手握颠覆性替代新工艺的本立科技 能否开启新增长曲线

　　手握多种能完全替代传统工艺新技术专利的本立科技，即将在创业板开启资本市场旅途。

　　2021年6月25日，已经于创业板IPO过会的争光股份，公告发布了最新的《首次公开发行股票招股说明书（注册稿）》，全面更新了2020年报数据。公司是一家国内领先的专注于清洁生产的化工中间体生产企业，通过自主研发创新，为喹诺酮原料药等行业的产业升级提供中间体产品、技术与服务。

　　此次IPO，公司拟募集资金4.76亿元，其中1.43亿元用于基于一氧化碳羰基化反应技术平台的N,N－二甲氨基丙烯酸乙酯扩产及DDTA、EETA建设项目，1.45亿元用于投入基于四氯化碳傅克反应技术平台的2,4－二氯－5－氟苯甲酰氯扩产及TBBC、TMBC建设项目，1.38亿元用于研发中心建设项目，以及剩余5000万元补充营运资金。

　　就目前来看，本立科技专注于化工中间体领域十余年，积累了较多专利与非专利技术，并形成了较强的持续研发创新能力。公司当前已经拥有多条正在完全替代传统工艺的新合成工艺技术路线，并且业绩呈现着稳定的增长态势。未来，随着产能扩产成功和新领域市场逐步开发，本立依旧有着稳定增长的动力。

　　图/招股书

　　专注技术 手握多项传统替代新工艺

　　十余年，本立科技都专注在重要的化工中间体领域。

　　在医药、农药产业链的各个环节中，原料药及中间体产业是药品制剂生产的前提，具有十分重要的地位。

　　本立科技主营业务就是医药中间体、农药中间体、新材料中间体的研发、生产和销售。过去的十多年时间里，公司一直在针对化工中间体行业应用领域存在的痛点和难点，开发安全、环保和经济的合成工艺以替代传统工艺。由于坚持以创新为驱动，目前公司已经是国内领先的专注于清洁生产化工中间体生产企业。

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　　技术深耕之下，公司在众多关键领域取得技术突破，并在对传统工艺进行颠覆性替代。

　　招股资料显示，公司聚焦喹诺酮原料药及关键中间体绿色工艺路线的研究，已经是该领域新工艺的首研企业，创设了一氧化碳羰基化反应、四氯化碳傅克反应和喹诺酮原料药绿色合成等技术平台，实现801产品和1201产品等关键中间体产业化，拥有市场先发优势。

　　其中以一氧化碳为原料进行羰基化合成801产品，解决了传统工艺收率低、原子利用率低和产品质量差的问题，原料成本不到传统工艺的三分之一，产品含量大于99%。同时还建立一氧化碳羰基化反应技术平台，并将该技术应用于DDTA、EETA等产品的化学合成，与传统工艺相比成本下降50%以上。

　　而以四氯化碳为原料进行傅克反应合成1201产品，则解决了传统工艺选择性差的问题，通过助催化剂提高三氯化铝的催化活性，把选择性从80%提高到90%以上，同时开发了副产品的回用技术，把综合收率提高到93%以上，1201产品生产过程中污染物排放大幅削减，与传统工艺相比，生产成本大幅下降。通过建立四氯化碳傅克反应技术平台，公司又将该技术应用于TBBC及TMBC等产品的化学合成。

　　再加上，通过801产品与1201产品进行无溶剂缩合，本立科技又解决了缩合过程转化率低的问题，转化率由85%左右提高到95%以上。同时利用二甲胺与三正丁胺的碱性差异，解决了副产品二甲胺的回用问题，原子利用率提高到95%以上。

　　目前，公司已经完成喹诺酮原料药的传统工艺的部分替代，其中氧氟沙星的合成中替代了以三氟硝基苯为起始原料的工艺路线，环丙沙星、恩诺沙星的合成中替代了以2,4－二氯－5－氟苯乙酮为起始原料的工艺路线，诺氟沙星合成中替代了以氟氯苯胺为起始原料的工艺路线。

　　由于公司成功将把氧氟沙星、左氧氟沙星、诺氟沙星等十多个喹诺酮原料药都统一到一个技术平台上，使得喹诺酮原料药及关键中间体规模产业化生产有了基础。

　　而持续技术专注并取得新工艺突破的本立科技，业绩端也有显现。

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　　多产品收入推动 毛利率全面提升

　　新产品扛起增长重担，本立科技营收规模不断上行。

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　　财务数据显示，公司在801产品、1201产品贡献稳定营收的同时，1501产品2018-2020年分别实现2.95亿元、3.95亿元和4.38亿元的收入，呈现稳定增长态势。与此同时，新加入的1701产品在2020年实现3611万元营收，较2019年的27万元有大幅增长。

