“错失”33亿、抹平去年涨幅 大牛股东方日升暴雷后还能走多远

　　喜庆的日子里，盘中一度翻红的东方日升（300118）（300118.SZ）报收14.31元/股，跌0.35%，与2020年2月4日14.00元/股的收盘价相差无几，基本抹平过去一年涨幅。此前，东方日升已连跌3日。股价回到原点。

　　资本市场反应激烈，与东方日升2020年业绩预告和可转债事项有关。

　　1月30日，东方日升发布2020年业绩预告，次日再发业绩预告补充公告。公告显示，东方日升扣非净利润亏损0.6亿-1.4亿元，同比下降107.3%-117%。

　　2月1日，东方日升收到深交所关注函，同时宣布中止33亿元可转债的上市。

　　2月3日晚，东方日升在对深交所关注函的回复公告中，对此前饱受投资者质疑的组件产品销售单价、毛利率及可转债事项进行详尽解释并披露大量数据。

　　公告显示，2020年上半年，市场对光伏产品需求情况较为悲观，国内央企采购招标时间集中在二季度末、三季度初，招标价格均处于较低水平。全球光伏组件接单价格及国内央企招标为主价格持续走低，而东方日升在第四季度集中交付这些订单，导致平均销售单价处于年度最低水平。

　　“国内央企和国企的光伏组件订单，一般都是年初投标定价，年底交货。往年组件价格大幅下降时，由于多数组件企业处于弱势地位，签订好的组件合同也会被要求重新议价，所以组件企业最后几乎都是退让。但2020年，硅片、玻璃等原材料爆涨，造成组件成本上涨，而组件企业并不具备重新议价的能力。为了保住客户，实现长远发展，只能牺牲企业的利润。”2月4日，古瑞瓦特首席产品经理刘继茂告诉时代周报记者。

　　成本上升、毛利下跌

　　数据显示，2020年第四季度，东方日升的毛利率水平波动剧烈，10、11、12月的毛利率分别为2.55%、8.36%和-1.93%。

　　第四季度是光伏市场的传统旺季。东方日升组件产品第四季度销售单价虽然从10月份的1.32元/W提高至12月的1.37元/W，但受玻璃成本价格上涨及12月抢装潮的影响，公司利润水平大幅下滑。

　　“公司组件产品的原辅材料在第四季度快速上涨，导致第四季度的组件成本较第三季度上升约10%。第四季度光伏组件需求旺盛，一些原辅材料供需不匹配，在大量需求的刺激下，相关厂商普遍采取涨价的策略。特别是光伏玻璃，第四季度价格较三季度增长超过50%，仅这一种材料就使得单瓦组件成本增加0.07元，其中12月更处高位。按公司第四季度组件销售量2590.85MW计算，玻璃涨价对利润带来影响约1.8亿元，给组件生产企业带来巨大成本压力，使得公司光伏组件销售毛利空间明显缩窄。”东方日升在公告中如此解释毛利率下降的主要原因。

　　公告显示，2020年第四季度，东方日升光伏组件销售量及销售收入持续增长，单季度销售收入约占全年销售收入的33%，单季销售收入贡献较大。

　　根据2月3日电话会议记录，东方日升高管团队表示，2020年四季度销售的组件产品价格主要是公司三季度投标定下来的，但公司无法预料到玻璃价格的持续上涨，因此玻璃成本的上升是公司组件的亏损主因。

　　“原辅材料涨价考验议价能力是短期难以改变的现实问题，”2月4日，北京特亿阳光新能源总裁祁海珅接受时代周报记者采访时表示，在销售市场，如果品牌溢价能力难以发挥出来，弃车保帅的销售策略未尝不可，“否则，想打造出更具影响力的知名品牌产品就更难了”。

　　中信证券研报预计，东方日升2021年出货量有望增至近15GW，随着2021年电池片、硅片、光伏玻璃等环节新增供给逐步释放，价格有望回落的预期下，预计公司采购成本压力将有所缓和，而另一方面公司将通过优化电池组件新产能和出货结构及完善海外市场布局，以强化产品毛利率稳定性，推动盈利能力修复。

　　33亿可转债撤回

　　相比之下，可转债的终止上市对东方日升的影响或许更大。

　　2月1日，东方日升宣布，发行总额为33亿元的“日升转债”终止上市。

　　2月3日，东方日升再发公告称，将按照实际募集的认购资金并加算银行同期存款利息（年利率为0.35%）返还给参与优先配售的原股东及网上中签投资者，其中优先配售认购资金计息周期为1月25日至2月4日（合计11天）、网上认购资金计息周期为1月27日至2月4日（合计9天）。公司及主承销商已于2021年2月3日启动退款相关工作，前述资金将于2021年2月5日前退回投资者。

　　中原证券（601375）研报指出，东方日升发行转债募投的两个项目主要使用高效异质结电池技术和双面、半片、叠瓦、双面双玻组件技术。募投项目的达产有利于提升公司在高效电池和组件行业的产品竞争力，扩大产能规模，提升盈利能力。

　　可转债终止上市，打乱了东方日升的计划。

　　“发行可转债是上市公司融资的一种重要手段，33亿元可转债如果发行成功，可以大大缓解东方日升的现金流状况。如今终止，不利于东方日升经营规模的扩大。”独立经济学家王赤坤对时代周报记者说。

　　王赤坤认为，东方日升原本就不具备较强的议价能力，降价应该是无奈之举，靠降价未必能够换取市场保有量。现在看来，各行业资源都在向头部集中，没有进入头部的企业大概率要被市场淘汰。

　　受业绩变脸及可转债消息影响，2月1日至3日，东方日升从24.11元/股跌至14.36元/股，跌幅超过40%，总成交手数均为百万级别。这也是东方日升股价自2020年12月28日触及31.99元/股的历史高位后，首次出现连续重挫的现象。

　　2020年，东方日升得到市场资金热捧，年内涨幅曾高达110%。