并购延伸产业链 江苏雷利备战新能源机会

　　（记者 邵好）“虽然未在二级市场引发太多波澜，但对公司来说，这次收购的确能够提高【江苏雷利(300660)、股吧】（300660）的竞争力。”沪上某私募人士近日表示。

　　该私募人士提到的收购，是江苏雷利7月5日披露的方案，公司拟作价4.63亿元收购惠平投资60%股权及薛巷电讯19.726%股权。同时公司将募集配套资金不超过2亿元，用于补充流动资金及标的资产在建项目建设。

　　收购完成后，江苏雷利将控股惠平投资，从而将业务向上游电线电缆、电源线、连接线及线束和电器附件等延伸。借此，公司有望把控上游材料、提高产品品质、增强成本控制，为迎接新能源浪潮做好准备。

　　整合产业链备战新能源机遇

　　根据公告，江苏雷利此次重组分为发行股份购买资产及募集配套资金两个部分。具体来看，江苏雷利拟通过发行股份的方式购买王建平和王梓煜合计持有的惠平投资60%股权及薛巷电讯19.726%股权。其中，薛巷电讯为惠平投资持股67.12%的控股子公司。

　　据悉，此次收购标的薛巷电讯等深耕行业近三十年，在电源线、电线电缆、线束及电器附件等领域与格力电器（000651）、美的集团（000333）等家电龙头建立了长期合作关系。

　　其实，江苏雷利此次收购的目的不仅仅为了共享下游客户资源，快速提升利润规模，更是通过打通上下游，进一步提升主营业务的竞争力。

　　公司表示，通过此次收购，将连接线及线束等产品的核心技术、生产工艺、生产经验、采购渠道、客户资源等进行整合，实现资源共享，进一步打通产业链上下游，降低上市公司生产成本，提高上市公司生产效率，不断提升上市公司自身价值。

　　需要注意的是，江苏雷利在家用电器微特电机、汽车微特电机领域已经拥有了行业领先优势，尤其是在汽车领域，公司与宇通、金龙、东风小康及汽车零部件生产商艾尔希、凯斯库等建立了长期稳定的合作关系。

　　去年以来，新能源汽车产业链爆发，消费端持续放量引发全市场对该产业的关注，从整车到电池，再到上游资源板块，均迎来前所未有的发展机会。

　　在此时点，江苏雷利整合上下游产业链，显然是为了爆发的下游需求做准备。公司透露，受国家政策的支持以及下游家电、汽车、装备制造、石油化工、新能源等行业的快速发展，我国电线电缆行业需求将持续增长。

　　内部迭代基本完毕

　　在内生增长方面，江苏雷利不断迭代更新技术，通过研发能力、工艺技术以及成本管控提高行业进入门槛，提升公司整体毛利。

　　近三年，公司归母净利润连年攀升。2018年、2019年、2020年的归母净利润分别为2.00亿元、2.30亿元、2.73亿元，复合增速在16%以上。

　　据悉，公司近三年在不断调整业务结构，持续去化低毛利产品，在一定程度上影响公司营收的增长，但公司整体毛利率得到结构性的改善，从2018年的23.24%提升到2020年底的28.30%。预计公司未来毛利率仍将维持高位运行，随产能放量，公司营收和利润将大幅同向上涨。

　　据了解，公司的自动化水平和内控管理制度均走在行业前列。公司一直致力于自动化水平的提升，目前自动化水平已超80%。受益于此，公司员工结构较往年有了较大改善。公开数据显示，2020年公司一线生产工人比2017年减少了近300人，极大地压缩了用工成本，提高了公司的经营效率。

　　外延并购切入高毛利领域

　　在外延并购的道路上，公司的战略布局思路也很清晰，微电机产品从家电领域切入到高毛利的汽车领域以及医疗领域。

　　公司2019年5月成立睿驰同利，切入汽车领域；同年7月收购鼎智科技，切入医疗领域。

　　鼎智科技于2021年6月在新三板挂牌，目前生产的音圈电机主要应用于呼吸机，已在给国内医疗器械龙头迈瑞医疗（300760）供货。

　　当前公司产品占迈瑞医疗呼吸机订单份额约25%，剩余订单均为日本企业瓜分。

　　值得一提的是，鼎智科技当初收购时的交易承诺2019年度净利润不低于1600万元、2020年度净利润不低于1800万元、2021年度净利润不低于2000万元。2019年鼎智科技实现净利润1914.19万元，2020年实现净利润3430.37万元，2年完成3年对赌，预计今年也将大幅超额完成预期目标。

　　2021年一季度公司业绩持续上量，营收同比增长47.70%，归母净利润同比增速更是高达69.93%。

　　东吴证券分析师表示，公司围绕“多应用领域”战略，切入高成长优质赛道，多元化布局打开成长空间。未来公司医疗领域业务发展将持续带动毛利率大幅提升，低估值微电机隐形冠军浮出水面。