凯莱英市值跌落千亿 缘起业绩不达预期还是高瓴大幅减持

　　继半年报披露后，【凯莱英(002821)、股吧】（002821）“跌跌不休”。8月18日，国内头部CDMO（医药外包合同研发生产）企业凯莱英收跌，总市值839.49亿元，市值跌落千亿。去年3月初至8月上旬，凯莱英累计涨幅超100%，总市值也一度站上了千亿大关。高瓴资本的大幅减持和业绩低于预期被业界视为凯莱英跌势不减的重要原因。信奉“找到最好的公司，做时间的朋友”的高瓴离场，这也被视为可能影响整个CDMO行业的走势。

　　凯莱英所属CXO（医药研发及生产外包）赛道。因新药研发流程漫长，环节复杂，制药企业负责所有的流程存在极大的不经济性，流水线的拆解和专业分工就产生了外包的医药研发及生产外包需求，其中包括研发外包的CRO、生产外包的CMO/CDMO。

　　按2020年收入计，凯莱英是全球第五大创新药原料药CDMO公司，约占据1.5%的市场份额；同时也是中国最大的商业化阶段化学药物CDMO公司，约占据22%的市场份额。

　　根据凯莱英披露的2021年半年报，公司实现营业收入17.6亿元，同比增长39.04%；归属于上市公司股东的净利润达4.29亿元，同比增长36.03%；扣除非净利润3.52亿元，同比增长27.29%。

　　虽然营收净利双增，但此前多家机构预测凯莱英2021年全年净利润为9.87亿元，增速将在31.99%-44.59%之间，上半年的表现显然低于预期。

　　凯莱英对此认为，从收入来看，由于客户的订单都是交付确认收入，而有些大的订单，生产周期较长。上半年的收入要低于下半年，每年最高的收入大概率在四季度，四季度是一些大的商业化产品集中交付的时间。截至半年报披露日，凯莱英尚未完成的订单为6.72亿美元。

　　市场并不为该说法买单。披露半年报的第二天，凯莱英遭遇了闪崩跌停，截至8月16日收盘，凯莱英跌幅10%，报收375.3元/股。8月17日，凯莱英仍难掩颓势，截至下午收盘，凯莱英跌幅6.74%，报收350元/股，总市值849.19亿元。8月18日，凯莱英收跌，总市值839.49亿元。

　　随着半年报一同披露的还有“明星机构”高瓴资本的大幅减持，这也被视为凯莱英股价大跌的又一原因。此前，高瓴以227元/股的发行价格认购了凯莱英440.53万股，获配金额近10亿元，于2021年4月结束持有股份锁定期。

　　高瓴资本对凯莱英的认购下足了诚意。高瓴曾承诺在战略合作期内为凯莱英带来订单累计不低于8亿元，若在战略合作期内为凯莱英带来的订单未达到8亿元，不转让此次认购的股票。高瓴资本的张磊也曾公开表示，作为凯莱英的长期支持者，将继续推动提升凯莱英服务创新药公司的广度和深度。

　　不过，要做时间的朋友的高瓴释放出“友尽”的信号。根据凯莱英披露的最新半年报显示，在刚刚解禁后的二季度，高瓴资本减持凯莱英220.26万股，减持幅度接近50%。除了高瓴资本，汇添富创新医药主题基金也在二季度也减持了91万股凯莱英股份。

　　高瓴资本素来有着一级市场风向标之称，此次大幅减持也被视为可能影响整个行业的走势。近年来，由于生物药爆发式增长、生物药的研发生产成本较高等因素催生了CDMO的巨大需求。数据显示，2019年全球生物药CDMO行业市场规模为143亿美元，预期到2025年其市场规模达到466.6亿美元，期间复合增长率为21.79%。

　　今年7月，CDE发布了《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》（以下简称《指导原则》）的征求意见稿，强调从患者需求出发，提升新药研发的价值取向，避免低水平重复性投入造成资源浪费。受CDE新政影响，CXO板块受到极大震荡。

　　业界担心，《指导原则》对进行me-too、me better类药物研发的企业提出了更高的要求，而作为它们下游研发外包服务商的CRO行业可能面对订单数量减少等情况，或将因此“迎来结构分化”。

　　在竞争对手方面，凯莱英增速不敌药明康德（603259）。药明康德半年报显示，药明康德期内CDMO服务实现营收35.99亿元，同比增长66.49%。此外，据安信证券今年8月研报显示，九洲药业（603456）上半年CDMO（专利药原料药及中间体）业务实现营收10.24亿元，同比增长134.77%。

　　究竟是业绩不达预期，还是高瓴资本的大幅减持导致的股价连跌，针对相关问题，北京商报记者致电凯莱英方面，但截至发稿未收到任何回复。对于减持的原因，高瓴相关负责人向北京商报记者表示，以上市公司公告为准。 北京商报记者 姚倩 实习记者 胡悦莹