三只股利好受益爆发满仓抄底

　　众和股份:锂电航母,整装待发

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁,衡昆 日期：2016-01-08

　　增发收购四川国理等,锂电全产业链航母整装待发。公司12月5日公布预案发行股份购买四川国理、四川兴晟和四川华闽100%股权并募集配套资金,增发完成后,公司从上游锂资源到中游锂盐的产业链影响力将大幅提高。

　　作为锂电全产业链王者,众和股份已渐露峥嵘。一是跃居全球第二大锂矿产商,手握国内主要在产锂矿垄断地位凸显,2016年公司锂矿产出将加速放量。金鑫矿业+德鑫矿业+四川华闽合计储量折合碳酸锂当量338万吨,在全球锂矿领域仅次于天齐锂业的430万吨。2015年起公司锂矿产量已开始释放并贡献业绩,预计2016-2018年精矿产量折合碳酸锂1.08、2.17和3.06万吨。

　　二是中游锂盐加工环节氢氧化锂产能全球第一,资源保障决定锂盐业务突破原料瓶颈迎来拐点,业绩弹性巨大。锂盐业务2016年产能折合碳酸锂当量2.27万吨,堪称锂盐霸主,考虑到上游矿山业务2016年锂矿产量折合碳酸锂约1.08万吨,资源自给率达62%,突破原料瓶颈后产量顺畅释放,业绩弹性巨大。

　　三是下游锂电材料市场份额领先,天骄科技搬迁完成后迎来业绩拐点。2015年受搬迁影响,开工率不足导致深圳天骄业绩下滑,上半年亏损158.75万。2016年搬迁逐步完成,江苏连云港生产基地10000吨产能将充分释放,凭借雄厚的技术积淀和市场推广,充分受益于动力电池用三元材料的量价齐升。

　　四是近期大股东股权被执行强制卖出造成股价深度回调,短期内已利空出尽。

　　由于需求端新能源汽车增长强劲,且供给端新增产能投放进度缓慢,2016年碳酸锂仍将短缺1.26万吨,预计电池级碳酸锂全年均价有望达到15万元/吨。需求端新能源汽车仍有望保持近70%的高增长,全球碳酸锂需求增量预计仍有3万多吨,而供给端新增产能投放预计仅4.77万吨,供给释放缓慢导致碳酸锂短缺仍将延续,并推动2016年电池级碳酸锂价格稳中有升。

　　投资建议:“买入-A”评级,6个月目标价34.20元。我们认为,在未来锂行业的高景气下,公司具有极强的上游垄断能力、中游的业绩弹性以及下游极强的三元材料研发实力和市场前景,并且2016年公司业绩将迎来大拐点。

　　预计公司2015-2017年EPS-0.19元、0.57元、0.75元,给予“买入-A”评级,6个月目标价34.2元,相当于2016年60x 的动态市盈率。

　　风险提示:1)增发方案被否;2)大股东借款纠纷导致其丧失实际控制人地位;3)公司产能释放低于预期;4)下游新能源汽车需求持续低于预期。

　　南京新百:拟定增收购CO集团65%股权,医疗养老业务加速整合,双主业成长空间广阔!

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：汪立亭 日期：2016-01-08

　　南京新百1月8日公告:公司发行股份及募集配套资金用于购买金卫医疗BVI所持的中国脐带血库企业集团(CO集团)65.4%股权,标的对价为57.64亿元,剩余募集资金将用于补充流动资金和偿还银行债务:(1)股份支付对价:公司拟以18.61元/股价格向金卫医疗发行1.34亿股用于支付股权对价25亿元,锁定期3年。

　　(2)配套募资及现金支付对价:同时以不低于32.98元/股价格发行股份募集49亿元用于支付现金对价32.64亿元,剩余金额用于偿债和补流;将采用询价方式确定价格和发行对象,实际控制人袁亚非认购不低于10亿元,锁定期1年。

　　后续待CO集团完成私有化,公司再以6.4美元/股价格现金收购剩余34.6%股权,对价为17.36亿元人民币(2.67亿美元),公司已与金卫医疗签署《股份买卖协议》。

　　私有化完成后,CO集团将从纽交所退市,成为公司全资子公司。

　　金卫医疗承诺CO集团16、17、18年度净利润不低于3亿元、3.6亿元和4.32亿元,否则将进行补偿。本次交易实施后(包括配套融资),袁亚非、三胞集团及中森泰富为一致行动人,持股比例合计为29.22%,交易前后实际控制人未变化。公司暂未公布复牌时间。

