概念股移动互联网龙头：歌尔声学（002241）
摘要： 本中心调查结果显现，中国/台湾客户的VR订单动能强劲，我们以为歌尔声学目前可仅选择接承接毛利率较高订单。除了组装之外，歌尔声学将増加主要零组件的自制率，例如感测器、震动马达、声学元件、镜头、蓝芽耳机等。产品涵盖范围普遍亦阐明为何歌尔声学在VR 市场能独占鳌头。在声学方面，我们以为歌尔声学将偏重于OEM市场，凭藉其声学/连结处理计划争取更佳的获利率。在可穿戴设备方面，华为与Sony需求俱强，歌尔声学供给其蓝芽模组。最后在无人机方面，本中心调查结果显现，歌尔声学已新増一美国客户，提供其组装效劳及相机模组。
歌尔声学：多重生长动能可期
类别：公司研讨 机构：元大证券股份有限公司 研讨员：蒲得宇 日期：2016-05-30
重申买进：在阅历2016年第一季疲势后，研讨中心预估歌尔声学获利年増率可望自2016年第二季开端转正，提供股价支撑。中长期观之，我们以为可见数项利多，例如VR、iPhone 7声学规格晋级与公司零组件+组装营运形式之长期战略/综效。考量该股2016/17年预估本益比各为24倍/ 19倍 （历史均匀为32倍），加上将来每股亏损可望有强劲生长，我们重申买进评等，目的价维持钱33元不变，仍依据30倍2016年预估每股亏损推算而得。
获利年增率转正：管理层表示2016年第二季获利年増率将落在20-30%，为四季以来初次转正，系获可穿戴设备（华为、Sony）、VR （Oculus）、中国聪慧型手机需求复苏挹注。我们亦以为歌尔声学已于5月开端出货iPhone 7的 EarPod，并将于6月量产 iPhone 7/7+的新声学元件。
「组装 + 零组件」营运形式带动生长：歌尔声学采取「先获得组装订单，后打入零组件供给」的营运形式，专注于VR、声学、可穿戴设备、 无人机业务。在VR方面，我们预估其将奉献2016/17年预估营收19%/29%，主要是PSVR与 Oculus Rift所带动。此外，本中心调查结果显现，中国/台湾客户的VR订单动能强劲，我们以为歌尔声学目前可仅选择接承接毛利率较高订单。除了组装之外，歌尔声学将増加主要零组件的自制率，例如感测器、震动马达、声学元件、镜头、蓝芽耳机等。产品涵盖范围普遍亦阐明为何歌尔声学在VR 市场能独占鳌头。在声学方面，我们以为歌尔声学将偏重于OEM市场，凭藉其声学/连结处理计划争取更佳的获利率。在可穿戴设备方面，华为与Sony需求俱强，歌尔声学供给其蓝芽模组。最后在无人机方面，本中心调查结果显现，歌尔声学已新増一美国客户，提供其组装效劳及相机模组。
获利预估调整
本中心2016年预估获利维持不变，但2017年预估每股亏损上修7%，以反映VR 出货量估值上调至6百万台影响（先前预估为 5百万台）。
投资者能够对歌尔声学停止关注，从而停止有利投资。
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