金徽酒：受疫情影响业绩阶段性承压，核心成长动力不变

　　【食品饮料】

　　金徽酒(行情603919,诊股)（603919.SH）：受疫情影响业绩阶段性承压，核心成长动力不变——公司信息更新报告-20220822

　　1、二季度业绩短期承压，产品推广及市场布局持续推进，维持“增持”评级

　　2022年上半年营收12.3亿元，同比+26.1%，归母净利润2.1亿元，同比+13.1%。2022Q2营收5.2亿元，同比+12.2%，归母净利润0.5亿元，同比-34.5%。Q2疫情影响营销节奏，我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为4.1（-0.4）亿元、5.6（-0.4）亿元、7.1（-0.61）亿元，同比分别+27.6%、+34.0%、+27.5%，EPS分别为0.82（-0.08）元、1.09（-0.08）元、1.40（-0.12）元，当前股价对应PE分别为36.7、27.4、21.5倍，公司新产品推广、基地市场挖潜、省外市场开拓工作仍有序进行，核心驱动力(行情838275,诊股)不变，维持“增持”评级。

　　2、高档产品增速高于整体，产品结构持续优化

　　分产品看，2022年上半年高档/中档/低档酒实现收入分别为7.5亿元、4.4亿元、0.2亿元，同比分别+30.5%/+18.0%/+95.3%。2022年Q2高档/中档/低档酒实现收入分别为3.2亿元/1.9亿元/0.1亿元，同比分别+15.1%/+5.6%/+77.7%。在公司营销引导和组织变革的主动作为下，高档酒在疫情下仍然实现了高于整体的增长。

　　3、疫情阶段性影响节奏，省内市场持续挖潜，省外有序开拓

　　全国性疫情下，省内以旅游业为主的东南和西部市场以及省外陕西、华东受疫情影响较大，Q2增速有所放缓。Q2甘肃东南部/兰州及周边/中部/西部/省外市场实同比分别+0.0%/+33.2%/+29.0%/-10.6%/+10.8%。公司在巩固甘肃省内市场同时，积极开拓环甘肃西北和华东市场，后续恢复值得期待。

　　4、原材料上涨致使盈利能力承压，公司将持续提升产品结构抵御成本压力

　　公司重品鉴以及赠酒等算主营成本的项目力度较大，Q2毛利率-7.11pct至58.77%，税金及附加/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为16.32%/16.86%/10.32%/3.79%/-0.63%，分别同比+3.51pct/-4.84pct/-0.49pct/+2.56pct/+0.00pct，销售费用率下降主要是广告费用投放节奏带来，下半年会有增加。净利率-6.44pct至9.11%。后续公司将聚焦产品结构提升，力争维持净利率稳定。

　　风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。