极致分化正在接近临界点 中报披露季深挖高景气行业机会

　　导读

　　一周盘点|主板波澜不兴，“双创”指数逆市走强，中报披露季深挖高景气行业机会

　　市场研判|极致分化正在接近临界点

　　价值发现|【阿尔特(300825)、股吧】：汽车设计龙头将迎来爆发式增长

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　　一周盘点

　　主板波澜不兴，“双创”指数逆市走强，中报披露季深挖高景气行业机会

　　经过上周调整之后，本周大盘呈现低位震荡走势，沪深两市连续五天成交额突破万亿元。本周上证综指上涨0.15%，深证成指上涨1.18%，沪深300指数下跌0.23%，创业板指上涨2.26%，科创50指数上涨2.96%。对于下周市场，业内人士认为，尽管大盘近期持续放量，但多空分歧不容小视，随着板块快速轮动，短线操作难度或加大，而上市公司中报业绩情况将对股价产生重要影响。

　　“双创”指数持续走强

　　本周上证综指低位震荡，尽管收出周阳线，但一周涨幅只有0.15%。相比之下，深市走势明显强于沪市。深证成指本周上涨超过1%，而创业板指一周涨幅超过2%。

　　造成沪指走弱的重要因素是酿酒、银行、医药等传统蓝筹股的走弱。统计显示，医药生物板块本周下跌4.11%，食品饮料下跌3.82%，银行板块下跌2.53%。

　　从个股来看，白酒概念龙头贵州茅台（600519）本周收出五连阴，一周下跌4.11%;五粮液（000858）周线两连阴，本周下跌 9.49%;泸州老窖（000568）本周下跌8.24%。医药板块中，泰格医药（300347）一周下跌 17.75%，复星医药（600196）下跌11.67%，白云山下跌10.63%。银行板块中，招商银行本周下跌5.94%，宁波银行下跌5.58%。受到大消费板块走弱拖累，家电、休闲服务等板块也表现不佳。

　　在主板市场疲软同时，创业板、科创板逆市走强，其中科创50指数周四还创出年内新高。海通证券一分析师认为，创业板、科创板近期强势，得益于科技、新能源等板块的走强。继双创50ETF火爆发行和上市后，同样跟踪双创50指数基金发行的热度依然不减。随着增量资金不断涌入，双创指数未来走势将强于主板指数。

　　中报业绩持续发酵

　　随着沪深两市陆续披露中报时间表，不少上市公司近期陆续预披露了中报业绩。

　　周五晚间预增的六国化工（600470）当天强势涨停，公司预计中报盈利约为15000万元至18000万元,增长128.68%至174.41%。【金瑞矿业(600714)、股吧】（600714）预计中报扭亏，中报盈利约为2100万元，周五开盘不久便强势涨停。记者注意到，不少中报业绩大幅预增的股票多集中在周期类板块中，如化工、有色等。

　　中信证券首席分析师王喆认为，电池用PVDF存在明确供需缺口短期无法缓解，原材料价格提升趋势明确，且电池用产品的短缺大概率将向全行业、全产品口径传导，PVDF全线产品价格提升的趋势将至少维持至2022年。PVDF凭借良好的耐化学性、加工性、抗疲劳性和抗蠕变性，可用于石油化工设备的整体及衬里、耐候性涂料、锂电池粘接剂、光伏背板膜等。目前，PVDF是使用最为广泛的锂电正极黏结剂。伴随电动化市场的快速增长，PVDF需求正在迅猛提升，按照每GWh80吨PVDF单耗来测算，年内电池用PVDF需求体量在1.1-1.2万吨，相较于2020年约7000吨需求，增量较为明确。

　　值得注意的是，随着国际油价持续创新高，化工产业链涨价预期强，如近期价格持续上涨的钾肥、磷肥等。

　　布局高景气行业

　　近期市场持续震荡，板块轮动加快，业内人士认为，中报披露季，投资者应提前布局高景气行业。

　　国泰君安证券高级经理薛先生告诉《大众证券报》记者，近期大盘波澜不兴，但板块、个股机会不少。以往受到机构青睐的白酒、银行、医药近期走势疲软，显示有部分资金减磅;相反的是，以半导体、光伏、锂电池为首的高景气行业明显受到增量资金的青睐。下周，投资者可继续跟踪化工、半导体、汽车、稀缺资源概念。

