东阿阿胶：拐点或至 开启长期良性发展

　　近日东阿阿胶（000423）（000423）发布2020年年度报告，公司全年实现营业收入34.09亿，同比增长14.79%，归母净利润4328.93万，同比增长109.52%，实现扭亏。对此，东阿阿胶称，公司数字化转型初步成功，把顾客运营能力打造成公司继品牌之后的核心竞争力；公司创新活力增强，坚持精细化管理，加快产品开发，突破医理药效及技术研究。

　　东阿阿胶成立于1952 年，为国内滋补品龙头。公司地处的东阿县作为阿胶发祥地，拥有被誉为“阿胶之魂”的东阿水，生产阿胶已有两千多年的悠久历史。东阿阿胶具有得天独厚的品牌和产地优势，享有诸多“唯一”：全国阿胶行业唯一国家保密工艺，国家认定唯一东阿阿胶制作技艺传承人企业，全国唯一“东阿阿胶”道地药材保护与规范化生产示范基地，全国阿胶行业唯一获得国家地理标志产品保护。2020年8月，东阿阿胶再次荣获2020中国药品品牌榜冠军，这也是公司自2015年以来连续六年荣登榜首。东阿阿胶和复方阿胶浆两大产品在中华中医药学会发布的2018和2019年度《中药大品种科技竞争力报告》中，均位列补益类产品前三名。目前全国有近200 家阿胶生产企业，以山东产量最大。东阿阿胶主打高端市场，占据61%市场份额；福牌阿胶、同仁堂（600085）等厂商则凭借性价比进行差异化竞争。

　　在原材料成本压力和价值提升的双重考量下，2010~2018年东阿阿胶曾发布过19份产品调价公告，其中大部分是对重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕等出厂价做出上调，并带动零售价调整。据统计，在连续涨价的年份，阿胶块出厂价从每公斤596元涨至每公斤3443元，累计涨幅477.68%。价格的快速提升不仅使销量受挫、也造成了渠道库存的积压。为了更好地消化渠道库存，公司放松管控终端价，暂缓出厂销售。经过为期两年的消化，预计公司库存周期已经恢复正常，渠道开始补货，收入金额和质量均呈现环比提升趋势。截至2020年末，其存货金额为24.78亿元，比2019年末减少10亿多元，存货占总资产的比例为22.63%。

　　公司持续开展东阿阿胶和复方阿胶浆核心功效的创新研究，强化核心产品功效推广，稳固其市场地位。此外，开创了“阿胶粉+酸奶”等10余种阿胶粉新吃法，给阿胶服用提供了便利性和新体验；开发阿胶新型速溶制剂及9款膏方产品、5款燕窝产品并成功上市；探索美妆新领域，开发阿胶护手霜以及保湿、抗衰等系列化妆品。

　　东阿阿胶目前正由传统营销向数字营销转型，围绕顾客运营配衬组织；以内容营销、场景营销，社群运营等方式，上市东阿阿胶牌“阿胶粉”，开创“阿胶粉+”消费场景，以年轻、时尚、方便的理念，从“秋冬滋补”到“随时随地的滋养”；以大数据管理为核心，线上线下融合，实现创新突破式增长；将“东阿阿胶生活化”作为目标，从关注“渠道和产品”到关注“顾客和体验”，系统强化“消费者端”的动作，逐步实现良性增长。

　　2020 年1 月东阿阿胶原法定代表人、总裁秦玉峰先生因退休辞职，韩跃伟和高登锋先生被聘任为新的董事长和总裁。其中高登锋先生已在公司工作25 年，历任东阿阿胶市场部经理/总监,西南西北区总监,高端产品事业部总监,江苏销售分公司总经理,苏皖销售分公司总经理,人力资源部总监,保健品公司总经理,电子商务公司总经理,助理总裁等职务。管理层换帅完成后，公司开展组织重塑，以顾客导向与战略导向为基础优化组织结构；升级组织管理机制，以项目制、内部市场化、外部平台化等方式激活组织活力；构建数字时代经理人的素质模型，开展全员认知赋能，盘整核心人才队伍，搭建后备人才梯队，强化人才队伍建设。

　　华泰证券发布研报，预计东阿阿胶2020年大概率为基本面与估值面的底部之年，底部特征包括长达三年的经销库存清理接近尾声、股票回购已完成且可能引入激励、管理层大面积更替，公司新任总裁强调保持良性增长（vs过去库存积压），强调消费者导向（vs过去提价策略）与竞争导向（vs过去不重视竞品竞争），大面积提拔销售骨干为助理总裁，边际改善显着。