　　基于此，公司2018-2020年主营业务收入分别为4.35亿元、5.53亿元和6.18亿元，年均复合增长率达19.44%。

　　营收增长的基础上，毛利率和期间费用率持续下行，进一步推升净利率水平。

　　财务数据显示，2018-220年，公司主要产品中的801产品毛利率分别为29.08%、33.98%和35.73%；1201产品毛利率分别为17.48%、26.73%和29.52%；1501产品毛利率分别为20.19%、19.04%和22.88%，均呈现上涨态势。

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　　得益于此，公司综合毛利率分别为20.77%、22.30%和24.59%，2019年、2020年分别实现1.53、2.29个百分比同比增加。

　　再加上，2018-2020年，公司期间费用率分别为8.61%、8.47%和8.11%，呈现小幅下滑态势。最终使得公司归母净利润录得4486万元、7312万元和9171万元，年均复合增长率高达42.98%，对应归母净利率分别为10.24%、13.07%、14.68%，同样呈现连续增长趋势。

　　虽然公司因技术突破而使得此前留存固废二聚物贡献的回收性收益逐步消失，但是基于当前产能爬坡和新产品的应用领域不断拓展，公司未来业绩增长依旧动力十足。

　　扩产正当时 新领域市场可期

　　应用领域不断拓展，公司现有产品具备较强的市场延展性。

　　招股资料显示，本立科技的喹诺酮原料药绿色合成技术平台，已经应用到环丙沙星、恩诺沙星等十多个喹诺酮品种上，并不断加入更多喹诺酮品种。

　　其中一氧化碳羰基化反应技术平台已成功应用到喹诺酮原料药关键中间体801产品，并推广到其他丙烯酸酯类产品，如可作为众多杀菌剂、除草剂、抗生素的通用中间体DDTA、EETA，以及合成新型农用杀菌剂中间体DFPA等。

　　而四氯化碳傅克反应技术平台已成功产业化喹诺酮原料药关键中间体1201产品，并推广到其他酰氯类产品如农药中间体和紫外吸收剂中间体TBBC、光引发剂关键中间体TMBC，亦可选择性合成三氯甲苯、二苯甲酮系列产品等。

　　基于三大技术平台，公司产品可拓展至医药头孢领域，农药杀菌剂、杀虫剂领域以及新材料的光引发剂领域等应用领域，同时打造连续流应用技术平台，形成了较多的技术储备。

　　除横向延伸外，向上游原料和向下游高级中间体和原料药方向的研制，也使公司发展空间进一步拓宽。

　　此外，随着客户按创新工艺路线调整产品注册文件并通过美国FDA现场检查，预计在未来较短时间内，公司还将对传统工艺生产并供应欧美市场的部分产品，如以2,4－二氯－5－氟苯乙酮为起始原料的喹诺酮原料药传统工艺路线实现更大比例的替代。

　　应用领域持续拓展的当下，本立科技产能利用逐渐满负荷。

　　招股资料显示，公司原有的801产品、1201产品产能利用率，均从2018年的80.92%、70.11%，快速提升至2020年的99.83%、105.1%，均处于超负荷状态。新投入的1501产品也从2018年的58%产能利用率，快速爬坡至2020年的88.75%。

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　　产能逐步受限背景下，本立科技产线的扩张迫在眉睫。

　　招股资料披露，公司目前拥有应用医药中间体的1801产品，应用医药、农药及新材料中间体的1802产品和应用农药中间体的1901产品等，三项自筹资金建设项目。同时，公司募投项目则涉及801、1902、1903、1201、1904、1905等多数产品。

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　　值得注意的是，公司自筹资金项目新增1801产品、1802产品增销售收入，以及募投项目新增DDTA、EETA、TBBC和TMBC销售收入，其新增客户和现有客户基本不重叠。因此，本立科技未来产品投入市场是挖掘更多新客户市场，而非简单的现有市场替代。

　　根据专业机构出具的可行性研究报告，公司DDTA和EETA项目建成投产后第一年至第四年，预计新增年均销售收入6542万元；TBBC和TMBC项目建成投产后第一年至第四年，预计新增年均销售收入7856万元。

　　而且，由于精细化工中间体行业对工艺技术要求较高，医药、农药中间体生产企业的核心竞争力直接体现在产品的合成方法、核心催化剂的选择及工艺流程的控制上，具有较高的技术壁垒。

　　撰稿：江松华

　　编排：黄巧胜

　　审核：雷 震