钴：供需边际改善

　　■东风证券

　　国内外新能源汽车持续超预期增长，动力电池厂开工率提升。9月欧洲主要八国新能源（600617）汽车销量达到13.5万辆，同比增长168%，环比增长68%。在欧洲新能源补贴政策辅助下，欧洲整车市场迎来了全面复苏，电动车市场进入消费高峰期。同时，中国新能源汽车9月产量13.61万辆，同比增长52.74%，环比增长28.93%，同比环比双双转正并较大增长。动力电池企业整体产量也同步增加，几家头部电池企业开工率在80%以上。

　　3C消费旺季来临，5G换机需求拉动需求增长。上半年因疫情以及淡季原因，中国手机累计产量同比下滑22.96%至4.6亿部，但随着下半年传统消费旺季的来临，厂商集中发力，9月中国上市新机58款，其中5G手机（更高的带电量）26款，均为年内新高。受新机上市以及消费复苏影响，9月中国手机产量1.05亿部，同比环比双双转正，其中，同比增长3.40%，环比增长11.59%。10月14日苹果12发布，由于更替5G，积累了较多的换机需求用户，有望拉动消费电子产业持续增长，进而拉动钴需求增长。

　　疫情影响供给，进口量难见增长。海外疫情反复，作为医疗水平较差的非洲地区，疫情更不容乐观。钴原料生产在刚果金，但运输需经赞比亚、坦桑尼亚、南非等多国，并不是单一国家疫情得到控制就可消除供给的影响，需沿线国家均控制疫情才能解决。8月钴中间品进口量2.85万吨（实物吨），同比增长0.94%，环比增长1.54%。受疫情反复影响供给，后续钴进口量或难见增长。

　　钴价高位，三季度钴行业公司业绩有望大增。三季度钴均价27.35万元/吨，同比增长5.14%，环比增长8.97%；电解铜均价5.13万元/吨，同比增长9.70%，环比增长17.32%。相对二季度，铜钴价格均出现较大幅度增长，三季度钴行业公司业绩有望大增。

　　投资建议。在国内外新能源汽车产销持续超预期、5G换机需求带来的消费旺季以及疫情对供给端的持续影响，钴行业供需边际改善，钴价有望持续上行。相对二季度，铜钴价格均大幅增长，三季度钴行业公司业绩有望大增，建议关注钴行业龙头公司华友钴业（603799）和寒锐钴业（300618）。