阿尔特：汽车设计龙头将迎来爆发式增长

　　【阿尔特(300825)、股吧】（300825）主营业务包括新能源汽车和燃油汽车全流程研发设计服务、汽车定制改装以及汽车零部件制造等，我国领先的新能源汽车和燃油汽车全流程开发整体解决方案供应商，可为客户提供全流程的整车设计开发方案。公司客户广泛覆盖国内外传统OEM和新势力车企。公司近五年营收/归母净利润年复合增速分别达20.69%/81.67%，其中新能源汽车设计业务增长迅猛，2013-2020年新能源汽车设计业务收入年复合增速达到75%。

　　汽车设计行业的市场容量主要取决于汽车生产企业的研发投入。过去10年全球汽车研发支出稳步增长，且明显高于同期汽车销量增速。未来随着汽车行业电动智能化的趋势加速，传统车企与造车新势力正全力竞争以角逐未来市场制高点，因此汽车行业研发投入预计将持续较快增长，预计第三方独立汽车研发设计公司有望在此过程中分到更大的“蛋糕”。

　　公司的核心竞争力包括：一、公司可以提供从整车的产品企划到小批量制造的全产业链服务，是国内极少数业务模块能够覆盖整车开发全产业链的独立开发企业;二、公司是我国唯一具备新能源整车平台开发能力的独立汽车设计公司;三、从研发团队规模、研发人员的多样性、客户质量、收入规模来看，阿尔特是国内最大的第三方独立整车设计公司;四、公司已成功研发超过200款车型，拥有丰富的数据库支撑，建立了非常完善的研发体系，产品多样化可以给客户提供众多选择。

　　受益汽车电动化和造车新势力，公司新能源整车设计业务快速增长。汽车电动化和造车新势力的涌现导致行业对公司整车设计技术服务业务的需求大幅提升。大量没有汽车技术积淀的企业开始下场造车，其对第三方汽车设计公司的依赖度比燃油车巨头高很多，其对整车设计以及工程服务和平台化开发技术服务需求大幅增加。并且阿尔特可以为新势力单独开发纯电动汽车平台，这种订单的单体金额往往高达4亿元-6亿元，会给公司带来很大的业绩弹性。公司2020年存整车设计研发业务订单总额4.28亿元，2021年以来新获得的设计研发订单总额18.56亿元，在手订单充裕增长动力强劲。

　　汽车品牌增多+车型换代周期缩短+购车人群年轻化个性化时代来临，对汽车造型设计的需求大幅提升。传统车企推出新能源品牌叠加互联网巨头纷纷下场造车，汽车品牌增多、车型增多带来汽车造型设计市场的扩容。同时，随着平台化造车普及，车型迭代速度提升。此外，90后、Z世代逐渐成为汽车消费主力，其对颜值、个性化诉求较高。以上三方面因素都将带来汽车造型设计需求的大幅提升，而公司拥有世界级前瞻水平的汽车造型设计能力，形成了强大的数据库和丰富的多元化的设计基因，有望充分受益。

　　公司零部件制造业务订单充沛，将迎来爆发式增长。公司在整车研发的过程中，积累了大量的核心零部件的相关技术，目前时机成熟，开始进军壁垒高利润高的核心零部件以及和新能源汽车高度相关的零部件。核心零部件制造业务包括混合动力系统、V6发动机、插电式混合动力耦合器、纯电动车减速器等。公司零部件业务从培育期进入收获期，在手订单全生命周期收入规模在35亿元-65亿元，2021年开始放量。

　　长城证券（002939）表示，公司是国内独立第三方汽车设计及工程服务龙头，客户优质且粘性较强，具备纯电动车平台开发能力，国内几乎没有竞争对手。预计2021-2023年公司实现营收14.4亿元、23.4亿元、35.4亿元，同比增速分别为75.4%、62.5%、51.3%，归母净利润分别为2.6亿元、4.0亿元、5.4亿元，同比增速分别为138.2%、51.7%、34.4%，维持“买入”评级。

　　渤海证券表示，公司是A股首家独立汽车设计公司，电动智能化推升独立设计公司成长空间，公司有望充分受益。预计2021-2023年公司实现营收11.46亿元、18.34亿元、28.53亿元，同比增长39.63%、59.97%、55.58%，归母净利润2.06亿元、3.28亿元、5.15亿元，同比增长85.44%、59.39%、56.96%，EPS分别为为0.67元、1.07元、1.68元。考虑到公司在手整车设计与零部件订单充足，未来高成长性值得期待，首次覆盖给予“增持”评级。记者 刘希玮