三七互娱Q3营收同比降5.4%：买流量费用近20亿 占营收比例约60%

　　10月30日晚间，网游公司三七互娱发布了2020年三季报。

　　今年前三季度，三七互娱（002555）实现营收112.90亿元，同比增长18.09%；实现归母净利润22.6亿元，同比增长45.27%；实现扣非归母净利润19.51亿元，同比增长37.65%。

　　整体上看，三七互娱今年的增速颇为亮眼，但其三季度的业绩着实有些平庸。

　　由于疫情期间“宅经济”的刺激，三七互娱今年一季度营收、归母净利润、扣非归母净利润的同比增速分别高达33.76%、60.4%、55.98%。即便二季度复工复产持续推进，这三项业绩指标依然分别达到了29.09%、67.78%、52.99%。

　　到了三季度，三七互娱实现营收33.01亿元，同比下降5.39%，环比下降9.46%；实现归母净利润5.6亿元，同比增长7.22%，环比下降42.27%；实现扣非归母净利润4.86亿元，同比增长3.87%，环比下降40.28%。

　　10月12日，三七互娱突然跌停。彼时舆论将该事件解读为，在现有的买量模式下，其三季度的业绩表现或不及预期。不过，三七互娱公司人士在当晚公开表示：“公司基本面一切正常，公司运营没有任何问题。”

　　国信证券在今年9月的研报中称，“买量”即“效果广告投放”，其日益成为游戏行业的标准配置，市场规模已经超过传统联运渠道。目前，国内主要的买量渠道为腾讯广告、字节跳动旗下的巨量引擎、百度推广、阿里汇川等。

　　近年来，买量一直是三七互娱的核心业务模式。财报显示，2018年、2019年及今年上半年，其支付的互联网流量费用分别为31.89亿元、75.77亿元、44.39亿元，占销售费用的比例分别为95.26%、97.94%、97.57%。因此，三七互娱的销售费用基本可以视为买量费用。

　　从买量对业绩的拉动作用上看，该模式在三季度的确出现了问题。今年一季度，三七互娱的销售费用同比增长30.67%，低于营收、归母净利润、扣非归母净利润的同比增速。二季度，其销售费用同比增长17.56%，仍然低于同期的这三项业绩指标。

　　而在三季度，三七互娱的销售费用同比下降0.14%至21.38亿元。在此期间，其营收则同比下降了5.39%，营收降幅大于销售费用的降幅。

　　在跌停事件发生一天后，三七互娱曾召开电话会议。其高管称，三七互娱早于市场发现流量经营的业务模式，在智能投放以及数据的积累比其他厂商深厚很多；游戏行业是一个内容行业，最终还是要回归内容，其已提前2-3年在做产品的差异化储备，也在不断做品质升级。

　　但三七互娱的表态并没有打消市场的顾虑。从10月12日收盘至10月30日，其股价累计下跌21.23%，市值共蒸发168.56亿元。