白衣骑士刚现身 实控人又被证监会调查 力帆汽车的出路在哪儿

　　即便是力帆汽车如愿完成重整，但在市场销售额大幅下跌，市场份额趋于边缘，债务缠身的背景下，能否“脱帽”仍有一定挑战。

　　重整刚刚出现一丝曙光的力帆又出事儿了。

　　10月13日晚，力帆实业（集团）股份有限公司（简称“*ST力帆（601777）”或力帆股份）披露，公司控股股东力帆控股以及公司实际控制人尹明善、陈巧凤、尹喜地、尹索微涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对其立案调查。

　　就在四天前，力帆股份刚披露了招募重整投资人的进展：重庆两江股权投资基金管理有限公司（下称“两江基金”）和吉利迈捷投资有限公司（下称“吉利迈捷”）将作为意向重整投资人，参与力帆股份的重整工作。

　　关于重整相关内容，力帆股份回应记者称一切以公告为准。10月13日晚，力帆股份发布了第一次债权人会议召开情况的公告，称债券人会议通过了《力帆实业（集团）股份有限公司重整财产管理方案》。

　　作为曾经的重庆知名民营车企，第一家在A股上市的民营车企，力帆汽车如今早已退出汽车行业的主流之列，销量下滑、债务缠身、资金链告急、经销商维权等重压之下的力帆汽车已经风雨摇曳，未来驶向何方尚待观察。

　　“当帆不再有力”：转型失败债务缠身，陷入破产边缘

　　10月13日，困局中的力帆再次进入公众视线。当晚，力帆股份披露控股股东力帆控股及实际控制人尹明善、陈巧凤、尹喜地、尹索微涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对其立案调查。

　　早在今年5月，在力帆2019年年度股东大会上，已经退休的82岁的力帆创始人尹明善现身，为力帆鼓劲。他提出要咬牙克服困难，希望力帆的汽车板块尽快恢复元气。虽然他并未重掌大权，但其长孙女尹安妮一个月前出任公司管理层，被外界视为力帆汽车“自救”的重要信号。一个月前力帆汽车的控股股东力帆控股提名尹安妮出任公司第四届监事会股东监事、副董事长。但尹明善的愿望并没有实现，力帆汽车很快陷入了破产危机。

　　8月对力帆而言是梦碎之月，力帆股份的股票被实施退市风险警示，“披星戴帽”。旗下力帆乘用车等10家全资子公司向法院申请对力帆股份重整，且被法院裁定受理，面向市场进行公开招募重整投资人，正应了中金公司（601995）此前对力帆债券违约的点评“当帆不再有力”。在招银国际证券有限公司研究部经理白毅阳看来，“力帆汽车基本失去造血能力了。”

　　近年来，力帆业绩连年下滑，无论是乘用车还是摩托车销量也是一年比一年低。乘用车销量从2011年的11.66万辆下降至2019年的2.25万辆，今年上半年仅978辆；新能源汽车的销量从2015年的顶峰1.49万辆降至2019年的3091辆，今年上半年仅549辆 。

　　销量的下滑直接导致业绩的大幅下跌。力帆汽车的财报显示，2019年力帆汽车实现营业收入74.5亿元，净利润为-46.82亿元，同比下跌1950.83%，是其上市以来的首次亏损；值得一提的是，2010年-2018年力帆汽车的净利润合计约为27亿元。截至今年6月30日，力帆汽车的总资产约169.6亿元，净资产仅为1.06亿元，负债高达167.7亿元，资产负债率为98.87%。

　　汽车行业资深分析师梅松林分析称，“在早些年国内汽车市场的黄金期，力帆汽车借势发展，但红利消退、产品缺乏竞争力、品牌力不足的力帆汽车没跟上市场发展节奏，被市场淘汰。”

　　汽车行业分析师张翔认为，“力帆汽车主打10万元以内级别市场，车性价比不高；早些年汽车市场供不应求，只要生产出来就会卖得出去。但是力帆汽车并没有抓住黄金的发展期，在赚到钱之后没有花费精力投资研发，而是开发房地产等副业，当竞争加剧时，缺乏核心技术的力帆汽车自然就会掉队。”

　　乘用车业绩平平的力帆汽车也尝试过转型新能源汽车，也算是最早一批布局新能源汽车的企业，但由于缺乏持续的投入、技术积累，以及战略的摇摆，力帆汽车新能源转型未见成效；2016年力帆因在新能源汽车项目上骗补被抓为典型，并被处以相应惩罚，新能源汽车业务从此一蹶不振。“和传统燃油车一样，产品没有竞争力，没有自主设计生产能力无法在市场立足。”梅松林表示。

　　在业绩内忧的同时，力帆汽车也出现外患。去年至今，接连出现力帆汽车经销商到力帆汽车重庆总部维权索赔的情况，同时还有官司缠身。

　　白衣骑士浮出水面：地方政府牵头，吉利参与重整

　　2019年曾有传言称力帆汽车年底将进入破产程序，力帆汽车很快辟谣，但没想到的是一年后力帆汽车进入破产重整。

　　9月14日，两江基金和迈捷投资以联合体身份按招募公告的规定向管理人提交了意向重整投资人报名材料；经确人两江基金和迈捷投资报名有效，现作为意向重整投资人参与力帆汽车重整工作，存在因重整失败而宣告破产的风险。目前，两江基金和迈捷投资以联合体身份参与力帆汽车的重整。

