宝德股份：业绩拐点+三业务融合发力

宝德股份(48 +2.43%,咨询):业绩拐点+三业务融合发力

　　类别：公司研究 机构：申万宏源(19.51 +0.88%,咨询)集团股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2015-06-03

　　投资要点:

　　业绩拐点已现，主业+环保+租赁协同发展

　　技术优势明显，依靠产品转型和战略调整带动主业回暖

　　三大业务并行，公司成功转型

　　报告摘要:

　　业绩拐点已现，主业+环保+租赁协同发展。我们认为公司未来发展的看点有:一、主业恢复增长，从海外市场开拓、专利保护及海洋钻采系统研发、整机研发、工业自动化产品拓展等方面来促进主业增长，公司技术优势明显，可以通过产品结构转型、产品范围转型、服务领域转型和战略转型等四个方面来促进主业二次起飞;二、环保+租赁业务成为公司业绩新增长动力，公司业绩将在未来几年呈倍数级增长。推测公司15-17年的净利有望达到7000万、1.2亿和1.6亿，相比2014年净利1500万来看，未来三年可实现业绩翻10倍; 三、主业+环保+租赁融合，实现1+1+1>;3的效果，目前三大业务板块在资金、产品和客户资源等领域互相协调，在优势共享的情况下共同发展;四、引入中植资本，凭借其资本市场运作经验帮助公司更快成长，中植资本可以为公司日后外延扩张提供咨询帮助，也可以利用其较好的客户资源为公司提供人员和渠道帮助市场开拓。

　　三大业务并行，公司成功转型。为应对行业发展，公司将从电气集成商发展成为集装备提供商、项目运营商和金融服务商为一体的企业集团，最终实现“宝德技术服务世界”。

　　盈利预测与估值。根据我们的盈利预测模型，假定15年6月可以将庆汇租赁并表，则15-17年公司收入为3.1亿、6.13亿和8.2亿，净利润为7160万(摊薄后)、1.23亿和1.6亿，EPS 为0.79元、1.37元和1.77元，对应的PE 为63X/37X/28X，我们首次给予公司“买入” 评级，目标价65元。