头部猪企纷纷爆雷！猪周期凛冬难熬 唯独“猪茅”独赚百亿

　　“本以为二次收储开始，猪价会迎来强势反弹，谁知价格还是低迷。”有养猪人的无奈地说道。

　　上半年生猪价格整体处在持续下行的状况，整个行业也从大幅盈利的状态转入严重亏损。

　　猪企2021年半年报业绩预告陆续出炉，堪称“比惨”大赛。今年上半年，正邦科技（002157）预计亏损12亿元-14.5亿元，温氏股份（300498）预亏22.6亿元-25.6亿元；新希望（000876）预亏29.5亿元-34.5亿元。唯独【牧原股份(002714)、股吧】（002714）预计实现净利润110亿元-115亿元。

　　养猪大户纷纷亏损

　　今年上半年，生猪价格整体处于持续下行态势，从年初的近30元/公斤一路下行，最低点一度跌破13元/公斤，近日在小幅反弹调整之下维持在15-16元/公斤的范围内。

　　全国瘦肉型生猪出栏均价（单位：元/公斤）

　　来源：搜猪网

　　“猪价半年就被腰斩一波，这样的跌幅和速度确实是超出了预期。”美尔雅（600107）期货农产品小组分析师表示。

　　大幅度连续下跌的猪价，叠加连续上涨的饲料原料推高养殖成本，使得生猪养殖行业普遍亏损。

　　继一季度业绩集体哑火之后，2021年二季度生猪养殖亏损程度加剧。

　　7月16日晚间，温氏股份披露中报业绩预告称，预计上半年归母净利亏损22.60亿元-25.60亿元，而2020年同期则实现盈利41.53亿元。

　　7月15日，新希望发布业绩预告称，预计上半年亏损29.5亿元-34.5亿元，上年同期盈利31.64亿元。7月14日晚间，正邦科技发布半年度业绩预告称，预计上半年归属于上市公司股东的净利润亏损12亿元4.5亿元，上年同期为盈利24亿元。

　　“猪茅”牧原股份独善其身

　　值得一提的是，牧原股份却能够独善其身，在行业普遍亏损的情况下维持盈利状态。7月14日晚间，其披露的业绩预告称，预计上半年归母净利润为94亿元-102亿元，同比下降5.42%-12.83%。

　　对于牧原股份在猪价大跌和饲料涨价的背景下，依然能够守住的业绩，业内人士认为，这与其的“全自养”模式有关，在这种模式下，公司的养殖成本比同行企业低了很多，毛利自然高出不少。而温氏股份、新希望、天邦科技等多采用“代养”模式。

　　今年3月份，牧原股份在回复深交所的问询函时表示，公司生猪养殖业务毛利率显着高于同行业可比公司的主要原因系，公司生猪单位成本低于同行业可比公司。公司及各同行业可比公司的种猪与仔猪来源、生猪产品结构和生猪养殖方式等存在差异。在同行业可比公司中，新希望和正邦科技对外采购仔猪育肥出栏比例较大。此外牧原股份认为，公司与同行业可比公司的生猪产品结构也存在一定的差异。

　　牧原股份表示，一般而言，在生猪产品中，种猪、仔猪的毛利率明显高于商品猪的毛利率。2019年，公司种猪和仔猪的毛利率分别为77.57%和63%，分别高于商品猪33.97%的毛利率43.60个百分点和29.03个百分点；2020年1-9月，公司种猪和仔猪的毛利率分别为80.97%和81.61%，分别高于商品猪58.73%的毛利率22.24个百分点和22.88个百分点。公司的种猪、仔猪销售量比例较大。除天邦股份（002124）外，同行业可比公司种猪、仔猪的销售比例均较低，且同行业可比公司还需要向包括公司在内的企业对外采购种猪、仔猪。

　　不过从股价表现来看，众多猪企今年的股价均遭遇了大幅回撤。

　　牧原股价从2月上旬的92.53元跌至54.35元左右，下跌近四成。新希望今年以来跌43.75%、天邦股份跌近40.10%、正邦科技跌34.52%。

　　应对“猪周期”

