上市连锁药店龙头激战 老百姓募资17亿输送弹药

　　老百姓（603883）董秘办相关负责人对时代财经表示，此次募资，公司将重点用于新建连锁药店、数字化平台及新零售建设等项目。

　　募资愈17亿、3年新增1680家连锁门店，国内连锁药店龙头老百姓（603883.SH）扩张之路再次提速。

　　3月3日晚间，老百姓发布定增预案，拟向不超过35名特定投资者非公开发行不超过4087.32万股（含本数），且募集资金总额不超过17.40亿元，用于“补流”等。

　　老百姓董秘办相关负责人3月4日对时代财经表示，此次募资，公司将重点用于新建连锁药店、数字化平台及新零售建设等项目。

　　在公布定增计划后，次日老百姓盘中股价大跌超5%。3月5日，老百姓股价有所回温，微增0.05%，报66.3元/股，总市值270.99亿元。

　　目前，老百姓、【一心堂(002727)、股吧】（002727）（002727.SZ）、大参林（603233）（603233.SH）、益丰药房（603939）（603939.SH）并称为A股上市连锁药房“四大金刚”。几家企业近年无一不在迅速扩张自己的领地，仅在2020年第三季度，四大连锁药房净增门店就达到1709家。

　　汇信资本总经理李朝伟3月4日对时代财经表示，考虑到药品的特殊商品属性，预计线下渠道仍是主流。因此，老百姓等连锁药店龙头仍将扩张开店作为目前的发展战略。“但随着全国化布局不断加速，区域间的竞争无疑也会越来越激烈。”

　　定增再启

　　去年6月份，老百姓就开始筹划定增，并确定林芝腾讯为唯一发行对象。

　　前次方案显示，老百姓拟向林芝腾讯以70.34元/股的价格非公开发行股票不超过853万股，募集资金总额不超过6亿元，用于偿还银行贷款。

　　彼时，林芝腾讯计划作为战略投资者入股老百姓，双方计划在智慧零售、云计算、云服务等方面展开业务合作。

　　耐人寻味的是，2020年9月18日，老百姓终止了定增计划并撤回申报材料。

　　老百姓董秘办相关负责人对时代财经表示，“此前的方案是引入林芝腾讯作为战略投资者进行的，但因受限于再融资政策变化以及市场监管等一些原因，不少公司引入战略投资者的定增方案大多被劝退了。”

　　由于林芝腾讯通过定增入股计划并未成行，定增随后改为受让股权的形式，这似乎给双方合作的效力打了折扣。2020年9月23日，林芝腾讯通过大宗交易方式受让公司控股股东老百姓医药集团有限公司的股票437.34万股，占公司总股本1.07%。

　　相比之下，此轮定增发行对象方改为不超过35名特定对象，主要为证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者、其他境内外机构投资者和自然人等合法投资者。但腾讯是否再次参与本轮定增尚不确定。

　　扩张“后遗症” 资产负债率高于同行

　　在17.4亿元募资中，老百姓将在新建连锁药店、企业数字化平台及新零售建设、华东医药（000963）产品分拣加工、补充流动资金四个项目分别拟投入5.73亿元、3.66亿元、2.79亿元和5.22亿元。

　　新建连锁药店是此次定增项目的主要发力点。按照规划，老百姓本次新建连锁药店项目总投资13.44亿元，其中，投入募集资金5.73亿元。该项目将助推老百姓在三年期内新增1680家连锁门店。

　　李朝伟表示，对于连锁药房企业来说，凭借资本的加持迅速扩大规模、抢占份额是基本的商业逻辑。“随着募投项目的实施，老百姓门店数量将大幅度提升，不仅能扩大公司的经营规模和采购规模，还能提高对上游药品生产企业和药品批发企业的议价能力。”

　　老百姓创立于2001年，2008年引入外资后开始进行战略布局。随后通过“自建+并购+加盟+联盟”四种方法迅速扩大。自2015年上市以来，老百姓先后收购了兰州惠仁堂、扬州百信缘等各区域龙头药房，其门店数量由2015年的1483家增至如今（截至2020年三季度末）的6177家。

　　随着规模的大幅扩张，老百姓的营收从2016年60亿元增加至2019年116亿元。2020年三度报显示，老百姓大药房前三季度实现营业收入101.2亿元，同比增长20.91%；实现归母净利润4.87亿元，同比增长23.6%；经营性现金流量净额10.37亿，同比增长46.56%。

　　由于不停地跑马圈地，老百姓资产负债率及财务费用等在同行业中均处于较高的水平。

　　根据历年财报，2017年至2020年9月末，老百姓的资产负债率分别为53.71%、60.29%、60.96%、57.18%，各期的财务费用分别为5841.4万元、4253.71万元、6660.69万元、3929.23万元。

　　对此，老百姓董秘办相关负责人表示，“此次将计划使用部分募集资金用于补充流动资金，从而降低公司的负债规模和资产负债率水平，缓解公司现阶段的资金压力。”

　　根据募资预案，老百姓计划将募集资金中的5.22亿元用于补充流动资金，占募资总额的比例约为三成。

　　“四大金刚”激战

　　除老百姓外，一心堂、大参林、益丰药房几家行业龙头近年无一不在迅速扩张自己的领地。

　　在李朝伟看来，零售行业的普遍特征，多一个店就多一份利润，所以门店越多，业绩越好。因此“烧钱”和“跑马圈地”成为了各大连锁药店的主要发展逻辑。

　　时代财经梳理发现，一心堂2017年到2020年三季度门店数量从5066家增至6911家，年均新开门店约670家；大参林2017年末拥有门店3146家，2020年三季度门店数量增至5396家，年均新开门店818家；同期内，益丰药店的门店数量从2059家增至5496家，年均新增门店近1250家。

　　其中，大参林也不断发力。根据扩张规划，未来三年还将投资新建1230家医药零售门店，届时门店将近7000家。

　　不过，李朝伟表示，“我国连锁药店中尚未形成全国化龙头。”

　　当前，四大连锁药店门店分布区域亦有明显的区域性特征。其中，老百姓覆盖区域最广，通过“直营+星火+加盟+联盟”的多维度扩张模式已覆盖22个省、100多个地级以上城市；起家在广东的大参林以“深耕华南，布局全国”为战略，通过收购扩展到华北、东北、西北地区；一心堂以云南为起点，主要布局在以西南地区为主的七省；益丰药房集中在华东和华南九省市，2019年通过“自建+收购”的方式进入河北、北京。

　　其中，以老百姓扩张最为迅猛，2018年至2020年前三季度，老百姓共进行了37次收并购，新增近600家门店，控股了多家区域连锁药企。不过，其门店数量仍未超过一心堂，且营收净利及市值等也均低于大参林。据2020年三季报，大参林实现营收104.92亿元，同比增长30.49%，净利8.67亿元，同比增55.9%。截至2021年3月5日午时收盘，大参林市值538.16亿亿元，位列四家之首。