四股迎来重大拐点飞升在即

　　振芯科技年报点评:拐点确立,公司发展进入快车道

　　类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李军政 日期：2015-03-30

　　年报:公司14年营收4.07亿元(+56.13%),归属母公司净利润0.51亿元(+436.04%),EPS0.19元。15年预计盈利1500-1800万,同比扭亏为盈。

　　投资要点:

　　业绩增长符合市场预期,拐点基本确立。公司14年业绩在营收增长56.13%的基础上大幅增长436.04%,实现扭亏为盈,这主要得益于公司卓有成效的市场拓展和对成本费用的有效控制。其中公司北斗卫星导航应用和视频图像应用两大主业分别增长70%和56%,而期间费用率则同比大幅下降11个百分点。此外,公司综合毛利率54.19%,同比提升9个百分点,回到正常水平。我们认为在北斗产业发展提速的背景下,随着公司相关技术产品日趋成熟,公司发展有望进入快车道。

　　“卫星移动互联网”战略布局助力北斗业务发展。14年,面对移动互联网蓬勃发展的大潮,公司提出“卫星移动互联网”的发展战略,将移动互联与卫星导航相结合,以互联网思维和持续的技术创新助力北斗业务深入发展。根据2014年中国北斗导航产业重大应用示范发展专项要求:到2016年,北斗导航及兼容产品应用总量破3000万台套。而截至2014年三季度末,中国北斗终端社会持有量仅330多万台套,未来国内北斗产业可谓“钱”景无限。公司正处于这样一个时代的风口,充足的技术储备和市场开拓能力将显著提升公司的市场竞争力。

　　设立全资子公司发力智慧城市。国家智慧城市标准体系有望未来3年内出台,这也就意味着中国智慧城市的顶层政策部署有望全面到位。随着政策红利的释放,智慧城市将迎来新一轮快速发展的机遇,并辐射整个产业链。预计未来中国智慧城市市场规模将达4万亿人民币。14年,公司依据“行业拓展、市场延伸、做深做精”的发展策略,成立全资子公司成都国翼电子,专业从事视频安防监控业务以及光电技术产品的研制和销售,并通过加强视频图像算法研究和视频图像处理技术提升来参与相关重点项目工程建设的实力。

　　紧跟国家“自主可控”创新战略,搭上国产替代的快车。公司在募投项目研发完成后,大力推进集成电路研发成果产品化、产业化转型,不断加大市场推广力度,14年销售同比增长66%。其中,公司DDS系列产品独树一帜,相关技术指标达到并优于国际先进水平,且极大地提升了国家相关装备的技术水平。此外,公司还重点车载、OTT以及 PND市场,实现多款高性能视讯芯片在消费类电子市场领域的批量应用。

　　行业竞争日趋激烈,收购兼并将成为常态。公司3月24日发布公告称正筹划重大事项,我们认为外延式并购是大概率事件。目前国内从事北斗产业的相关公司超过6800家,从业人数约为15万~20万人,总投资规模在500亿元左右,但整个产业仍呈小、散、乱状态。在当前北斗行业收购兼并案例增多,并购基金涌现的背景下,行业集中度有望逐步提升,龙头企业显现。公司或利用自身的融资优势,通过收购产业链上(下)游公司,来弥补自身的短板,迅速切入相关领域,从而强化公司北斗产业链地位,进而发挥协同效应促进业务发展,提高公司的整体盈利能力。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2015年至2017年,每股EPS分别为0.33元、0.48元和0.69元,当前股价对应PE分别为108x、74x和51x。考虑到公司强劲的内生增长和外延式发展预期,公司市值看高至150亿,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:北斗行业发展低于预期;筹划重大事项的不确定性。

　　锦江股份2014年报点评:业绩有望迎来拐点,“迪斯尼+国企改革”可期

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：梁莉 日期：2015-03-30

　　报告摘要:

　　2014年,公司共实现营业收入291,310.48万元,同比增长8.52%;实现归属于母公司股东的净利润48,716.82万元,同比增长29.06%。实现每股收益0.79元(全面摊薄0.61元),业绩超预期。营业收入平稳增长,主要是公司有限服务型酒店业务收入和食品及餐饮业务中团膳业务收入保持增长。净利润大幅增长,主要源于可供出售金融资产项下出售税前收益42,394万元,同比增加24,855万元。

　　2014年,公司有限服务型酒店业务实现营业收入263,620万元,同比增长9.39%;实现净利润23,149万元,同比增长0.43%。截至2014年12月31日,已经开业的有限服务型连锁酒店合计达到968家,其中开业直营酒店267家,开业加盟酒店701家。全部已经开业的有限服务型连锁酒店的客房平均出租率80.61%,比上年同期减少2.57个百分点;平均房价182.42元,比上年同期增长1.46%;每间可供客房提供的客房收入(RevPAR)147.05元,比上年同期下降1.67%。2014年,公司食品及餐饮业务实现营业收入27,668万元,比上年同期增长0.89%;归属于食品及餐饮业务分部发生亏损1,427万元,主要是锦亚餐饮经营发生较大亏损和肯德基股利比上年同期大幅减少所致。

　　公司未来看点:1)公司定增完成后,弘毅投资成为二股东,有望推动公司管理体制的优化(随着2014年锦江之星激励到期,弘毅投资进入为后续的激励机制增加想象空间),从而推动公司治理结构的持续改善。公司有限服务酒店业务亦面临新的发展契机(2017年末形成2000家有限服务酒店的业务规模),有望在中端商务酒店市场脱颖而出。2)2015年开始,随着中档酒店培育的成熟,公司将迎来新一轮发展周期。高杠杆收购卢浮集团将增厚公司业绩,公司自营餐饮2015年有望实现盈亏平衡,继而将带来公司2015年业绩大概率的反转可能。

