润阳科技上市首日涨67% 营收暴增现金流勾稽存疑问

　　互联网北京12月25日讯 今日，浙江润阳新材料科技股份有限公司（简称“【润阳科技(300920)、股吧】”，300920.SZ）在深交所创业板上市，开盘报45.00元，涨67.10%，盘中最高报53.50元，最低报44.80元。截至今日收盘，润阳科技报44.86元，涨66.58%，成交额7.18亿元，振幅32.31%，换手率63.71%。

　　润阳科技为高新技术企业，专业从事无毒环保高分子泡沫塑料的研发、生产和销售，主要产品为电子辐照交联聚乙烯（IXPE）。IXPE产品主要应用于绿色健康生活相关的家居建筑装饰、汽车内饰及婴童用品等领域。

　　润阳科技本次于深交所创业板上市，发行数量为2500万股，发行价格为26.93元/股，保荐机构为兴业证券股份有限公司，保荐代表人为李俊、施娟。

　　润阳科技本次募集资金总额为6.73亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为6.12亿元。润阳科技最终募集资金比原计划少2287.24万元。润阳科技于12月21日披露的招股说明书显示，公司拟募集资金6.35亿元，4768.93万元用于年增产1600万平方米IXPE自动化技改项目；3.67亿元用于年产10000万平方米IXPE扩产项目；5565.94万元用于研发中心建设项目；8431.19万元用于智能仓储中心建设项目；8000.00万元用于补充营运资金项目。

　　润阳科技本次上市发行费用为6123.02万元，其中保荐机构兴业证券股份有限公司获得承销保荐费用3905.19万元，立信会计师事务所（特殊普通合伙）获得审计验资费用1320.75万元，上海市锦天城律师事务所获得律师费用471.70万元。

　　润阳科技销售商品、提供劳务收到的现金连续三年低于营业收入。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，润阳科技实现营业收入分别为1.68亿元、3.25亿元、3.65亿元、1.86亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.56亿元、2.70亿元、3.31亿元、1.88亿元。

　　2018年、2019年，润阳科技营业收入分别较上年增长92.93%、12.36%，增速明显放缓。

　　2017年至2020年1-6月，润阳科技实现归属于母公司所有者的净利润分别为2147.92万元、8723.54万元、1.16亿元、5991.72万元；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为3915.51万元、8183.12万元、1.03亿元、5382.92万元；经营活动产生的现金流量净额分别为2801.34万元、3625.85万元、1.13亿元、5911.10万元。

　　同期，润阳科技资产总计分别为1.21亿元、3.37亿元、4.83亿元、5.47亿元，其中，货币资金分别为2091.98万元、1092.19万元、9746.27万元、1.01亿元。

　　上述同期，负债合计分别为3452.10万元、6573.29万元、9699.31万元、1.01亿元，其中，短期借款分别为870万元、1000万元、1100万元、100万元。

　　2020年1-9月，润阳科技实现营业收入为3.02亿元，同比增长14.41%；净利润为9455.51万元，同比增长9.45%；扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为8572.44万元，同比增长9.10%。

　　润阳科技预计2020年度可实现的营业收入区间为4.40亿元至4.80亿元，同比增长20.56%至31.52%；预计2020年度归属于母公司股东的净利润区间为1.41亿元至1.54亿元，同比增长21.79%至32.73%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润区间为1.27亿元至1.44亿元，同比增长22.70%至39.53%。

　　润阳科技营收数据被媒体质疑。据证券市场红周刊报道，2018年、2019年，润阳科技营业收入分别为3.25亿元和3.65亿元，而据润阳科技2018年、2019年的合并现金流量表数据显示，公司“销售商品、提供劳务收到的现金”分别为2.7亿元和3.31亿元，此外，2018年、2019年公司新增加预收款分别为26.92万元和20.81万元，对冲同期与现金收入相关的预收款项影响，则与2018年、2019年营收相关的现金流入了2.69亿元和3.31亿元。

　　暂且不考虑增值税率的话，将这两年的未含税营收与现金收入数据勾稽，则2018年、2019年含税收入比现金收入分别多出5537.45万元和3369.53万元。理论上，2018年、2019年的应收款项应该至少分别新增加相应的金额。

　　可事实上，在这两年的资产负债表中，润阳科技的应收账款（包含坏账准备）、应收票据合计分别为9794.5万元、8710.05万元，分别相比上一年年末相同项数据，2018年新增了5958.22万元，与理论上至少应该新增的5537万元相差不大，但需要提醒的是，这是在未考虑增值税率的情况下的结果，若假设2018年增值为16%，则公司含税营收约为3.77亿元，含税营收与现金收入的差额上升为1.07亿元，而2018年应收款项仅新增5958万元就明显与理论新增金额不符了，存在约4776万元的差异。

　　2019年的数据就更为矛盾了，应收款项不仅没有增加，相反还减少了1084万元，与理论应新增的3369万元数据相差了4453万元，而且这同样是未计算营收的增值税情况下的结果，若考虑2019年的增值税率的影响，则此差异还将进一步扩大。

　　润阳科技收入和现金流发生背离。据每日财报报道，公司披露的招股说明书显示，2016-2018年，公司营业收入分别为0.57亿元、1.68亿元、3.25亿元，同期净利润分别为1018万元、2147万元、8717万元，可以看出近三年公司的盈利能力不断上升，特别是在2018年实现一个多大的突破，净利润同比增长了近三倍，不过资产规模和业绩的巨大变化并未反应在现金流上。

　　根据《每日财报》的统计，2018年公司经营活动产生的现金流量净额2018年增加了不过近30%，与增长三倍的净利润相比差得太远，而应收账款同期为7270万元，大幅增加128%，其中有2097万元来自于公司第一大客户――易华润东，而易华润东是公司的第一大金主，润阳科技营业收入的42%都来自这家公司，拥有绝对话语权，未来一旦出现变故，不管是应收账款还是之后的营业收入都会受到大面积损伤。

　　据查询到的资料显示，易华润东80%以上的产品销往欧美，之前就从出现在加征关税的名单之中，对于润阳科技来说这无疑是一个潜在的风险。

　　另一方面，润阳科技投资活动的现金流净额为.5亿元，比2017年的-1206万元增长了十倍还多，直接导致2018年经营活动总现金流净额为-1432万元，同比2017年下滑了179％，利润大增3倍，现金流却大幅下滑变为负值，实在蹊跷。

　　查阅发现，润阳科技现金流出的主要原因是用于投资，润阳科技2018年投资支付的现金达到近6亿元，与此同时，润阳科技收回投资所收到的现金也高达5.1亿元。但公司并未详细解释上述投资活动支付现金的具体用途，仅笼统解释为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金及投资支付或收回的现金。

　　资产负债表显示润阳科技的固定资产和无形资产均未过亿，根据2017年、2018年的资产负债表，公司的固定资产和无形资产分别由2719.38万元增至6263.15万元，590.54万元增至2719.56万元，从绝对数额来看，上述资产的变化不足以解释投资现金流的大幅流出。

　　据经济导报报道，润阳科技披露的财务数据存在一定的疑问，与供应商财务数据“打架”。

　　招股说明书披露，2017年-2019年，浙江交联辐照材料股份有限公司(简称“交联辐照”)都位列润阳科技前五大供应商，其中2017年交易金额为923.75万元，位列当年第四。

　　但交联辐照披露的年报数据却显示，2017年该公司向润阳科技供货1011.27万元，与招股说明书披露数据相差87万元。