王府井合并首商股份 抱团取暖后挑战仍存

　　1月29日晚间，【王府井(600859)、股吧】（600859）公告称，拟以发行A股方式换股吸收合并【首商股份(600723)、股吧】（600723），即王府井向首商股份全体股东发行A股股票，交换该等股东所持有的首商股份股票。

　　1月29日晚间，王府井公告称，拟以发行A股方式换股吸收合并首商股份，即王府井向首商股份全体股东发行A股股票，交换该等股东所持有的首商股份股票。

　　2月1日上午股市开盘后，停牌多日的王府井和首商股份复牌，股价立即封涨停，王府井收于35.15元/股、首商股份收于9.19元/股，市值分别为273亿元和61亿元。

　　合并上演“A吃A”

　　1月29日晚间，王府井披露重组预案， 本次交易的具体实现方式为：王府井向首商股份的所有换股股东发行A股股票，交换该等股东所持有的首商股份股票。

　　同时，王府井拟采用询价的方式向包括首旅集团在内的不超过35名特定投资者非公开发行A股股票募集配套资金不超过40亿元。

　　本次换股吸收合并完成后，王府井的控股股东仍为首旅集团，实际控制人仍为北京市国资委。首商股份将终止上市并注销法人资格，王府井或其全资子公司将承继及承接首商股份的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。

　　资料显示，作为京城知名商业零售企业，王府井和首商股份控股股东均为首旅集团。过去，同属一个集团旗下的这两家企业一直被认为存在同业竞争。2018年2月，首旅集团曾承诺3年内提出解决方案，5年内彻底解决同业竞争。此次合并正是双方解决同业竞争的具体方案。

　　中国企业家发展联盟副理事长柏文喜表示，王府井取得免税牌照后，拟以吸收合并首商股份的形式来在做大基本盘面和规模，在此基础上快速提振业绩与股价，同时也可以开辟新的业务增长点。

　　百货零售商抱团取暖

　　不过从业绩来看，王府井和首商股份是“弱弱联合”的抱团取暖。

　　近期，王府井披露的2020年业绩预减公告显示，预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比减少52000万元到60000万元，同比减少54%到62%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，减少约46000万元到54000万元，同比减少约50%到59%。

　　年报数据显示，2019年王府井归属于上市公司股东的净利润为 9.61亿元，按此计算，其2020年归母净利润将下降至9.09亿元到9.01亿元。

　　作为被王府井吸收合并的对象，首商股份的业绩情况更不容乐观。其发布的预亏公告显示，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为亏损，具体为-3000万元到-4500万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-5000万元到-7000万元。

　　若是除去疫情的影响因素，首商股份在2019年全年的业绩表现也较为平庸。首商股份2019年全年财报显示，报告期内，公司实现营收99.44 亿元，同比减少1.27亿元；实现利润总额6.7亿元，同比增加0.09亿元；实现归属于母公司股东的净利润3.98亿元，同比增加0.34亿元。

　　王府井和首商股份的萎靡业绩基于百货业日渐颓势的大环境。尤其在2020年，新冠肺炎疫情的突袭“重塑”了北京零售物业市场。世邦魏理仕发布的《2020年第四季度及全年北京房地产市场回顾及展望》显示，2020年北京首次出现了零售物业市场改造关停的项目体量超过新开业项目的体量，四季度北京全市空置率环比上升0.6个百分点至10.6%，不过整体租金跌幅较三季度季已有所收窄。

　　对王府井而言，其位于王府井商业街的新燕莎金街和东安市场闭店全面升级改造，首商股份旗下贵友大厦和西单商场等也开启闭店改造。

　　提振业绩尚存挑战

　　近几年在电商冲击下，传统百货逐渐势微已是不争的事实。面对疫情的叠加影响，联合抱团后，如何提振业绩仍是王府井未来需要解决的问题。

　　当下大热的免税即是王府井的自救之路之一。从去年6月取得免税牌照以来，王府井在免税方面频频发力。1月15日，王府井发布公告称与【海南橡胶(601118)、股吧】（601118）签署投资合作协议，将成立两家公司用于发展运营海南省岛内免税项目和岛内日用免税品项目，并开展免税品经营管理，这是继王府井取得免税经营牌照后推进海南离岛免税业务落地方面迈出的重要一步。

　　王府井集团董事长杜宝祥曾公开表示，集团内部正在全力推动免税业务，业态发展也将以“有税+免税”的组合模式开展，这使得原本的百货、购物中心、奥特莱斯、超市四大有税业态，也将逐渐向百货、购物中心、奥特莱斯、超市、免税五大业态和自营、电商等商业模式转型。

　　不过业内普遍认为，尽管王府井拿到了免税牌照，但免税业务探索仍需要很长的周期，业绩贡献有限，公司主要业绩将依旧来自目前的零售业态。在此背景下，如何将首商股份的资源有效整合成为其未来发展的关键因素之一。

　　值得注意的是，首商股份的资料显示，其除覆盖百货商场、购物中心、奥特莱斯等业态外，还有专业店作为主力业态之一。 “专业店的补充可为王府井弥补仅以购物中心和百货为主、业态不足的短板，形成较强的协同效应，通过相互策应与支持来提升融合发展的能力”，柏文喜表示。上海中原地产首席分析师卢文曦则认为，在百货业态同质化较高，竞争压力大的情况下，专业店一方面可以拓宽业态，另一方面也可以提升细分市场上的专业表现，有助于提升抗风险能力和盈利能力。

　　“在百货颓势及双方业绩下滑压力下，王府井和首商股份的合并将获得规模效应与协同效应，而免税牌照又为规模效应增添了发展的机遇与契机”，柏文喜指出。不过，双方是否能够快速实现资产与运营的高效整合，以形成规模效应并发挥好协同效应，利用好获得免税牌照这一契机，仍是合并首商股份后的王府井所面临的不可回避的挑战。

　　文/白志敏（责编：王晗玉）