　　简评:干细胞技术方兴未艾,产业发展空间广阔。干细胞技术能够潜在应用于血液疾病、器官组织功能衰退性疾病、自体免疫性疾病、组织物理损伤等疾病治疗和器官移植、美容抗衰老等领域。根据公开信息,全球现每年大约有6万例骨髓移植术和4万例的脐血移植术。干细胞行业尚处于研究和试验阶段,虽未进入到大规模产业化阶段,但是已显现出具有巨大的发展潜力。根据MarketResearch及TransparencyMarketResearch的数据,全球干细胞市场规模2014年已达500亿美元,预计2018年全球干细胞医疗市场将超千亿美元。

　　而干细胞存储作为干细胞产业链的源头环节,发展相对成熟,2014年全球干细胞储存市场规模为85.7亿美元,同比增长19.86%,占全球干细胞产业市场份额的16.9%。预计2015年全球干细胞储存市场规模将达到102.2亿美元,到2018年全球干细胞储存市场容量将增长至181.6亿美元,发展空间广阔。

　　血库规模、存储技术、医院网络等优势明显,CO集团行业地位领先。(1)CO集团是中国最早运营也是规模最大的一家脐带血库运营企业。CO集团在北京、广东、浙江享有独家运营权并投资了山东脐带血库运营企业24%的股权。由于目前国内仅7家脐带血库获得准入牌照,CO集团在血库布局上享有优势,且有牌照壁垒。截至2015年9月30日,CO集团旗下运营的北京、广东、浙江脐带血库合计储存脐带血51.57万份,市场占有率约为57%。

　　(2)CO集团脐血库建设、管理、运营的技术和团队处于业界领先地位。除符合国家标准以外,CO集团旗下的北京和广东脐带血库还通过了美国血库协会(AABB)认证。在整套脐带血造血干细胞储存流程中,CO集团采用世界级试验设备建有符合国家标准的检测和冻存实验室,以及符合GMP标准的制备实验室,同时拥有目前中国最大规模的、24小时自动实时监控的深低温液氮储存设施。

　　(3)CO集团拥有广泛的医院网络覆盖以及完善的营销策略。CO集团与北京、广东、浙江共计约336家医院达成了采供血合作协议,在三地的渗透率分别达到92%、50.1%和43.7%。公司所打造的广泛的医院合作网络将形成全面的平台接触更多潜在的客户,为未来业务规模的扩张以及相关业务延伸打下基础。CO集团除采用平面广告和宣传手册的方式外,还通过专业医护人员早教课和一对一孕期辅导的方式向准父母介绍脐带血的功用和造血干细胞治疗,营销策略完善,定位精准。

　　CO集团收入及净利快速增长,质地优良。CO集团2014年实现收入6.75亿元,同比增长15.32%;实现净利润1.39亿元,同比增长28.7%,净利润率为20.59%。

　　2015年前三季度收入增速为9.19%,剔除股份支付影响后净利润增速为-16.61%。

　　近三年CO集团的毛利率稳定在80%以上的水平;剔除股份支付后,营业利润率稳定在27%左右的水平,净利润率保持在15%以上,利润率水平较高。且未来私有化完成后境外股份激励将被取消,可转债将转换为普通股,费用水平将进一步降低,利润率将进一步提升。

　　本次收购将落实公司“医疗养老”重要布局,形成与金卫医疗战略合作。公司之前已在医疗养老领域进行了多项战略投资,包括参与设立Natali(中国)养老服务公司、参与收购安康通控股有限公司、发起设立新百创新健康投资基金等。

　　本次交易完成后,公司将加速落实其“现代商业+医疗养老”双主业发展战略。本次收购使公司获得国内最大的专业脐带血库,切入干细胞产业链上游,获取干细胞医学领域的战略机会,与旗下医疗养老业务相互促进协同,推动形成初生儿造血干细胞储存、病患医疗保障、老年医护服务的全程健康管理体系。上市公司现有的医疗健康服务体系将得到拓展,多元化发展战略获得实质推进。

　　同时本次交易后,金卫医疗将持有公司12.09%的股份,成为公司第二大股东,实现利益绑定,未来具有战略合作的空间,有利于公司进一步整合医疗产业资源。

　　此外,公司已于1月6日公告:(1)拟收购山东省齐鲁干细胞工程有限公司(即山东脐带血库)76%股权(CO集团已持有另外24%股权);(2)拟不晚于2016年1月8日召开董事会,审议养老资产收购项目的相关议案,包括:拟购买控股股东三胞集团旗下以下简称三胞国际100%股权和安康通84%的股权。因此,公司将继续停牌至1月9日。