　　上海一私募基金经理黄亚弟认为，随着监管趋严，炒作概念、题材的风险不断加大。本周，证监会主席易会满表示，要坚持零容忍，从严打击证券违法活动。证监会要坚决取缔非法证券经营机构、坚决清理非法证券业务，加强债券市场统一执法，加大对私募领域非法集资、私募基金管理人及其从业人员侵占或挪用基金财产等行为的刑事打击力度。

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　　边风炜：极致分化正在接近临界点

　　不知不觉宁德时代（300750）市值已13000亿元，去年最大胆的也就敢说5000亿元。最近看到一些数据，新老基金的申购与赎回出现了冰火两重天，间接造就了两级分化的行情和所谓的极致抱团。此时，我们感觉极致分化正在接近一个临界点。

　　近期市场再现两极分化，新能源两架马车——新能源车和光伏两翼齐飞，不知不觉宁德时代市值已经达到了13000亿元，记得去年此时与同事聊天说起宁德时代，当时最大胆的也就敢说会涨到5000亿元市值，不曾想，还是太保守了，当然也许是市场太疯狂了。

　　有人说都是抱团惹的祸，有人说这些公司代表未来，就应该给极端高估值，也有人说是极端风险正在暴露，对于这些，在过去一年我们已经见识了不少，其实不仅仅是A股，全世界都在演绎极端的两极分化。

　　与此同时，价值型的低估值传统行业不断下跌，金融、地产的估值都来到历史极端的5%分位数左右，但股价依然跌跌不休。除了行业的关系，今天我们想聊聊市场正在发生的另一种极端现象。

　　最近我们看到一些数据，新老基金的申购与赎回出现了冰火两重天。去年一些明星基金由于业绩的相对不佳被很多基民赎回，与此同时，上半年持有新能源的基金因良好业绩带动进一步的申购潮，一进一出，虽然整体基金的总份额没有下降，但对于市场的风格却形成了进一步的催化。

　　业绩不佳的基金很多配置了低估值的品种，赎回使得基金经理进一步被动减持，推动股价进一步下跌，形成对低估值的恶性循环;反之，新能源持仓较大的基金在取得良好业绩的同时也获得更多基民青睐，带动基金被动加仓，相关新兴行业股价越走越高。

　　这种迹象不知道未来会不会成常态，这也间接造就了两级分化的行情和所谓的极致抱团。对于基金的追涨杀跌本质上与对强势个股的追涨杀跌没有不同，只是间接的由基金去完成，这样的行为其实完全扭曲了市场，同时更扭曲了基金发展的初衷吧。

　　市场大力发展基金的本意，应该是希望借助专业的力量来让市场变得更理性、更稳定，而现在投资者快速站队，以短期业绩决定基金的买卖，一方面买卖基金的费用远高于股票的交易费用，对基金的追涨杀跌这个动作，非常得不偿失;另一方面，以短期业绩决定基金规模的现象，将使得更多基金经理不得不加入趋势交易、图形追随的模式，所谓的价值投资成为一纸空谈。

　　在消耗了更多交易成本的同时，最终市场各方都变得越来越浮躁，这样的结果绝对不利于行业和市场的发展。如果说前两年的抱团是对于各类核心资产的一种逐步溢价和全市场的认知浮现，那么到今天，进一步的抱团和极致的分化，似乎已经演变成纯粹的资金博弈游戏，而追涨杀跌的基民们正在成为它背后最大的推手。

　　此时，我们感觉极致正在接近一个临界点，而每次转变的同时总是最贪婪和恐慌的人成为市场的买单者，希望此时你能保持理性与客观。

　　(边风炜，作者为国泰君安上海研究总监)

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　　价值发现

　　阿尔特：汽车设计龙头将迎来爆发式增长

　　阿尔特（300825）主营业务包括新能源汽车和燃油汽车全流程研发设计服务、汽车定制改装以及汽车零部件制造等，我国领先的新能源汽车和燃油汽车全流程开发整体解决方案供应商，可为客户提供全流程的整车设计开发方案。公司客户广泛覆盖国内外传统OEM和新势力车企。公司近五年营收/归母净利润年复合增速分别达20.69%/81.67%，其中新能源汽车设计业务增长迅猛，2013-2020年新能源汽车设计业务收入年复合增速达到75%。

