复星医药：扣非符合预期，创新占比持续提

　　【医药-复星医药(行情600196,诊股)】祝嘉琦：扣非符合预期，创新占比持续提升

　　事件：2022年8月29日，公司发布2021半年报。2022H1实现营业总收入213.40亿元，同比增长25.9%；归母净利润15.47亿元，同比下滑37.7%；扣非归母净利润18.62亿元，同比增长18.6%。

　　医药工业业绩维持稳健，创新产品占比提升。22H1医药工业收入143.27亿元（+16.97%，占比67.14%）。创新产品占比提升至25%，核心驱动因素：1）22H1年复必泰在港澳台地区销售800+万剂；汉利康实现收入8.13亿元（+150.15%）；汉曲优、苏可欣实现收入 8.19亿元、3.60亿元；2）汉斯状22年3月获批上市后得到市场认可；3）集采常态化及销售费用管控，仿制药的收入、利润趋于稳定。

　　器械诊断+医疗服务表现良好，收入占比维持25%-30%。器械诊断收入40.43亿元（+42.51%），医疗美容、呼吸健康、专科医疗、体外诊断各细分业务均有亮点，业务已广泛布局10+国家；医疗服务收入29.18亿元（+58.24%），公司打通【线上线下(300959)、股吧】(行情300959,诊股)，整合专科资源。

　　持续加码研发投入，创新研发加速落地。22H1研发投入23.99亿元（+22.77%），费用化18.18亿元（+16.42%）。在研项目260+项，1）PD-1斯鲁利单抗（汉斯状）：22.3首个适应症附条件上市，其他3个适应症中国上市申请获受理，联合治疗均有积极进展。2）CAR-T产品：奕凯达21.6中国获批上市，其他2项适应症分别于21、22.8中国获批临床，第二款CAR-T产品FKC889 22.3中国获批临床。3）阿兹夫定产品：22.7控股子公司复星医药产业与真实生物合作商业化阿兹夫定片，目前在多省市完成医保挂网。

　　全球运营能力持续提升，积极布局海外。22H1海外收入75.92亿元（+46.06%），占比达到35.58%。海外商业化团队1400人，已在美国、非洲及欧洲搭建营销平台，器械业务覆盖欧美中地区，诊断试剂在10+国家销售。公司积极与海外药企龙头达成商业化合作，持续跟踪技术前沿，同时与全球领药企合作，助力自研产品覆盖增量市场，实现价值最大化。

　　盈利预测与投资建议：我们预计 2022-2024 年营业收入分别为445、506、599亿元，同比增长14.17%、13.70%、18.23%；归母净利润分别为58、74、92亿元，同比增长22.87%、27.02%、24.11%。公司是国内创新药龙头企业之一，创新药进入集中收获期、主业结构性改善重回增长。

　　风险提示：外延并购不达预期；新药研发失败的风险；化学仿制药带量采购降幅和范围超预期的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险