　　搜猪网分析师钱涛表示，对于规模化企业来说，由于养殖成本差异较大，业绩也出现了明显分化，但成本控制较好的企业抵御市场风险的能力更强。所以，短期亏损对其影响根本不大，加上这些企业前两年养猪积累了大量的财富，又有充足的资金流，目前仍是“亏得起”。

　　对于中小企业以及散户来说，可能就是另一番景象了。钱涛表示，在这次亏损行情中，部分中小养殖户开始缩小养殖规模，淘汰母猪，甚至退出市场。而散户，经历过此轮跌势，补栏母猪积极性较差，补栏仔猪观望情绪浓厚，母猪淘汰趋势加快，超大体重猪存栏量呈现下降趋势。

　　“总体来说，此轮跌势又是一场浪淘沙，最终的结果也将是‘强者愈强、弱者愈弱’局面。其实，养猪主体之间一直在赛跑，一直在竞争，相安无事的周期内大家在忙着赚钱，周期动荡时，就看谁有本事‘保命’了。”钱涛表示，寒冬已至，是时候该操练起来应对“猪周期”了。

　　企业经营重心将转向成本管控

　　尽管上半年牧原股份业绩并未出现亏损，但同比也出现了下降，行业盈利水平缩水背后与猪价走势、养殖成本密切相关。那么，下半年这一情况会否出现好转呢？

　　对于猪价，在钱涛看来，由于生猪产能恢复情况良好，猪价下行趋势或仍将延续。但后期随着超大猪源的消化以及消费的回暖，加上国家启动猪肉储备工作，未来2个月猪价反弹势头有望维持。进入三季度，如果头部企业能够控制好成本，进行更为精细化的管理，那么经营情况有望得到改善。

　　从中期来看，美尔雅期货农产品小组分析师认为，供应方面，从2019年9月底低点过后，截至今年6月，能繁母猪存栏量维持持续增长态势，也就说明现在时点看，后期出栏生猪的基础上限仍处在增长期，至少今年结束之前，生猪出栏如无意外将维持持续增长状态。

　　需求方面，虽然下半年是传统猪肉消费旺季，但考虑到当前积压的冻肉、后期逐渐增加的出栏量，虽然需求存在有效恢复的预期，但整体来看，供需方面上行确实是缺乏更加实质性的利好，而下行又因政策调控得到明显支撑。最终竞合的结果可能是三四季度虽然预期猪价会迎来反弹，但幅度将会比较有限。

　　从生猪养殖成本角度来看，美尔雅期货农产品小组分析师认为，如果是外购育肥模式，在高昂的仔猪价格下，出栏成本几乎在买入仔猪后便大致锁定；如果是自繁自养模式则因母猪价格相对高昂而使得均摊到仔猪的落地成本也出现明显的上涨。而在2019年、2020年高额利润驱使之下，部分产能是以较高的生产成本为代价，强行上马也就导致现阶段生猪出栏成本较高，加之近年来粮食价格带动饲料价格上行。另一方面，国家针对猪粮比价的盈亏平衡调整，也说明当前经历了非洲猪瘟的洗礼后，全行业的基础设施和高压的生物安全之下，养猪的非饲料部分成本上升标志着生猪价格在现有的生产效率之下很难回到非洲猪瘟前的水平。

　　海通国际农林牧渔行业分析师也认为，经过2019-2020年盈利爆发期之后，当前猪价尚处于周期下行初期，未来走势或有反复，2022-2023年或将迎来周期低点。预计多数上市猪企在二季度将面临季度亏损，下半年猪价虽然有望反弹，企业盈利情况仍将主要取决于各家公司的成本水平，2021年下半年的经营压力仍较大。判断未来上市猪企的经营重心将从产能扩张转向成本管控，今年的资本开支规模或较过去两年有较为明显的缩减，成本管控水平的高低将决定猪企能否安然穿越猪价下行周期。