　　汽车设计行业的市场容量主要取决于汽车生产企业的研发投入。过去10年全球汽车研发支出稳步增长，且明显高于同期汽车销量增速。未来随着汽车行业电动智能化的趋势加速，传统车企与造车新势力正全力竞争以角逐未来市场制高点，因此汽车行业研发投入预计将持续较快增长，预计第三方独立汽车研发设计公司有望在此过程中分到更大的“蛋糕”。

　　公司的核心竞争力包括：一、公司可以提供从整车的产品企划到小批量制造的全产业链服务，是国内极少数业务模块能够覆盖整车开发全产业链的独立开发企业;二、公司是我国唯一具备新能源整车平台开发能力的独立汽车设计公司;三、从研发团队规模、研发人员的多样性、客户质量、收入规模来看，阿尔特是国内最大的第三方独立整车设计公司;四、公司已成功研发超过200款车型，拥有丰富的数据库支撑，建立了非常完善的研发体系，产品多样化可以给客户提供众多选择。

　　受益汽车电动化和造车新势力，公司新能源整车设计业务快速增长。汽车电动化和造车新势力的涌现导致行业对公司整车设计技术服务业务的需求大幅提升。大量没有汽车技术积淀的企业开始下场造车，其对第三方汽车设计公司的依赖度比燃油车巨头高很多，其对整车设计以及工程服务和平台化开发技术服务需求大幅增加。并且阿尔特可以为新势力单独开发纯电动汽车平台，这种订单的单体金额往往高达4亿元-6亿元，会给公司带来很大的业绩弹性。公司2020年存整车设计研发业务订单总额4.28亿元，2021年以来新获得的设计研发订单总额18.56亿元，在手订单充裕增长动力强劲。

　　汽车品牌增多+车型换代周期缩短+购车人群年轻化个性化时代来临，对汽车造型设计的需求大幅提升。传统车企推出新能源品牌叠加互联网巨头纷纷下场造车，汽车品牌增多、车型增多带来汽车造型设计市场的扩容。同时，随着平台化造车普及，车型迭代速度提升。此外，90后、Z世代逐渐成为汽车消费主力，其对颜值、个性化诉求较高。以上三方面因素都将带来汽车造型设计需求的大幅提升，而公司拥有世界级前瞻水平的汽车造型设计能力，形成了强大的数据库和丰富的多元化的设计基因，有望充分受益。

　　公司零部件制造业务订单充沛，将迎来爆发式增长。公司在整车研发的过程中，积累了大量的核心零部件的相关技术，目前时机成熟，开始进军壁垒高利润高的核心零部件以及和新能源汽车高度相关的零部件。核心零部件制造业务包括混合动力系统、V6发动机、插电式混合动力耦合器、纯电动车减速器等。公司零部件业务从培育期进入收获期，在手订单全生命周期收入规模在35亿元-65亿元，2021年开始放量。

　　长城证券（002939）表示，公司是国内独立第三方汽车设计及工程服务龙头，客户优质且粘性较强，具备纯电动车平台开发能力，国内几乎没有竞争对手。预计2021-2023年公司实现营收14.4亿元、23.4亿元、35.4亿元，同比增速分别为75.4%、62.5%、51.3%，归母净利润分别为2.6亿元、4.0亿元、5.4亿元，同比增速分别为138.2%、51.7%、34.4%，维持“买入”评级。

　　渤海证券表示，公司是A股首家独立汽车设计公司，电动智能化推升独立设计公司成长空间，公司有望充分受益。预计2021-2023年公司实现营收11.46亿元、18.34亿元、28.53亿元，同比增长39.63%、59.97%、55.58%，归母净利润2.06亿元、3.28亿元、5.15亿元，同比增长85.44%、59.39%、56.96%，EPS分别为为0.67元、1.07元、1.68元。考虑到公司在手整车设计与零部件订单充足，未来高成长性值得期待，首次覆盖给予“增持”评级。

　　记者 刘希玮