　　盈利预测及投资策略:公司兼具“迪斯尼+国企改革”概念,我们预计公司2015-2017的EPS分别为0.64元、0.81元和0.99元,公司目前股价27.23元,对应动态PE43倍、34倍和28倍,维持“买入”评级,建议逢低积极增持。

　　风险提示:宏观经济波动风险、经营成本上升风险、扩张速度风险等。

　　深圳燃气:公司销气量有望回升,业绩拐点将显现

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：刘昭亮,李超 日期：2015-03-30

　　公司于3月28日发布2014年报:报告期内,公司实现营业收入95.31亿元,同比增长11.15%;归属母公司股东净利润7.21亿元,折合EPS0.36元,同比增长2%;销售毛利率19.28%,同比下滑0.78个百分点;净资产收益率13.28%,同比下滑0.92个百分点。2014年公司收入、利润和销气量虽继续增长,但增速已大幅放缓,主要受宏观经济减速,天然气价上调、原油价格暴跌后比价优势大幅降低的影响。目前随着天然气价格的下调和稳增长政策的陆续出台,经济探底回升后公司业绩将恢复2位数增长。

　　天然气价上调和原油价格暴跌压制需求,公司加大增量电厂营销力度。随着公司大力发展工商业用户以及市场范围迅速扩大,天然气销售量达到15.22亿立方米,较上年同期增长10.13%,主要原因是公司发展的工商业增量用户所致——增加向深圳钰湖电力和深圳大唐宝昌燃气发电公司的天然气供应。但受经济下行、天然气调价和原油暴跌等因素的影响,天然气需求量受到一定影响。我们判断,随着增量气和存量气价格并轨过程中的气价下调,2015年天然气需求将有好转,预计全年销气量增速在15%~20%。

　　西气东输二线保证气源供应,未来增量看电厂和异地扩张带来管道燃气的增长,以及LNG加气站销量的快速提升。西二线达产后,公司拥有40亿立方米的合同供气量,为下游客户拓展提供了充足的气源保障。环保政策明确深圳地区将不再新建燃煤电厂,天然气电厂将填补燃煤电厂停建带来的能源缺口,增量空间较大。目前公司积极拓展电厂、工商业、车船用LNG和异地市场扩张,推动管道燃气销量稳步增长。

　　投资策略:预计公司2015~2017年归属母公司股东的净利润为7.80亿元、8.41亿元和9.09亿元,对应EPS为0.39元、0.42元和0.46元。公司业绩增速放缓的主要原因除需求放缓之外,还有上游气源采购成本上调影响,同时没有考虑到异地超预期扩张。我们认为在存量气和增量气并轨过程中的气价下调对公司形成利好,且公司存在异地外延式扩张的增长预期,维持“增持”评级,目标价:11.90~12.98元。

　　风险提示:天然气消费需求受宏观经济增速放缓的影响;政策带来的管道燃气销量增速下滑的风险;异地市场扩张存在不确定性。

　　正邦科技:养殖板块迎 “行业周期+公司经营”双拐点,互联网战略将逐步落地

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2015-03-27

　　事件:近期我们对公司进行了跟踪调研。

　　养殖板块:迎“行业周期+公司经营”双拐点,15年业绩将大幅增长。

　　1、行业周期拐点:从春节前开始,我们就在市场上疾呼养殖的春天即将来临。经过密集草根调研,我们更加坚信前期的观点,并在3月中旬发布《反转篇之养殖业春天已然开始!》,我们认为猪肉价格预计将在4、5月份重新进入上升通道,7月份之后加速上涨概率较大。

　　近期猪价出现企稳回升现象,验证我们判断。2、公司经营拐点:从2014年开始,公司已开始进行精细化管理,经营效率大幅提升,单头盈利出现好转。公司正常运营的养殖场,养殖成本单头已降至约13元/公斤,较好的猪场已降至约12元/公斤。我们认为随着公司精细化管理水平提高,公司盈利能力提升将逐步显现。预计公司2014-2016年实现生猪出栏量为120万头、220万头、260万头。公司业绩弹性也将充分受益于行业反转及经营效率提升。

　　种植板块:顺势而为,打造农资服务平台:3月4日,公司发布了收购方案。子公司正邦(香港)贸易以现金收购正邦生化100%的股权。正邦生化2013年归属于母公司净利润5290万,承诺未来三年扣非归属母公司净利润累计不低于1.65亿元。

　　在土地规模化经营加速,农资整合并购的时代背景下,公司将以生化为基础,转型种植服务商。正邦生化旗下已有百美达、谷粒多2个以提供种植大户服务为导向的植保服务公司,服务下沉到种植大户,为种植户提供种子、农药、化肥等农资产品组合及机插秧、打药、收割、烘干等一系列种植户保姆式的产品与服务。农药板块上市后,将借力资本市场加速公司农资平台的发展。

　　互联网战略将逐步落地!公司的控股子公司江西新世纪民星动物保健品有限公司以自有资金出资1,000万元人民币,占有股权比例为100%,设立江西小牧人电子商务有限公司,积极探索运用互联网进行营销升级。

　　我们认为,公司管理层拥抱互联网态度积极,未来不排除进一步将公司业务深入融合互联网,互联网战略将逐步落地!

　　投资建议:我们预计公司14/15/16年归属于母公司净利润0.39/4.4/5.3亿元,对应EPS为0.09/0.75/0.89元(15、16年为生化资产并表后)。我们认为公司农资板块未来整合空间大,养殖板块迎来“行业+公司”双拐点,同时公司积极拥抱互联网,我们给予“买入-A”投资评级。目标市值100亿,目标价16元。

　　风险提示:行业反转不达预期;销量不达预期。