研发实力被低估的完美世界 爆款或在路上

　　7月9日，完美世界（002624）发布了2021年半年度业绩预告，上半年归母净利润区间范围在2.3亿元～2.7亿元之间。过去多年完美世界从未有过中报业绩负增长的情况，此次罕见、突兀的情况值得关注。但从全年看，中报不佳并不足惧，公司基本面依然良好，研发核心竞争也依然优势鲜明，新产品《梦幻新诛仙》表现亮眼，具有爆相的《幻塔》则正在路上，有较大概率将在下半年给业绩带来提振，今年全年业绩仍然可期。

　　具体来看，首先完美世界中报净利润同比下滑和疫情有关。去年，疫情给游戏行业带来一波红利，而当时完美世界《新笑傲江湖》手游、《新神魔大陆》手游等数款新品刚上线，天时地利人和，造成了业绩大增，形成了高基数。如今疫情稳定恢复生产，用户基数相比有所下降。

　　其次，和完美世界产品的节奏有关。上半年虽然完美世界推出4款新游戏，但其中重磅大作《梦幻新诛仙》手游和《战神遗迹》手游在财报期末上线，产品推广费用被计入当期，但产品收入则被递延到下一财报期，导致财务数据更多体现在支出端。

　　这种情况下，完美世界上半年营收主力主要是由现有运营的产品，新游未发力阶段，从营收角度来看，完美世界恰好正处于一个过渡时期。

　　（完美世界从未有过中报业绩负增长的情况）

　　最后一个原因，完美世界在上半年调整了海外业务，突出效益、优化部署，为此一次性掏出了2.7亿元的代价，可谓壮士断腕，也成为这次中报业绩受影响的最大原因。

　　以上是完美世界此次中报业绩预告显得突兀的三大原因。可以看到，完美世界在上半年颇为不顺，跟前几年的增长趋势相比，短期内利润开源遭遇了困难，又遇到了海外调整这种单个事件影响。

　　虽然本次业绩并不好看，但依笔者看来，完美世界未来依然明朗，未来依然可期。

　　首先从行业属性和竞争环境来说，网络游戏行业是精神文化消费，对于固定人群是刚性需求。随着生活水平提高，文化消费越来越重要，尤其对于年轻人来说游戏是一种重要的社交方式，有着稳定的核心用户人群。

　　从行业内来看，厂商之间竞争激烈，出现了明显的头部效应，提高研发能力做出精品游戏成为厂商的核心竞争力。游戏行业如今大浪淘沙，这也就是说，内容创业经过这几年的野蛮生长进入到了下半场，行业面临洗牌，而完美世界则是腾讯和网易之外，A股仅有的能在下半场竞赛中有望突出重围的厂商。

　　这是因为，完美世界的核心竞争力在于研发优势，也是因为在游戏行业过去以流量为王的环境中，完美世界的研发优势一直被低估了。去年，完美世界在其核心的MMO手游品类中占据了24%市场份额，新上线的《梦幻新诛仙》手游采用MMO+回合的形式，上线半个月流水已突破2.5亿，充分证明了完美世界的研发实力。

　　这几年在手游市场崛起的背景下，完美世界推出的MMO类手游《诛仙》《完美世界》《新笑傲江湖》《新神魔大陆》《梦幻新诛仙》等无一不取得市场成功，这离不开完美世界在端游时代漫长的积累和打磨，也是未来取得成功的重要基石。

　　完美世界的研发技术，还体现在其自研引擎的研发和对商用引擎的改造利用上。去年底，完美世界自研ERA引擎与鸿蒙系统签署战略合作，双方宣布将携手在新5G时代游戏领域展开更深层次的探索和布局。

　　游戏产品作属于内容创作范畴，一个两个人可以做一款简单的独立游戏。但以规模化精品生产的前提来说，在大厂商则要依赖大大小小的项目组和工作室，在制作过程中十分强调细密分工和整体布局，也就是所谓的游戏工业化。目前行业已经达成共识，游戏的工业化是未来游戏行业走向深耕细作的根本，完美世界则是游戏工业化的积极推动者。

　　从成立至今，完美世界拥有超过3000人的研发团队，划分成多个项目组，公司在内部搭建了中台支持部门，从技术，美术，行业、竞品及用户调研等多维度支持和赋能项目组。这个稳定、不断优化的组织机构，是完美世界实现优质游戏的稳定产出的最根本的保证。目前，国内能达到这个研发水准和研发规模的厂商可谓凤毛麟角。

　　今年4月，完美世界发布了近30款新游储备产品，不但在“完美世界”“诛仙”“武侠”“魔幻”等原创旗舰IP上纵向深挖，也正在横向拓展品类广度，例如轻科幻、二次元等，以更好地投入Z世代偏好的市场。

　　（完美世界在研游戏规模庞大）

　　其中，最让人津津乐道的是《幻塔》手游。完美世界官方将《幻塔》定义为轻科幻开放世界手游，核心团队过去有成功产品，经验较为丰富。当前游戏官网预约人数近600万，作为原创IP有极高的话题度；整体游戏框架建立在传统MMO之上，同时引入了更加年轻化的设计风格和开放世界玩法。

　　去年《原神》爆火出圈，上线半年狂赚64亿，让更多人对同样开放世界+二次元的《幻塔》手游充满期待。完美世界对于《幻塔》手游的态度也是非常慎重，多次进行了大规模测试调试，努力不负玩家期待。这款爆相初现的产品现在正在路上，将在7月15日马上迎来付费删档测试。

　　基于当前财报预告的信息粗略分析，上半年内外部环境对完美世界不利，但业绩偶然下滑并不足为惧，因为公司基本面依然良好，研发核心竞争优势鲜明，特别是已经大获成功的爆款《梦幻新诛仙》和正在路上的《幻塔》，有较大概率将在下半年给完美世界的业绩插上翅膀。

　　最后，在腾讯、网易、米哈游等公司海外上市或还未上市的情况下，完美世界是比较明显的A股网游白马，建议投资者跟踪参考，不妨抓住此次财报负面的机会，如近期股价有落入估计范围的就适当地建点仓位。