宁德时代上半年业绩高增长B面：五大股东减持 动力电池系统毛利率持续下滑

　　华夏时报记者 陆肖肖 北京报道

　　“电池茅”宁德时代（300750）近期发布了半年报，作为锂电行业龙头，宁德时代的业绩上半年仍然可圈可点。宁德时代的财报显示，上半年公司实现营业收入440.75亿元，同比增长134.07%；实现归母净利润44.84亿元，同比增长131.45%。但在繁荣的背后，是宁德时代主营业务动力电池系统的毛利率在持续下滑。面对业绩高增长，二级市场的反应相对冷静，今年上半年，包括高瓴资本在内的五家机构选择减持套现，引发了宁德时代股价五连跌，直到9月2日才止跌反弹。

　　动力电池系统毛利率连续下降

　　宁德时代仍稳坐动力电池市场头把交椅，根据SNE Research统计，2021年1-6月，全球动力电池使用量为114.1GWh，同比增长155.1%，其中，全球前十动力电池企业使用量占比为91.3%，排名前三名分别为宁德时代、LG化学、松下电器。覆盖上汽、一汽、吉利、宇通、北汽、蔚来、小鹏、特斯拉、宝马、戴姆勒等众多车企的合作也为宁德时代未来的业绩增长增加了更多砝码。

　　目前，宁德时代的主要产品包括动力电池系统、储能系统和锂电池材料。在三大主营业务中，动力电池系统提供了304.51亿元的营收，占比约为69.09%，是宁德时代的第一大业务，也是宁德时代主要收入来源。但近年来，动力电池业务的毛利率呈现持续下滑的态势，上半年动力电池系统的毛利率为23.00%，比上年同期减少了3.50%。2018年-2020年，动力电池毛利率分别为34.10%、28.45%、26.56%。

　　除动力电池系统外，储能系统和锂电池材料两大业务虽然占比不大，但今年上半年却取得了较快发展。其中，储能系统营业收入46.93亿元，比上年同期增加了727.36%，毛利率为36.60%。宁德时代表示，随着全球市场发电侧与电网侧储能需求增长，公司出货多个百兆瓦时级项目，公司与多家客户建立了长期战略合作伙伴关系。近期以来，上游原材料涨价频繁，宁德时代上半年锂电池材料业务营收达49.86亿元，比上年同期增长303.89%，毛利率为21.15%。

　　2021年上半年，宁德时代的综合毛利率为27.26%，同比微增0.1%，但仍低于2020年全年的毛利率水平。实际上，近年来，宁德时代的综合毛利率一直在下滑，2016年-2020年，宁德时代综合毛利率分别为43.70%、36.29%、32.79%、29.06%、27.76%。

　　虽然本次半年报未说明毛利率变动的原因，在8月13日发布的定增公告中，宁德时代表示，公司毛利率的变动是产品结构、销售单价和单位成本变动综合影响的结果。在新能源汽车大规模推广应用的行业趋势下，受新能源汽车补贴政策调整、动力电池产能快速提升、技术进步及产业链成熟等因素推动动力电池价格持续下降，导致公司毛利率有所下降。

　　宁德时代在半年报中也提示了相关风险：近年来，锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者通过直接投资、产业转型或收购兼并等方式参与竞争，同时现有锂电池企业亦纷纷扩充产能，市场竞争日益激烈，公司未来业务发展将面临一定的市场竞争加剧的风险。若未来市场竞争加剧或供应链波动等因素使得公司产品售价或原材料采购价格发生不利变化，公司毛利率存在下降的风险。

　　对此，北京特亿阳光新能源总裁祁海珅在接受《华夏时报》记者采访时表示，近期上游锂盐等原材料频繁涨价，锂电厂家的毛利率很大程度上被拉低。另外，动力电池终端新能源汽车的趋势是降价，这就对锂电池产品的涨价空间形成了压制。上游原料涨价、下游车企虽然争相抢电池，但电池价格涨幅有限，“两头制约”导致了锂电企业出现了销量大增，但利润率却不能同步提升的现象。

　　遭五大股东减持

　　虽然宁德时代的业绩可观，但二级市场的反应相对冷静，五家机构选择减持套现“落袋为安”。宁德时代半年报显示，前十大股东中有五家减持了股份，分别是高瓴资本管理有限公司、深圳市招银叁号股权投资、湖北长江招银动力投资、西藏鸿商资本投资和宁波梅山保税港区博瑞荣合投资，减持数量分别为798.94万股、1145.24万股、1063.04万股、1327.30万股和175.39万股。

　　其中，作为投资界的风向标，高瓴资本的减持动作最令人关注。高瓴资本2020年8月认购了宁德时代非公开发行的股份，该股份限售期截止到2021年2月3日，刚过限售期不久，高瓴就进行了减持套现。

　　但股东减持也并不意味着不看好宁德时代的后续发展，在减持之后，几家股东仍然持有一定量的宁德股份的股票，高瓴资本管理有限公司在减持后持有数量为4480.56万股。其他减持的股东的持股数量也仍然保持着一定水平，湖北长江招银动力投资最新持有数量为4331.11万股。

　　受到股东减持的影响，宁德时代在发布完业绩后股价一路狂跌，8月26日-9月1日连续5个交易日下跌股价，直到9月2日宁德时代才止跌反弹。

　　在行业高景气背景下，宁德时代的产能扩张提速。据半年报显示，至6月底，宁德时代的动力电池及储能系统产能为65.45Gwh，在建产能为92.50Gwh，产能利用率高达92.20%，产量也达到了60.34Gwh。

　　资金层面，今年上半年宁德时代经营活动产生的现金流量净额为257.42亿元，同比增长了341.81%，货币资金有746.87亿元。虽然有大规模资金在握，宁德时代近期还启动了一次超大规模582亿元的定增，募集资金将用于投资于7个项目，这也是A股民营企业史上最大一笔发股融资案例。

　　8月31日，晶科能源与宁德时代达成战略合作，双方在储能业务、整县推进光储综合解决方案、全球市场光储合作、产业链上下游碳中和推进、基于创新光储架构及系统集成方案的联合研发等多领域达成了全方位的战略合作意向。

　　截止到9月2日收盘，宁德时代的市值为11494亿元，已经被市场称为“电池茅”的宁德时代的业绩能否长久支撑如此高的市值，还需要持续观察。关于五大股东减持、毛利率变动等问题，《华夏时报》记者将问题发送给宁德时代，宁德时代回应表示，一切以公告为准。

　　：李未来 主编：张豫宁