格力电器回购为何难支撑股价

　　■牛人说市

　　■曹中铭

　　5月26日晚间，格力电器（000651）披露了新一轮回购计划，拟斥资75亿-150亿元进行回购，所回购的股份将用于实施公司员工持股计划或股权激励。这也是继2020年格力电器120亿元回购完成后，上市公司再次推出的巨额回购方案。

　　根据方案，本次格力电器拟回购股份价格上限70元/股。如果按照回购资金总额上限150亿元测算，预计回购股份占目前公司总股本的3.56%；按回购总金额下限75亿元测算，预计可回购股份占比1.78%。2020年格力电器的120亿元回购，分两轮进行，每轮60亿元。因此，此轮回购即使是按下限测算，也超过去年的单一轮次。如果按上限测算，则超过去年的两轮次。

　　此次回购股份的目的，主要是实施员工持股计划或股权激励。方案显示，本次回购实施期限将从格力电器董事会审议通过后起，在12个月内完成。如未能在股份回购完成之后36个月内实施，未使用部分将履行相关程序予以注销。由于上市公司回购股份予以注销的较为少见，因此，此次格力电器是否会有回购股份被注销，无疑更受关注。

　　不过，格力电器的股份回购，个人以为又并非只是为了实施员工持股计划或股权激励那么简单。从格力电器自身来讲，自去年12月2日上摸69.79元后，其股价表现持续低迷。像5月25日沪深股市全线大涨，但格力电器当天股价反而创出年内新低。因此，推出股份回购计划，个中不无刺激股价的意图。

　　从格力电器与另一电器股美的集团（000333）比较，美的集团的总股本更大，但无论是股价，还是总市值，格力电器都与美的集团不在一个“级别”上。相对而言，美的集团业绩更好，股价更坚挺。与美的集团相比，格力电器有明显的“落差”。

　　美的集团也是回购股份的常客。从2015年开始，美的集团就开始实施股份回购了。今年2月份、5月份美的集团先后宣布股份回购计划。特别是5月份这次，除了上市公司公告25亿元至50亿元的回购计划外，控股控股股东美的控股，以及其一致行动人分别拟出资不低于8亿元增持股份。

　　客观上讲，沪深股市上市公司巨额增持也好，回购股份也好，其对于股价的影响往往都是短期的。像格力电器与美的集团的股份回购，都曾对股价产生了刺激作用，但在市场的激情过后，该跌的还是会跌。美的集团2月份启动股份回购，股价曾有昙花一现的表演，此后也与格力电器一样创出年内低点。因此，目前上市公司股份回购对于股份的影响，正逐渐弱化。

　　股份回购对于股价支撑的弱化，一方面与市场行情有关。比如牛年春节后，随着抱团股筹码出现松动，沪深股市也步入低迷。大势如此，股份回购所产生的影响力，显然不可能逆大势而动。

　　另一方面，也与股份回购的性质有关。绝大多数上市公司的股份回购，其目的或是为了员工持股，或是为了股权激励。员工持股与股权激励的股份，最终还是会在市场上抛售，回购后，也只是短期内锁定而已。既不影响总股本的大小，也不会增厚其业绩水平。因此，对用于员工持股计划与股权激励的股份回购，其对股份所产生的刺激作用也只是短暂的。

　　真正对股份有正面作用的股份回购，个人以为当属将回购股份予以注销。注销回购股份，能够减少流通的股份，也能增厚上市公司的业绩，其对上市公司股份的正面作用，不仅持续，而且长久。