顺鑫农业：受疫情影响短期业绩承压，光瓶酒结构升级稳步推进

　　事件：公司2022年H1实现营收65.19亿元，同比-29.07%；实现归母净利润0.4亿元，同比-91.60%；实现扣非归母净利润0.42亿元，同比-91.20%。其中，公司Q2实现营收约26.12亿元，同比-29.52%；归母净利润亏损0.64亿元，同比-162.74%。

　　公司主业酒类销售Q2持续承压，目前仍在深度调整。白酒H1营收为49.10，同比-24.88%；其中高档酒、中档酒、低档酒H1营收分别为3.56/7.32/38.21亿元，分别同比-55.20%/-4.25%/-23.20%。具体而言，公司高档产品（黄龙、青龙等盒装酒）聚集在宴请、商务、婚宴场景，受疫情以及消费不景气影响而明显下滑；而主力产品低档酒面向大排档、学生聚会、建筑工人自饮等需求，而疫情管控导致堂食等消费场景缺失以及物流运输受阻。

　　盈利预测与评级：预计2022~2024年公司营业收入132/146/160亿元，同比-11%/10%/10%；归母净利润为0.7/3/4亿元，同比-35%/354%/33%；EPS为 0.09/0.41/0.54元；当前股价对应PE分别为264x/58x/44x，给予“推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险，疫情影响消费场景风险，经济增速下降风险，市场竞争加剧风险等。