中红医疗(300981)手套热销四个季度盈利40亿 研发投入缩水70%成长性存疑

　　长江商报消息 ·长江商报记者 明鸿泽

　　助力全球抗疫，【中红医疗(300981)、股吧】（300981）（300981.SZ）大打翻身仗。

　　今年一季度，中红医疗实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）14.02亿元，同比猛增约24倍。而在去年的二三四季度，公司共盈利约26亿元。

　　四个季度，中红医疗累计盈利约40亿元，这一盈利状况较为惊人。2019年，公司全年盈利也不过0.89亿元。一年之间，打了一个漂亮的翻身仗。

　　中红医疗净利大增主要因全球疫情下，抗疫物资手套需求大幅增长。

　　然而，中红医疗的成长性存疑。与国内竞争对手英科医疗（300677）、【蓝帆医疗(002382)、股吧】（002382）相比，中红医疗处于弱势。在这一情况下，中红医疗似乎并无做大做强的打算，这表现为研发投入在大幅减少。

　　2020年，公司研发投入为0.12亿元，同比缩水70%。

　　净利增逾20倍股价涨1.54倍

　　原本名不见经传的中红医疗业绩增速震惊市场。

　　中红医疗成立于2010年12月22日，至今有12个年头，今年4月27日，公司闯关IPO成功在创业板挂牌上市。

　　从资产规模看，中红医疗原本是一家总资产不到10亿元、净利润也不到亿元的中小型公司。但去年以来，公司净利润实现了超高速增长。

　　公开数据显示，2013年，中红医疗实现营业收入5.47亿元、净利润0.03亿元。2014年至2016年，公司实现的营业收入分别为5.85亿元、6.04亿元、7.10亿元，同比增长6.95%、3.25%、17.55%。同期净利润为0.25亿元、0.42亿元、0.38亿元，同比变动729.28%、69.82%、-9.69%。

　　2017年至2019年，上市之前的三年，公司实现的营业收入分别为9.51亿元、9.68亿元、11.71亿元，同比增长33.95%、1.72%、21.01%。净利润为0.65亿元、0.57亿元、0.89亿元，同比变动70.12%、-12.83%、57.52%。

　　上述数据显示，2013年至2019年，营业收入持续增长，但同比增速并不稳定。与营业收入相比，净利润的表现更为逊色，不仅同比增速不稳定，期间还有两个年度为负增长。

　　净利润不稳定，源自公司主营业务。2014年至2019年，公司实现的扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）分别为0.25亿元、0.40亿元、0.35亿元、0.64亿元、0.55亿元、0.85亿元，2016年、2018年，分别同比下降12.49%、13.80%。

　　2020年，中红医疗的净利润异军突起，增速令人难以置信。这一年，公司实现营业收入47.78亿元，同比增长308.13%，净利润26.64亿元、扣非净利润26.48亿元，分别同比增长2883.80%、3006.01%。

　　这一年中，一季度，公司实现净利润0.55亿元，二季度净利润达4.08亿元，三四季度的净利润合计为22.01亿元。这意味着，去年二三四季度，其净利润达到26.09亿元。

　　今年一季度，惊人增速再度延续。前三个月，中红医疗实现营业收入22.73亿元，同比增长588.22%，净利润、扣非净利润分别为14.02亿元、13.94亿元，同比增长2437.40%、2629.05%。

　　长江商报记者发现，从去年二季度到今年一季度的四个季度，中红医疗共实现净利润40.11亿元。这一净利润水平，接近公司截至2019年底总资产的4倍。

　　不过，尽管净利润同比20倍以上增长，反映在二级市场上，中红医疗并没有突出表现。

　　今年4月27日，中红医疗在创业板挂牌，首发价格48.59元/股，挂牌首日，股价最高达159.80元/股，此后震荡调整，最低112元/股，5月14日123.60元/股，较其发行价上涨154.37%，其动态市盈率只有3.67倍。

　　研发创新能力存疑

　　业绩增速与股价上涨幅度严重不相符，似乎意味着市场对其并不看好。实际上，中红医疗未来的可持续盈利能力存疑。

　　中红医疗主要从事高品质丁腈手套、PVC手套等医用及工业用一次性防护手套的研发、生产与销售。公司称，其是国内最早生产销售PVC手套和丁腈手套的企业之一。自成立以来，其专注于一次性健康防护领域，致力于为医疗、防护、食品、电子等行业客户提供性能稳定、品质卓越的防护手套产品，在国内外一次性健康防护手套市场拥有较高的知名度。

　　不过，与同行业公司英科医疗、蓝帆医疗相比， 中红医疗并无明显优势。

　　一次性健康防护手套行业具有显着的规模效应，规模越大，单位产品的生产成本越低，全球市场竞争力就越强。2019年，行业龙头Top Glove是全球最大的丁腈、乳胶和手术手套制造商，在2019年全球一次性健康防护手套市场份额约20%，中红医疗全球市场份额仅为2.92%。受疫情影响，2020年以来，英科医疗迅速崛起，手套产能已经稳居全球第一。

　　根据招股书，2019年，英科医疗、蓝帆医疗的单位生产成本分别为85.8元/千只和81.94元/千只，而同期中红医疗为97.87元/千只，显着高于前者。

　　一家企业是否能够成为百年企业，技术创新能力、产业化能力等都是重要因素。在研发创新方面，中红医疗是落后者。

　　单纯从研发资金投入看，2019年，英科医疗、蓝帆医疗的研发投入分别为0.68亿元、2.97亿元，中红医疗为0.40亿元。2020年，三者的研发投入分别为2.93亿元、3.47亿元、0.12亿元，蓝帆医疗的研发投入同比增长16.84%，英科医疗增长330.88%，而中红医疗不增反降，同比减少0.28亿元，缩水70%。

　　在研发人员数量方面，2019年底，中红医疗的研发人员数量是251人，其员工的学历在本科及以上的人数仅为86人。另外大专学历共有169人，大专学历及以上的员工总数为255人，如果考虑到财务人员、管理及行政人员中也有不少员工（大于4人）的学历在大专及以上，那么，中红医疗的研发人员学历可能有不少在大专以下。

　　当然，不能以学历来判断研发团队实力，但整体研发人员学历不高，一定程度可以反映其研发实力不强。

　　反观同行，英科医疗的研发人员数量为360人，本科及以上的学历的员工数量为516人。蓝帆医疗的研发人员数量为544人，拥有本科及以上的学历的员工数量为613人。

　　毫无疑问，在全球疫情蔓延之际，全球防护手套供需失衡，价格大幅上涨，中红医疗产能扩张，在支持抗疫之时，也实现了自身经营业绩大幅增长。但是，随着疫情得到控制，手套市场的供求关系将逐渐回归正常，全球市场竞争将会变得日趋激烈。研发能力不足的中红医疗，凭什么与国际巨头同台竞技？