明冠新材(688560) 募资加码主业 巩固核心竞争力

　　【明冠新材(688560)、股吧】的主要产品为太阳能电池背板，该公司持续推进研发工作，其产品在业内备受客户青睐。可以看到，公司自2007年成立以来一直专注于新型复合膜材料的研发、生产和销售。作为国内最早涉及太阳能电池背板与锂离子用铝塑膜领域的企业之一，公司推出了一系列太阳能电池背板与锂离子用铝塑膜产品，在多个产品领域内打破了国外企业的垄断。此次IPO公司将募集资金4.10亿元用于进一步增强核心竞争力。

　　行业增长空间大

　　从明冠新材所处行业来看，进入21世纪以来，在有限资源和环保要求日渐严格的双重制约下，日益增大的能源需求与环境保护成为了迫在眉睫的问题。太阳能因其具有清洁性和可再生性，成为了替代传统能源的最佳方案之一。随着多年来的研究和技术开发，目前太阳能光伏组件价格已大幅下降，且太阳能转化效率也得以提高，使得太阳能光伏发电的商业化开发与应用已经在全球范围内广泛应用。

　　明冠新材太阳能电池背板产品具有环境耐候性能好、可靠性强、反射性高，能增加组件功率和延长组件使用寿命等优点，具有突出的竞争优势。公司通过自身技术积累开发出独有的M膜产品，并基于该产品开发出了TPM/KPM系列背板及BO系列背板，其中TPM/KPM系列背板在粘结强度、耐候性、可靠性等指标上表现优异，已被大型主流组件客户验证并使用；BO系列背板成功通过了TUV等第三方认证机构苛刻环境可靠性测试，具有极高的性价比和安全可靠性，受到REC、LG、Vina Solar等国外大型组件企业的青睐。

　　在锂电池领域，近年以来全球新能源汽车产业迅速发展，动力电池作为新能源汽车最为关键的核心部件而备受关注。目前，随着国家对新能源汽车补贴新政策的出台，电池的系统能量密度成为了一项重要的考核指标。软包锂离子电池因其具有高能量密度、高安全性、循环寿命长等优点，预计未来软包锂离子电池在动力电池领域的渗透率将会不断提升。经过十多年的研发，明冠新材已形成了具有完全自主知识产权的锂离子电池用铝塑膜产品干热复合制备技术，成功实现了铝塑膜产品的批量生产，尤其在动力电池领域的产品应用方面取得了突破。公司所生产的铝塑膜产品，具备耐电解液和阻水性能好，同时兼顾冲深性能和裁切性能的特点，在动力电池用铝塑膜产品领域内探索出了国产化替代的现实路径。

　　业绩有新增长点

　　从基本面来看，明冠新材近年来业绩保持持续平稳增长态势。据招股书显示，2017年-2019年公司营业收入分别为5.94亿元、8.66亿元、9.45亿元；同期归属于母公司股东的净利润分别为3721万元、8849万元、10490万元。从主营业务来看，太阳能电池背板是公司主要产品，2017年至2019年及2020年1-6月太阳能电池背板业务分别实现销售收入5.92亿元、8.57亿元、8.84亿元和3.07亿元，占各期主营业务收入的比例分别为 99.99%、99.20%、94.11%和90.94%，太阳能电池背板的主营业务占比较大。

　　进入2020年后，虽然疫情对相关业务产生一定负面影响，但全年来看明冠新材表现良好，业绩继续保持增长格局。明冠新材预计2020年公司全年实现营业收入9.68亿元，较上年同期上升2.32%，较2020年1-9月变动趋势明显改善，主要系随着市场需求状况不断好转，该公司预计2020年第四季度销量较去年同期显着增长。明冠新材预计2020年1-12月归属于母公司股东的净利润1.20亿元，较上年同期上升14.54%。

　　可以看到，在研发方面高投入，将为明冠新材带来业绩新增长点。有分析指出，明冠新材的独立自主创新能力较强，在硬件设施方面，该公司拥有江西省光电复合材料工程技术研究中心，设立配套国内一流实验设备的综合实验室。目前该公司共拥有专利权108项，其中发明专利26项。目前，明冠新材的铝塑膜、特种防护膜、POE胶膜等产品已实现了批量生产及销售，随着对上述新产品研发及生产的持续投入，上述新产品及其业务将有望成为该公司未来重要的利润增长点。

　　募投项目盈利能力强

　　为有效突破公司现有产能瓶颈，满足市场日益增加的需求，明冠新材此次IPO主要聚焦主业，扩大生产规模同时也将厚增公司业绩。公开信息显示，明冠新材拟发行股票4102.20万股，拟募集资金4.10亿元，其中1亿元用于补充流动资金，剩余资金将用于“年产3000万平方米太阳能电池背板扩建项目”“年产1000万平方米锂电池铝塑膜扩建项目”“江西省光电复合材料工程技术研究中心扩建项目”。

　　明冠新材表示，募投项目围绕公司现有业务产品太阳能电池背板、锂离子电池用铝塑膜的研发和生产进行。年产3000万平方米太阳能电池背板扩建项目的实施将有效突破该公司现有太阳能电池背板产能瓶颈，满足市场日益增加的需求；年产1000万平方米锂离子电池铝塑膜扩建项目将在该公司现有较低产能基础上扩大生产规模，满足其业务发展需求；江西省光电复合材料工程技术研究中心扩建项目以增强该公司主营业务竞争力为目的，与其他募集资金投资项目具有协同效应，可以更好地服务于主营业务的发展。上述募投项目的实施将有利于提升明冠新材在太阳能电池背板、锂离子电池用铝塑膜等科技创新领域的竞争优势，增强该公司的核心竞争力。

　　具体来看，此次明冠新材募投项目中有两个项目将产生直接效益。其中年产3000万平方米太阳能电池背板扩建项目达产后预计年均新增销售收入42679.00万元、税后净利润7127.41万元。本项目税后内部收益率20.29%，税后投资回收期5.6年；此外，年产1000万平米锂电池铝塑膜扩建项目达产后预计年均新增销售收入17340.00万元、税后净利润2598.17万元；本项目税后内部收益率35.22%，税后投资回收期3.55年。简单计算，当上述两项目达产后，预计合计新增年销售收入60019万元，合计新增税后净利润9725万元。就目前明冠新材营收、净利润情况来看，随着募投项目开始释放利润，业绩将出现大幅增长。