　　互联网记者通过企查查获悉，两江基金是重庆两江新区产业发展集团有限公司的全资子公司，而重庆两江新区产业发展集团有限公司的背后大股东是重庆两江新区管理委员会。

　　梅松林分析称，“当地政府参与力帆汽车重整目的很明确，汽车是两江新区的支柱产业，影响到上游供应链下游经销商，以及中间的大量员工，（处理不好）会有一系列的连锁反应，对就业、社会稳定有重要影响。”而张翔认为，“力帆汽车与其相关的产业链对重庆当地税收、经济都有一定重要性。”

　　另一家意向重整投资人迈捷投资是吉利科技集团有限公司的下属企业，背后的大股东是吉利汽车董事长李书福。此前就有传言称吉利有意对力帆汽车进行收购重整，虽然彼时吉利汽车否认称不知情，但值得注意的是从力帆汽车发布招募意向重整投资人到两江基金和迈捷投资递交报名材料不足20天，再结合力帆汽车提出的招募重整投资人条件，业内有观点认为就如同为吉利汽车量身定制一般。

　　当前的力帆汽车在某种程度上而言可谓是不良资产，正闯关科创板的吉利汽车为何参与“不良资产”力帆汽车的重整？吉利汽车方面表示目前没有可披露的信息，一切按照相关程序进行。

　　“以力帆汽车目前的情况来看，双方在乘用车层面的协同效应不大，力帆汽车的上市壳资源、生产基地及资质、金融牌照等资源，吉利汽车的港股平台需求性不是很高。”白毅阳表示，“此次由吉利科技集团为主体来参与力帆重组，并且采用与国资基金联合体的模式参与， 很有可能是吉利汽车希望在吉利控股下面再打造另一个上市融资平台，将部分科技、商用车等资产装入进去。”

　　在梅松林看来，“可以看作是吉利汽车集团化发展的布局。力帆汽车的工厂、土地和员工，对吉利汽车而言是一个稍稍改造即可使用的生产基地，力帆汽车完整的生产体系和营销渠道体系，吉利汽车也可以通过改造直接使用。吉利汽车此次动作或是想巩固做强重庆区域市场，进一步辐射到其他西南市场。”

　　实际上，从吉利汽车今年的动作就可以发现其对西南市场的野心。据悉，今年吉利控股集团的盛宝（中国）金融科技项目、吉利高端新能源整车（重庆）生产基地项目、吉利科技智能换电站、吉利工业互联网全球总部项目陆续落地重庆两江新区。

　　在白毅阳看来，吉利汽车参与力帆汽车重整虽然存在风险，但也存有机遇，“从吉利方面来说，力帆现在债务风险、法律风险都非常高，其接手力帆需要相应的风险回报。如果完成重组，预计吉利控股将充分整合力帆在重庆的地块、上市壳资源、生产基地及资质、金融牌照等资源。”

　　而之所以是当地政府与吉利汽车联手参与力帆汽车重整，梅松林认为当前力帆汽车存在很多问题，吉利汽车单方面压力过大，当地政府配合可有效解决一些问题。此外，白毅阳表示，“未来吉利控股有望利用重组力帆的契机，在汽车金融、科技出行等领域，与重庆市及两江新区展开合作。”

　　力帆10月13日晚的公告披露，债权人会议也表决通过了《力帆实业（集团）股份有限公司重整财产管理方案》，主要内容是通过一系列措施在保障力帆股份正常运营的前提下实现对力帆股份财产的监管。

　　力帆汽车能否重获新生？

　　从力帆汽车的半年报可以发现，目前其汽车业务基本处于停滞的状态。从力帆汽车角度而言，其希望通过重整，全面优化债务人的资产结构、债务结构和股本结构，维护全体债权人的合法利益；有效整合产业资源，实现产业转型升级；最终打造股权结构优化、治理结构完善、资产质量优良、具备可持续盈利能力的公司。

　　但问题在于，以力帆汽车当前的经营状况、资不抵债的情况，即便是两江基金和迈捷投资参与力帆汽车的重整，力帆汽车也不一定就此脱困。目前，力帆汽车的重整方案还未出炉，其也在公告中提及本次重整投资人仍具有不确定性，虽然在报名期招募到了意向重整投资人，但仍存在因管理人与意向重整投资人未能就与重整投资相关事宜达成一致意见等原因而重整投资人退出重整的可能。

　　即便是力帆汽车如愿完成重整，但在市场销售额大幅下跌，市场份额趋于边缘，债务缠身的背景下，能否“脱帽”仍有一定挑战。对于力帆汽车的命运走向，张翔认为，如果重整顺利完成，未来力帆汽车很有可能变成吉利汽车的生产基地。

　　“何处合成愁。离人心上秋。纵芭蕉、不雨也飕飕。”尹明善在其8月出版的随笔集中引用了这句宋词，似乎也恰好点明力帆汽车的处境，如今的力帆汽车出路在哪依旧是未知数。

　　互联网贝壳财经记者 王琳琳