将逐季回升;3大新兴业务、LNG产业物联网、氢能项目有望超预期

　　富瑞特装 300228

　　研究机构：中国银河 分析师：王华君,陈显帆 撰写日期：2015-04-28

　　1.事件.

　　公司发布2014 年年报,公司2014 年实现收入20.04 亿元,同比下滑2.37%,实现归属于上市公司股东的净利润2.18 亿元,同比下滑6.78%,EPS 为1.61 元。公司分红预案为每10 股派发现金股利2.00 元(含税)。

　　公司同时发布2015 年一季报,公司2015 年第一季度实现收入4 亿元,同比下滑29.10%,实现归属于上市公司股东的净利润3080.07 万元,同比下滑55.54%,EPS 为0.23 元。

　　2.我们的分析与判断.

　　(一)盈利能力保持高位,拐点已现将逐季回升.

　　公司此前已发布2014 年和2015 年一季度业绩预告,实际业绩符合预期。在行业大环境不景气、竞争加剧的情况下,公司综合毛利率仍保持了35.41%的较高水平,其中传统业务低温储运应用设备的毛利率同比提升0.77pct,达到37%。考虑到近期油价出现反弹、4 月1 日天然气价格下调后将逐步传导至终端以及进口LNG 价格的下行趋势,我们判断一季度是公司业绩的拐点,公司业绩将逐季回升。

　　我国天然气未来供大于求趋势确定;天然气价格市场化改革将推动气价下行,LNG 经济性将不断增强;到2020 年公司传统业务国内市场规模增速约20%。公司年报和一季报中明确表示要响应国家建设“一带一路”的政策号召,加大海外市场开拓力度,建立创新的商业模式,开发新加坡、欧洲、哈萨克斯坦、印尼等市场。公司海外业务收入占比目前约12%,我们认为公司海外业务有望迅速成长,进一步拓宽公司业务市场空间。公司传统业务将保持稳定增长。

　　(二)新兴业务有望迎来突破,发展将超预期.

　　公司三大新兴业务船用LNG 装备、再制造发动机油改气和“速必达”系统合计面临约120 亿元/年的市场空间,目前行业均处于起步阶段。其中船用LNG 装备市场空间接近30 亿元/年,再制造发动机油改气市场空间接近90 亿元/年,“速必达”系统约5 亿元/年。

　　截至2014 年12 月31 日,公司重型装备项目和汽车发动机再制造一期项目建设进度已分别达到30%、58.6%,同时船用液罐已有客户意向订单。公司新兴业务具有行业先行者优势,具有较强核心竞争力,2015 年有望迎来突破,发展将超预期。

　　(三)LNG 产业物联网项目:“广联达(咨询 买卖)”+ “滴滴打车”,建立LNG 产业的“找钢网”.

　　公司培育业务LNG 产业物联网是物联网/互联网+“LNG 产业链”的标杆。公司年报中提出“将首先在船用燃料罐和速必达锅炉上试验应用物联网,实现产品智能化管理”,类似LNG 产业中的“广联达”;后续将实现车载LNG 气瓶、再制造发动机等产品的智能化,考虑到LNG 重卡司机的最大痛点在于货源不稳定带来的空驶和资源浪费,公司物联网项目有望帮助运输需求方和司机以及司机之间实时分享货源信息,实现类似“滴滴打车”的功能。公司最终目的为搭建LNG 产业物联网大数据平台,将探索B2B 电子商务平台、互联网金融(融资租赁和电子结算)等领域,我们认为该平台可类比为LNG 产业的“找钢网”。LNG 产业物联网项目有望依托公司LNG 全产业链业务迅速发展。

　　(四)氢能项目:已取得阶段性突破,有望取得实质性进展.

　　氢能具有能源革命的潜质,具有巨大的发展潜力。公司的氢能源项目核心技术为常温常压液态高密度储氢技术及脱氢技术,致力于解决储存运输这一氢能源利用的瓶颈,目前已取得阶段性突破。公司已公告出资1.8 亿元建设年产1500 吨高纯氢气的装置设计、装备制造以及工程建设项目,今年将力争完成相应装备的研发工作;此外,公司提出将“开展氢能源在通信基站备用电源、中卡和乘用车上的应用技术开发”,我们判断公司氢能项目发展进度将超预期,今年有望取得实质性进展。

　　3.投资建议.

　　预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.95/2.85/3.95 元,PE 为36/25/18 倍。LNG 装备中公司成长性突出;在整个油气装备行业中,公司估值具备一定优势。公司业绩仍有上调潜力,维持“推荐”评级。风险因素:油价大幅下跌、天然气价格市场化改革进程低于预期、汽车油改气政策出现负面变化、新兴业务发展低于预期。