重资产筑就高“护城河” 蓝思科技发展稳健迎强劲增长

　　随着科技的不断进步,消费电子产品更新迭代速度加快,叠加消费升级,产品的高端化、精品化和差异化成为企业在竞争中胜出的关键,因此消费电子产业对相关零部件的要求日益严格,倒推我国消费电子零部件相关行业技术水平不断提升。

　　站在智能手机产品的角度分析,目前手机外观颜色日趋丰富、设计愈加新颖,对视窗和外观防护供应商提出了更高的要求。例如,新潮配色所需的玻璃着色处理涉及到镀膜等高壁垒工序,对于高度屏占比的需求更推动着2.5D、3D玻璃技术向3.5D瀑布屏、折叠屏甚至于四曲面环绕屏不断演进,生产难度不断提升。

　　视窗防护玻璃,看似只是简单的一层玻璃,但却具有很高的行业壁垒,涉及光学、材料科学、电子工程、印刷、机械设计、自动化等多个领域,其生产设备包括镀膜机、抛光机、精雕机、CNC、清洗机、溅镀机、网印机等,设备费用动辄上千万。其重资产以及技术密集型的行业属性,令不少潜在进入者望而却步。

　　作为消费电子产业链视窗与防护外观件龙头,蓝思科技（300433）的快速成长与持续的研发投入和产能扩张密切相关,产业链调研显示,蓝思科技在目前品牌旗舰机型瀑布屏拥有绝对的市场份额,未来有望成为这一轮玻璃创新机遇的主要受益者。无论是智能手机还是手表,其工艺的创新、配合与独创性等要求都已经达到一个非常高的层面,在这种要求下,还要能够在短期实现数千万级别的交付量更是难上加难,全球能够匹配并且稳定地实现这些要求、解决各项问题的公司当下可能只有蓝思科技,这在某种程度上也决定了蓝思科技的重资产属性。

　　传统产业价值链中的微笑曲线理论认为,重资产的企业位于微笑曲线中部,较大的资金投入往往只能获得较少的利润回报,利润率处于低位。而强调品牌、渠道的轻资产企业能够更灵活地获取高额利润,处于微笑曲线两端高位。然而事实上并非如此,若能充分利用重资产带来的有效承诺、规模效应、技术积累等选择权、话语权价值,重资产企业也能获取高额产业链利润。

　　蓝思科技就是一个很好的例子。2014年蓝思科技的固定资产合计94.5亿元,到2020年6月,已经增长到251亿元。准确的战略预判与正确的战略布局,使得蓝思科技领先于竞争对手建立起有效产能,并率先与客户完成匹配,量产能力的建设以及新技术的持续研发,更使蓝思科技与苹果、三星、华为、OPPO、vivo、小米、荣耀等优质客户,深入巩固了良好合作关系,同时也获得了巨大的规模效应,当前市占率遥遥领先,不仅大幅抬高了市场进入壁垒,同时也为自身构造了坚实的竞争优势。

　　随着前期数轮格局优化,目前视窗防护玻璃行业已经形成少数规模化企业充分竞争的格局,行业集中度较高。因此厂商的产能规模越大,向上游原材料和设备企业的议价能力就越强,加上蓝思科技对关键生产设备自主研发的持续投入,有效降低了设备采购成本。同时,由于相同时间内,自动化设备的操作效率要远高于人工,虽然设备的初次固定成本投入较高,但是只要业务量足够高,固定成本会被不断摊薄。而且随着单量越多,边际成本下降幅度越大,从而提高产品的毛利水平。

　　与此同时,蓝思科技在技术积累上也不断进步。截至2020年6月,蓝思科技获得了1641项专利授权,其中发明专利164项,实用新型专利1374项,外观设计专利103项,涵盖加工工艺、产品检测、设备开发、新型材料等多个领域,知识产权优势不断凸显。行业内人士分析,中国经济正面临逐步扩大的产能缺口,它来自于供给端长达十年的、漫长而彻底的出清,以及需求端的持续复苏,这或将带来新一轮超预期的经济扩张周期,成为经济进一步上行的强大动力。反射到上市公司层面,2021年利润和ROE增长都有望创下近10年最好水平,迎来长期拐点的确认。

　　根据蓝思科技最新披露的2020年业绩快报,公司全年实现营业收入369.84亿元,同比增长22.23%;实现归属于上市公司股东的净利润49.23亿元,同比增长99.43%。截至报告期末,公司总资产将达到793.6亿元,较期初增长68.75%。归属于上市公司股东的所有者权益422.09亿元,较期初增长88.77%,加权平均净资产收益率由上年同期的13.35%增长至19.47%,增长6.12个百分点。

　　这类核心经营资产的新增供给形成需要较长时间。在供给出清的大环境中,行业的新进入者在短期内难以模仿和复制,因此拥有高资产壁垒的企业能够形成更强的竞争力、或是占据更强势的产业地位,拥有更强的议价能力。随着经济景气度上升,这一类公司将更加充分地受益于经济回暖,需求的改善将体现为企业盈利的强劲增长或持久景气。可以看出,目前蓝思科技已在不断收获重资产所带来的选择权价值,向微笑曲线的两端攀升。