西麦食品回购激励员工 冷食新品或成新看点

　　消费日报网财经讯 2月17日，【西麦食品(002956)、股吧】（002956）发布2021年股权激励计划公告。利好消息一出，2月18日，西麦食品股价高开高走，触及涨停板，收报28.12元/股，总市值为44.99亿元。

　　根据公告，西麦食品拟向激励对象授予权益总计146万份，占公告时股本总额16000万股的0.9125%。股票的授予价格为13.08元/股（2月10日收盘价为25.56元，折价48.8%）。本次涉及的激励对象共49人，包括董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术（业务）骨干。

　　从业绩来看，西麦食品遇到业绩瓶颈，该公司在投资者关系活动中表示，西麦食品2020 年累计营收 7.14 亿元，同比增长约4%，累计净利润 1.11 亿元，同比下滑 8.58%。中国食品产业分析师朱丹蓬对消费日报财经频道记者表示，燕麦片整体市场并没有迎来大幅度的增长，在桂格的挤压之下，以三四线市场为主的西麦食品，业绩不佳是必然的。

　　解锁条件或助推业绩增长

　　根据公告，西麦食品本次股权激励分三次解锁，以公司层面业绩考核及个人层面绩效考核作为解锁条件，2021年-2023年营收同比增速不低于21%、21%、21%；净利润同比增速不低于15%、15%、20%。公司需摊销总费用为1909.68万元，2021年-2024年分别摊销835.49万元、84.30万元、326.24万元、63.66万元，假设2020年业绩根据一致预期计算，2021年-2023年每年不计摊销费用的净利润增速不低于20%、13%、18%。天风证券（601162）表示，公司股权激励营业收入解锁条件较过去三年的业绩有明显提高，之前增速较低主要是热冲市场规模增长乏力，后续业绩增长目标较高主要系冷食业务贡献，业绩有望迎拐点。

　　此次股权激励计划的资金来源于西麦食品回购公司股票。1月13日晚，西麦食品公告称拟回购公司股票，用于实施股权激励计划或员工持股计划。此次回购的资金总额为2600万元至5115万元，回购价格为20.00元/股至33.00元/股。回购股份数量为130万股至155万股，占公司总股本的0.81%-0.97%。具体回购股份的数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。此次回购期限为自公司股东大会审议通过回购方案之日起不超过12个月。

　　值得关注的是，在发布回购公司股票消息之前，西麦食品遭大股东减持6%的消息，让西麦食品的股价应声而跌。从12月18日至1月13日收盘，西麦食品股价累计跌幅达33.2%，市值蒸发近20亿元。

　　西麦食品的董事长谢庆奎在公开场合表示，持股5%以上非控股股东BLACKRIVERFOOD2PTE.LTD.是在西麦2017年股改前进来的，他们不是战略投资者，不参与上市公司经营。根据承诺和相关法规规定在2020年6月解除限售，收益超过他们最初的预期，因此他们减持意愿比较强。

　　冷食燕麦成新看点

　　西麦食品对冷食燕麦，可谓用心良苦。针对冷食新品，2017年累计至今，西麦共研发了60多款SKU。其中，仅2020年中，旗下冷食新品研发和推出情况均大大超过历年水平，共研发了45款SKU，推出了31款SKU。从营收来看，2020年上半年纯燕麦片营收2.62亿元，同比下降5.84%，占营业收入比重60.24%，同比下降2.41%；复合燕麦片包含冷食新品营收1.52亿元，同比下降2.69%，占营业收入比重34.98%，同比下降0.21%；其他产品收入1643万元，同比增长175.23%，其主要原因是是B2B业务在产能保障的情况下加大了销售力度，销售有较大的增长。分地区来看，公司南方大区营业收入达1.98亿元，同比增长10.05%；北方大区营业收入达2.33亿元，同比下降10.75%。新时代证券预计西麦食品上半年冷食系列销售额超2000万。

　　费用拉动销售

　　根据2020年第三季度单季，西麦食品净利率为11.6%，较以往出现大幅下降（2020年中报为18.15%）。谢庆奎表示主要原因是在三季度中，为了抢占更多的冷食燕麦的市场份额，西麦食品主动加大了投入，造成销售费用加大了投入，进行了打折促销，所以影响了净利润。

　　其实，高销售费用一直都是西麦食品的掣肘。2017年至2019年研发投入在营收重占比从未超过1%，分别为243.73万元、324.03万元、494.39万元。相比之下，同期销售费用可谓节节高升，分别为2.51亿元、3.31亿元、3.52亿元；销售费用率分别为34.9%、38.9%、36.2%。

　　拔高的销售费用瓜分了西麦食品的净利润。因为从财报来看，在一年中毛利润水平最高的四季度，公司的净利润水平却不高。可以推测的是，公司靠的是广告与促销实现走量，从而推高收入与毛利润，但同时也增加了销售费用的开支，进而拉低了净利润。朱丹蓬表示，西麦食品的销售一定要靠费用拉动，因为第一他的品牌调性还不够高，第二产品的差异化还不行，品牌的创新升级迭代的能力也不算突出。西麦食品在投资者关系活动亦表示，冷食燕麦行业竞争激烈，行业格局尚未固化，各厂商均期望争取更多市场份额，在费用投入方面均较高，因此公司的促销力度会加大。