　　对公司的判断。公司2014年12月31日公告确立“百货+医疗服务”双主业。公司从收购HOF和国贸中心升级探索百货自营模式,进一步拓展至医疗行业、跨境电商等新领域,经营模式转型积极推进,我们非常看好公司后续整合和成长空间,主要来自:(A)公司2014年9月3日已完成收购英国公司88.89%股权,2014Q4起开始并表,且HOF若2015年完成债务置换,有望大幅减亏或盈利;(B)东方商城、国贸中心等优质商业资产陆续并表,规模效应持续增强;(C)通过收购中国脐带血库集团、三胞国际、安康通,加速布局医疗养老产业且具备领先的竞争地位,行业前景广阔;(D)河西项目2016年开始确认并贡献利润,建面26万平米,预计合计可贡献78亿收入,20亿利润,预计将分期确认。

　　盈利预测。以最新股本8.28亿计,我们预计公司2015-2017年EPS各为-0.25元、0.05元和0.13元;公司目前269亿市值对应2015-2017年PS各为1.69倍、1.64倍和1.54倍,高于行业平均水平,主要体现了公司及集团旗下医疗业务估值。

　　考虑到公司的增发收购和与集团医疗资产的整合进程,我们综合各项业务,判断公司估值空间在214亿元至268亿元,按最新股本合每股价值26.15-32.75元,考虑到停牌时间较久,市场变化较大(期间市场及行业均下跌27%左右),我们暂时给予“中性”评级,建议在估值合理修复后再选择时点,积极介入其中长期内的高成长机会。

　　风险和不确定性:HOF扭亏进程低于预期;对CO集团收购整合的不确定性;地产销售确认进度不定;医疗业务拓展和整合进程的不确定性。

　　诺力股份:轻小型搬运车辆领军企业,进军智能仓储

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华,熊哲颖 日期：2016-01-08

　　轻小型搬运车辆领军企业,推进电动替代大趋势。诺力公司主要从事轻小型搬运车辆及电动仓储车辆的研发、生产、销售。公司顺应环保节能大趋势,主要产品均是以蓄电池或人力为动力的搬运、仓储和装卸类车辆,与主要竞争对手相比,公司产品中不包括任何内燃机产品。

　　公司经营业绩稳健。15年前三季度,公司营收8.34亿元,归属上市公司净利润7765.14万元,同比上升26.24%。15年前三季度,公司综合毛利率23.42%,同比提高2.68个百分点,归属净利率9.31%,同比提高2.57个百分点。公司产品出口比例达到70%,公司经营业绩稳健,同时受益于15年人民币汇率贬值,公司在15年前三季度盈利能力有明显提升,我们预计15年全年业绩可以实现同比显著增长。

　　公司产品助推电动化替代大趋势。电动仓储工业车辆已经逐渐成为主流产品。

　　目前我国电动仓储车辆在机动工业车辆总销量中所占的比例约25%,与欧洲约80%,美国、日本约60%的比例相比,差距还很大。诺力公司自成立以来,产品一直以轻小型和电动型为主。14年和15年上半年,公司电动仓储车辆毛利占比分别达到了18.37%和18.06%。近年来,公司电动仓储车辆产品业绩稳步提升。公司正在努力成为同类产品生产和销售领域的领军企业。

　　进军智能仓储,以点覆面拓展新领域。诺力公司在2009年开始研究无人化工业仓储车辆,2012年正式成立浙江省诺力智能仓储物流机械研究院。2015年4月30日,公司公告与上海交通大学签署战略合作协议。在仓储物流领域共同组建“上海交通大学-诺力智能仓储系统联合研发中心”。2015年6月,公司以自有资金出资,与上海漠泽智能科技有限公司、自然人王东升共同投资设立了上海诺力智能科技有限公司。公司现有的主营产品轻小型搬运车辆及电动仓储车辆是智能物流解决方案中的关键产品,公司依托现有的技术优势,以AGV产品为切入点,逐步深入到智能物流领域的各个方面,未来目标成为提供完整系统化解决方案的智能物流解决方案提供商。

　　盈利预测与估值。我们预计公司15-17年将实现收入12.12、13.53、15.06亿元,归属母公司净利润9025、12062、13448万元,摊薄后EPS分别为0.56、0.75、0.84元。考虑到公司积极布局智能仓储领域,未来几年该领域有望进入行业的快速增长期,我们给予公司16年PE估值区间50-60倍,未来6个月目标价格区间为37.50-45.00元/股,给予买入评级。

　　风险提示:宏观经济下行风险、新业务拓展进度或低于预期。